每經(jīng)記者｜肖芮冬    每經(jīng)編輯｜趙云    

剛過去的交易周（12月8日至12日），A股又一次震蕩反彈。三大指數(shù)中的深指、創(chuàng)指，與萬得全A指數(shù)均走出周線三連陽(yáng)。

但反彈中又存在結(jié)構(gòu)性分化。如滬指本周就收陰線，微盤股指數(shù)甚至已經(jīng)連跌兩周。

受此影響，Wind數(shù)據(jù)顯示，本周收漲個(gè)股其實(shí)只有不到1800家，是11月底普遍反彈之后，目前表現(xiàn)最差的一周。

需要指出的是，最近幾年12月份的行情往往就是這樣，“跌多漲少”更為多見。

因此對(duì)股民來說，近期“多看少動(dòng)”往往是更為穩(wěn)妥的策略。既可以堅(jiān)守自己看好的板塊、個(gè)股，看淡日內(nèi)波動(dòng)；也可以索性持幣觀望，保住今年收益，等到市場(chǎng)出現(xiàn)更明顯的變盤信號(hào)，再做決策。

照例，我們先分享一些機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)。

太平洋證券研報(bào)指出，周五，上證指數(shù)在頸線V型反轉(zhuǎn)放量上行，可以視作多頭的亮劍標(biāo)志。目前各大指數(shù)期權(quán)隱含波動(dòng)率處于近兩年極低水平，后續(xù)極易發(fā)生變盤，向上變盤的概率較大，春季行情有望提前。

其表示，科技和有色仍是最佳選擇；點(diǎn)位上，上證指數(shù)4034點(diǎn)的前高有望突破。

“美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議整體偏鴿，鮑威爾發(fā)言對(duì)市場(chǎng)的呵護(hù)明顯。國(guó)內(nèi)重磅會(huì)議聚焦內(nèi)需和反內(nèi)卷，通脹有望企穩(wěn)上行。綜合來看，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的共振上行有望展開，投資者可樂觀對(duì)待。”

東吳證券則認(rèn)為，本周重磅會(huì)議對(duì)進(jìn)一步加碼逆周期調(diào)節(jié)政策的態(tài)度偏審慎，更偏向?qū)τ诮?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題的梳理，主題基調(diào)更符合“調(diào)結(jié)構(gòu)”。基于統(tǒng)計(jì)規(guī)律，市場(chǎng)更偏向結(jié)構(gòu)性行情。

其進(jìn)一步表示，11月中旬市場(chǎng)突破4000點(diǎn)后出現(xiàn)回調(diào)，當(dāng)前在3800~4000點(diǎn)區(qū)間震蕩蓄力。此前的調(diào)整主要來自三方面的因素：

（1）全球流動(dòng)性緊縮之下，A股難以“獨(dú)善其身”；

（2）海外“AI泡沫”焦慮、科技板塊下跌，波及A股；

（3）A股Q4“結(jié)賬季”博弈是常態(tài)，本輪調(diào)整也符合歷史上牛市“春季躁動(dòng)”前的回調(diào)規(guī)律。

而當(dāng)下，美聯(lián)儲(chǔ)降息落地、AI敘事并未邊際惡化、以及年末資金再度入場(chǎng)搶籌，A股已止跌企穩(wěn)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議勝利召開后，市場(chǎng)再度進(jìn)入政策、數(shù)據(jù)的真空期，春季行情的布局窗口已經(jīng)打開。

本周消息面上，其實(shí)有不少重要事件。

比如12月12日，全國(guó)金融系統(tǒng)工作會(huì)議在京召開，中共中央政治局委員、中央金融委員會(huì)辦公室主任何立峰出席會(huì)議并講話。他強(qiáng)調(diào)，要全力以赴推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，加強(qiáng)對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的金融支持，穩(wěn)步有序推進(jìn)金融改革開放，做好預(yù)期管理。

央行、金融監(jiān)管總局也相繼重磅發(fā)聲。

央行黨委召開會(huì)議強(qiáng)調(diào)，做好明年中國(guó)人民銀行工作，要堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，著力擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給，做優(yōu)增量、盤活存量，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)、高質(zhì)量發(fā)展和金融市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行營(yíng)造良好的貨幣金融環(huán)境。

金融監(jiān)督管理總局黨委召開會(huì)議提到，支持穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，進(jìn)一步發(fā)揮城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制作用，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。指導(dǎo)銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化法治化原則，積極化解地方政府融資平臺(tái)金融債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

此外，央行最新發(fā)布的《2025年11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》顯示，前11個(gè)月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元。前11個(gè)月人民幣貸款增加15.36萬億元，前11個(gè)月人民幣存款增加24.73萬億元。11月末廣義貨幣(M2)余額336.99萬億元，同比增長(zhǎng)8%。

廣發(fā)證券分析師認(rèn)為，11月金融數(shù)據(jù)的主要亮點(diǎn)在于企業(yè)部門融資需求有所好轉(zhuǎn)，政策性金融工具的影響初步顯現(xiàn)。政策性金融工具是在四季度的工業(yè)、建筑業(yè)淡季落地，對(duì)應(yīng)開工較少，需關(guān)注其在明年一季度開工季是否會(huì)呈現(xiàn)對(duì)企業(yè)部門融資需求的更顯著帶動(dòng)。主要短板依然在居民部門，其中地產(chǎn)市場(chǎng)的量?jī)r(jià)調(diào)整所帶來的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)是一個(gè)主要背景。年底會(huì)議強(qiáng)調(diào)“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)”、“因城施策控增量、去庫(kù)存、優(yōu)供給”，一般來說，3-4月季節(jié)性銷售旺季前是政策加碼的合理時(shí)段，這是后續(xù)另一重要觀測(cè)線索。

