新能源車(chē)企加碼電池性能研發(fā)深耕專利護(hù)城河 一方面是上月新能源汽車(chē)生產(chǎn)2.72萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)近3倍，可謂數(shù)據(jù)靚麗；另一方面是京滬高速全線快速充電系統(tǒng)開(kāi)通在即，平均單向每50千米一座快充站，電動(dòng)汽車(chē)最快可在30分鐘充滿，可謂硬件環(huán)境改善。在行業(yè)利好信息接踵而至的情況下，如何提升新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)最關(guān)鍵的核心零部件——?jiǎng)恿﹄姵氐男阅艹蔀橄嚓P(guān)上市公司的重點(diǎn)方向。 近日，新宙邦董事長(zhǎng)覃九三表示，以前我們是賣(mài)產(chǎn)品，現(xiàn)在我們賣(mài)的是技術(shù)、是專利。公司發(fā)展戰(zhàn)略將進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，在這個(gè)過(guò)程中，我們對(duì)專利越來(lái)越重視。 在電池材料業(yè)務(wù)越來(lái)越難做，創(chuàng)新要求日益提高的前提下，以新宙邦為代表的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開(kāi)始致力于提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，而專利則成為企業(yè)新的抓手之一。 2014年半年報(bào)顯示，新宙邦取得國(guó)內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)2項(xiàng)；申請(qǐng)且已受理的發(fā)明專利11項(xiàng)(其中4項(xiàng)PCT國(guó)際專利申請(qǐng))。截至去年上半年，公司申請(qǐng)且已受理的發(fā)明專利70項(xiàng)，取得發(fā)明專利授權(quán)16項(xiàng)，在十多個(gè)國(guó)家申請(qǐng)注冊(cè)商標(biāo)19個(gè)。 在擁有獨(dú)特專利護(hù)城河之后，新宙邦開(kāi)始獲得國(guó)際重要客戶的認(rèn)同。據(jù)覃九三介紹，2014年公司的客戶結(jié)構(gòu)相對(duì)于三年前發(fā)生了根本變化，從以前服務(wù)小客戶到服務(wù)全球一流電池巨頭，公司相繼獲得松下、索尼、三星、TDK等國(guó)際知名企業(yè)的優(yōu)秀供應(yīng)商稱號(hào)。 值得關(guān)注的是，盡管目前國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池得到高速發(fā)展，但在能量密度、安全性等方面仍存在較大改善空間，而目前電解液電解質(zhì)及改善電解液性能的添加劑大多數(shù)都是氟化工材料。這也是新宙邦斥資6.84億收購(gòu)三明海斯福的主要原因之一。 海斯福曹偉博士向上證報(bào)資訊透露，公司取得國(guó)內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)2項(xiàng)，另有多項(xiàng)專利正在準(zhǔn)備申請(qǐng)中。在他看來(lái)，氟化工的應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，從空調(diào)冰箱的制冷劑、不粘鍋的涂層、生病吃藥的氟哌酸、手機(jī)鋰電池、人造血液、人造關(guān)節(jié)等，在全球新能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展很快。 不僅僅是新宙邦一家，當(dāng)升科技、欣旺達(dá)等鋰電企業(yè)都不斷增加投入，提升研發(fā)實(shí)力，在專利方面也頻頻獲得突破。據(jù)悉，去年當(dāng)升科技的重磅專利“超大粒徑和高密度鈷酸鋰及其制備方法”研制出一種大粒徑、高密度、高安全性的鈷酸鋰材料，解決了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正極材料普遍存在的能量密度低的難題，有效帶動(dòng)我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)升級(jí)。而以生產(chǎn)鋰離子電池模組為主的欣旺達(dá)，截至去年上半年，公司及下屬子公司擁有和申報(bào)的專利共計(jì)126項(xiàng)，其中獲得授權(quán)79項(xiàng)、申報(bào)專利47項(xiàng)。 可以說(shuō)，我國(guó)鋰電池技術(shù)正在突飛猛進(jìn)，相關(guān)企業(yè)以專利為法寶參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，并獲得獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)。(上海證券報(bào)) 新能源車(chē)9大概念股個(gè)股解析 安凱客車(chē)：新班子、新戰(zhàn)略、新能源帶來(lái)新機(jī)會(huì) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司研究員：王炎學(xué)，崔書(shū)田日期：2014-09-09 首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2014-15年歸母凈利潤(rùn)分別0.78億元、1.05億元，同比增長(zhǎng)325%、34%，對(duì)于EPS分別0.11元、0.15元。