每經(jīng)記者｜黃婉銀    每經(jīng)編輯｜金冥羽 陳夢(mèng)妤 向江林    

12月13日，據(jù)“22萬(wàn)科MTN004”第一次持有人會(huì)議決議公告，公司三個(gè)展期議案均未獲得有效通過(guò)。

截至債權(quán)登記日12月9日，22萬(wàn)科MTN004的持有人或持有人的代理人共計(jì)20家機(jī)構(gòu)。參加本次展期會(huì)議的持有人或持有人代理人有18家，參加會(huì)議的有效表決權(quán)數(shù)額為19890000，占總表決權(quán)的99.45%。

此次會(huì)議共涉及三項(xiàng)議案，核心展期規(guī)則保持一致：均為展期一年，展期期間暫不支付首付及利息。

差異主要集中在增信安排上——議案一維持初始展期方案，未設(shè)置增信措施；議案二、三則新增投資人可接受的增信條款，同時(shí)明確有條件調(diào)整本息兌付安排。

根據(jù)“22萬(wàn)科MTN004”債券募集說(shuō)明書(shū)，議案要通過(guò)，需持有本期債務(wù)融資工具表決權(quán)超過(guò)總表決權(quán)數(shù)額90%的持有人同意。

從投票結(jié)果看，三個(gè)議案都未獲得超過(guò)90%的有效表決同意。其中，無(wú)人投票同意議案一，而反對(duì)票的持有人或持有人代理人共16家，占總表決權(quán)數(shù)額的76.70%，因此議案一未生效。

匯生國(guó)際資本有限公司總裁黃立沖表示，萬(wàn)科提出的初始展期方案（即議案一），在當(dāng)前房企重壓背景下，該方案等于讓債權(quán)人一年內(nèi)零現(xiàn)金流、零額外補(bǔ)償，自然引發(fā)部分機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈反對(duì)。

“之所以展期條款看上去強(qiáng)硬，一方面是因?yàn)槿f(wàn)科本身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和再融資渠道已被壓縮，只能優(yōu)先保證保交樓、剛性金融債務(wù)和運(yùn)營(yíng)支出，希望用時(shí)間換生存，而債權(quán)人要求價(jià)格與條款先行認(rèn)虧補(bǔ)償?！秉S立沖認(rèn)為。

本次會(huì)議獲同意票最多的是議案二，即追加投資人可接受的增信措施、有條件調(diào)整中期票據(jù)本息兌付安排的議案。同意該議案的持有人或持有人代理人共7家，有效表決權(quán)數(shù)額為16680000，占總表決權(quán)數(shù)額的83.40%，但仍未超過(guò)90%。

議案三的反對(duì)比例也達(dá)到76.70%，僅有一票同意，占總表決權(quán)數(shù)額的18.95%。

因此，22萬(wàn)科MTN004的本次持有人會(huì)議的三個(gè)議案均未生效。

債券募集說(shuō)明書(shū)顯示，對(duì)未能按期足額償付債務(wù)融資工具本金或利息的違約情形設(shè)置了5個(gè)工作日的寬限期，若發(fā)行人在該期限內(nèi)對(duì)本條所述債務(wù)進(jìn)行了足額償還，則不構(gòu)成發(fā)行人在本期債務(wù)融資工具項(xiàng)下的違約。

而當(dāng)發(fā)行人發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)或違約事件后，發(fā)行人可以與持有人協(xié)商采取以下風(fēng)險(xiǎn)及違約處置措施。一是重組并變更登記要素：在發(fā)行人無(wú)異議的情況下，持有人會(huì)議可按照90%的表決比例通過(guò)決議，來(lái)調(diào)整本期債務(wù)融資工具的基本償付條款，該決議將約束本期債項(xiàng)下所有持有人；二是重組并以其他方式償付。

換言之，萬(wàn)科還有5個(gè)工作日的寬限期與投資人談判博弈。

2025年前三季度，萬(wàn)科權(quán)益凈虧損280.2億元，在經(jīng)營(yíng)上仍面臨階段性壓力；持有的貨幣資金為656.8億元，有息負(fù)債合計(jì)3629.3億元，資產(chǎn)負(fù)債率為73.5%。

黃立沖認(rèn)為，所謂市場(chǎng)化化債，是指?jìng)鶆?wù)問(wèn)題主要通過(guò)企業(yè)與債權(quán)人博弈、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和資產(chǎn)處置來(lái)解決，而不是依賴(lài)行政命令和無(wú)條件兜底?！昂椭行〕鲭U(xiǎn)房企相比，萬(wàn)科的市場(chǎng)化化債優(yōu)勢(shì)在于牌桌還在，時(shí)間還在，資產(chǎn)池還在?？梢酝ㄟ^(guò)多輪展期、資產(chǎn)證券化、項(xiàng)目并表/出表、股權(quán)引入等組合方式，爭(zhēng)取更長(zhǎng)的攤銷(xiāo)周期。挑戰(zhàn)是體量太大、項(xiàng)目鋪得太廣，社會(huì)負(fù)面影響巨大，每一步都在監(jiān)管、評(píng)級(jí)和市場(chǎng)的放大鏡下，容錯(cuò)空間反而更小?！?/span>

（免責(zé)聲明：文章內(nèi)容和數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

記者|黃婉銀

編輯|||金冥羽?陳夢(mèng)妤?向江林

校對(duì)|張益銘

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

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