而在公司或個(gè)股層面，一方面，周五美股科技股的普跌值得關(guān)注。

博通跌超11%，英偉達(dá)跌超3%，谷歌、微軟、Meta、亞馬遜均跌超1%。存儲(chǔ)概念股、加密礦企、半導(dǎo)體板塊跌幅居前，康寧跌近8%，昆騰跌超7%，美光科技、戴爾科技、羅技跌超6%，超微電腦跌近5%，英特爾跌超4%，惠普跌超2%。

分析認(rèn)為，隨著博通和甲骨文相繼引發(fā)市場(chǎng)對(duì)AI泡沫的擔(dān)憂，再加上一些美聯(lián)儲(chǔ)官員反對(duì)放松貨幣政策，推動(dòng)美債收益率走高，投資者紛紛從科技板塊撤離。

另一方面，周末熱度最高的新聞，無疑還是剛上市6天、大漲613%的摩爾線程的75億元“閑錢理財(cái)”。這里我們稍微展開一些。

（芯原股份終止購(gòu)買芯來智融97%股權(quán)的消息，其實(shí)也有一定關(guān)注度）

篇幅有限，詳細(xì)回顧可以點(diǎn)這里。

不少投資者可能覺得，公司前腳剛上市大漲出盡風(fēng)頭，后腳就拿募集到的錢“搞理財(cái)”，氣質(zhì)上似乎不夠“科技創(chuàng)新”。

而綜合公告及媒體采訪，公司方的態(tài)度是：募集資金的項(xiàng)目計(jì)劃前期有明確披露；本次審議的75億元為現(xiàn)金管理額度上限，并非實(shí)際現(xiàn)金管理金額。

質(zhì)疑和辯解都有各自道理。而明天開盤后，公司實(shí)際股價(jià)表現(xiàn)，或許才更能體現(xiàn)資金的態(tài)度。

除了直接持籌的股民，更多投資者關(guān)注的還是，國(guó)產(chǎn)算力題材乃至整個(gè)科技板塊的情緒，會(huì)不會(huì)受影響。這里我們提供一些信息供參考。

（1）上市公司買理財(cái)這件事本身，并不少見

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，周五盤后，包括摩爾線程在內(nèi)，有近20家公司表示要“閑錢理財(cái)”，或者說發(fā)布了“使用部分閑置資金進(jìn)行現(xiàn)金管理”的公告。本周，發(fā)布類似公告的公司則有近60家。

（2）歷史上也有知名公司的“閑錢理財(cái)”被質(zhì)疑

2022年6月27日晚，450億元定增剛落地的寧德時(shí)代便公告稱，擬使用（不超過）230億元閑置資金用于理財(cái)，引發(fā)一定關(guān)注和質(zhì)疑。

當(dāng)時(shí)有評(píng)論指出：“短期用不到的募資做理財(cái)可以放大資金使用效率，這是毋庸置疑的，不過，這些資金的理財(cái)時(shí)間不應(yīng)過長(zhǎng)，別變成募資的資金成了常年理財(cái)?shù)馁Y金，那這樣的融資與當(dāng)初的初衷背道而馳。”

股價(jià)表現(xiàn)方面，當(dāng)年5月，寧德時(shí)代從184元觸底反彈，到6月26日接近300元關(guān)口。

“閑錢理財(cái)”公告發(fā)布時(shí)，其股價(jià)已由主升轉(zhuǎn)震蕩，后續(xù)2個(gè)月總體維持在250元至300元區(qū)間；直到8月24日放量大陰線后，開啟了新一輪下跌。

因此可以說，這類公告對(duì)股價(jià)中長(zhǎng)期走勢(shì)的影響并不會(huì)很大。

摩爾線程的公告特別受關(guān)注，主要還是因?yàn)槎唐跐q幅大，引發(fā)不少人對(duì)估值泡沫的擔(dān)憂。如果下周其股價(jià)出現(xiàn)反向波動(dòng)，多半還是出于這一點(diǎn)。板塊和大盤受其影響的可能性，相對(duì)就更小了。

最后，來看看下周大事。

12月15日，周一

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將發(fā)布一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

9:30 

商品住宅銷售價(jià)格指數(shù)月度報(bào)告

10:00

國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況

規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)月度報(bào)告

固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）月度報(bào)告

房地產(chǎn)開發(fā)和銷售情況月度報(bào)告

社會(huì)消費(fèi)品零售總額月度報(bào)告

能源生產(chǎn)情況月度報(bào)告

12月16日，周二

受美國(guó)政府停擺影響而延遲發(fā)布的11月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，將于北京時(shí)間16日當(dāng)晚公布

12月18日，周四

海南自貿(mào)港全島封關(guān)運(yùn)作將正式啟動(dòng)

12月19日，周五

摩爾線程舉行首屆MUSA開發(fā)者大會(huì)，揭曉新一代GPU架構(gòu)與路線圖。

此外據(jù)報(bào)道，英偉達(dá)將于下周舉辦一場(chǎng)閉門峰會(huì)（時(shí)間未定），旨在破解AI時(shí)代日益嚴(yán)峻的電力短缺困局。

高盛此前指出，AI服務(wù)器集群的耗電速度，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過電網(wǎng)擴(kuò)容的步伐，電力供應(yīng)恐將成為AI時(shí)代最大的瓶頸。

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