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.4元，對(duì)應(yīng)2014年約58倍PE. 新班子，新戰(zhàn)略提升公司盈利能力。新任董事長(zhǎng)積極調(diào)整公司戰(zhàn)略，多角度加強(qiáng)成本管控，主動(dòng)放棄低毛利率訂單。2014上半年銷(xiāo)量同比下滑27%。市場(chǎng)多著眼于公司上半年銷(xiāo)量的同比下滑而忽視了這是公司為了改善盈利能力而主動(dòng)進(jìn)行的調(diào)整。據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)，公司2014上半年單車(chē)收入環(huán)比提升19%，至29萬(wàn)；單車(chē)毛利提升至1.4萬(wàn)/臺(tái)。計(jì)入補(bǔ)貼后我們測(cè)算上半年客車(chē)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到13%以上，與2013上半年同口徑比較提升3%。我們判斷隨著公司新戰(zhàn)略改革進(jìn)一步深入，這種改善和提升能夠持續(xù)，公司盈利能力將進(jìn)入一個(gè)上升通道。 新能源客車(chē)和出口逐漸放量助力公司下半年銷(xiāo)量超市場(chǎng)預(yù)期。①2014下半年新能源公交市場(chǎng)將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性行情。我們判斷公司作為新能源客車(chē)龍頭(共23款新能源客車(chē)入圍最新發(fā)布的免稅目錄，總數(shù)客車(chē)行業(yè)排名第一)，將顯著受益于安徽省內(nèi)新能源公交車(chē)替換需求的爆發(fā)。②公司官網(wǎng)公布2014年7月出口1100輛客車(chē)至阿爾及利亞(2013全年20輛)。我們認(rèn)為公司深耕海外市場(chǎng)多年，品牌、品質(zhì)形象上佳，出口料將實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。③我們推測(cè)公司下半年銷(xiāo)量放量、全年扭虧是大概率事件。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車(chē)推廣不及預(yù)期，公交市場(chǎng)推廣低于預(yù)期 東風(fēng)汽車(chē)：新能源引領(lǐng)變革潮流，傳統(tǒng)汽車(chē)開(kāi)創(chuàng)新局面 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司研究員：彭勇日期：2014-11-28 東風(fēng)汽車(chē)隸屬于東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)與日產(chǎn)汽車(chē)合資公司——東風(fēng)汽車(chē)有限公司，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的輕型商用車(chē)和柴油發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)商，生產(chǎn)東風(fēng)和日產(chǎn)品牌整車(chē)以及康明斯柴油發(fā)動(dòng)機(jī)。公司與浙江時(shí)空汽車(chē)合作推出東風(fēng)御風(fēng)純電動(dòng)客車(chē)，有望在新能源汽車(chē)生產(chǎn)領(lǐng)域大顯身手；公司下屬鄭州日產(chǎn)正在積極擴(kuò)充產(chǎn)能和推出多款新車(chē)型，其中有多達(dá)兩款以上SUV車(chē)型，鄭州日產(chǎn)將進(jìn)入大發(fā)展期；本部輕卡業(yè)務(wù)也在改善，有望兩年內(nèi)扭虧為盈。我們預(yù)計(jì)東風(fēng)汽車(chē)2014-2016年每股收益分別為0.13元、0.46元和0.72元。我們采取分部估值，以2016年業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，給予公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)20倍動(dòng)態(tài)市盈率，傳統(tǒng)汽車(chē)及柴油發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)10倍動(dòng)態(tài)市盈率，公司合理目標(biāo)價(jià)為8.80元，首次給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn) 與時(shí)空合作，新能源汽車(chē)進(jìn)入快速發(fā)展期。東風(fēng)汽車(chē)純電動(dòng)輕客可實(shí)現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。在政府大力扶持的環(huán)境下，東風(fēng)汽車(chē)最能受益國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)發(fā)展帶來(lái)的機(jī)會(huì)，尤其是電動(dòng)物流車(chē)的快速發(fā)展。根據(jù)我們測(cè)算，城市內(nèi)物流市場(chǎng)新增的輕客需求約相當(dāng)于25萬(wàn)輛歐系輕客，除了少數(shù)需要跨城使用的外，城市內(nèi)使用的輕客大部分都可以用長(zhǎng)續(xù)駛里程的純電動(dòng)車(chē)替代，東風(fēng)御風(fēng)純電動(dòng)輕客面對(duì)的市場(chǎng)空間巨大。 鄭州日產(chǎn)拉開(kāi)發(fā)展大幕。鄭州日產(chǎn)一直以輕型商用車(chē)企業(yè)的形象被大家所熟知，以偏商用的皮卡和MPV占總銷(xiāo)量比例80%以上，對(duì)大眾消費(fèi)者而言，認(rèn)知度卻不夠。鄭州日產(chǎn)計(jì)劃在未來(lái)三年推出5款新車(chē)型，其中東風(fēng)風(fēng)度品牌將推出跨界SUV、MPV及CDV三款新車(chē)型，日產(chǎn)品牌則推出全新皮卡和全新SUV車(chē)型，SUV和CDV市場(chǎng)將是發(fā)力點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2016年鄭州日產(chǎn)SUV車(chē)型銷(xiāo)量有望達(dá)到12萬(wàn)輛以上，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13億元以上。 評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) 1)輕卡行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；2)與時(shí)空合作的新能源汽車(chē)銷(xiāo)量低于預(yù)期；3)下一輪國(guó)家新能源汽車(chē)補(bǔ)貼大幅下降；4)鄭州日產(chǎn)新車(chē)銷(xiāo)量低于預(yù)期。 估值 我們預(yù)計(jì)東風(fēng)汽車(chē)2014-2016年每股收益分別為0.13元、0.46元和0.72元，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為44倍、12倍和8倍。我們采取分部估值，以2016年業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，給予公司新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)20倍動(dòng)態(tài)市盈率，傳統(tǒng)汽車(chē)及柴油發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)10倍動(dòng)態(tài)市盈率，公司合理目標(biāo)價(jià)為8.80元，首次給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 江淮汽車(chē)：業(yè)績(jī)低于預(yù)期，電動(dòng)車(chē)仍有望加快發(fā)展 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司研究員：吳文釗日期：2014-10-29 業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng) 江淮汽車(chē)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收251.63億元，同比下降1.2%；歸母凈利潤(rùn)4.2億元，同比下滑43.6%，實(shí)現(xiàn)EPS0.33元，第三季度EPS為-0.03元。 經(jīng)營(yíng)分析 銷(xiāo)量環(huán)比大幅下降且費(fèi)用仍然較高，致使公司第三季度大幅虧損。公司第三季度收入約70.6億元，環(huán)比下降15.3%或凈減少12.7億元，這與公司第三季度總銷(xiāo)量的環(huán)比下降基本一致(第三季度總銷(xiāo)量為8.5萬(wàn)輛，環(huán)比下降17.8%或凈減少1.9萬(wàn)輛)。收入的顯著下降直接導(dǎo)致三季度毛利環(huán)比大幅減少2.8億元，但第三季度的管理費(fèi)用和銷(xiāo)售費(fèi)用仍然較高，最終導(dǎo)致公司第三季度虧損約4059萬(wàn)元。費(fèi)用來(lái)看，公司目前管理費(fèi)用增量主要來(lái)自研發(fā)支出(新車(chē)型如iEV5、M3、S51.5GDI的研發(fā))，銷(xiāo)售費(fèi)用主要是S3上市初期推廣宣傳費(fèi)用的增加。盈利能力來(lái)看，公司第三季度毛利率為13.1%，環(huán)比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是銷(xiāo)量下降、規(guī)模效應(yīng)縮減所致。 全新小型SUVS3氣勢(shì)如虹，S5明年銷(xiāo)量有望回升。全新小型SUVS3已于8月底上市，9月份銷(xiāo)量即接近6000臺(tái)，且目前終端訂單飽滿(已超過(guò)2萬(wàn)臺(tái))，預(yù)計(jì)年底月度產(chǎn)銷(xiāo)量即有望爬坡到1萬(wàn)臺(tái)。我們認(rèn)為，S3銷(xiāo)量超預(yù)期主要是因?yàn)楫a(chǎn)品定位清晰，且性價(jià)比突出(主要面向“85后”，相比主要競(jìng)品CS35，外觀更為年輕時(shí)尚，空間更大，且售價(jià)低約1-1.5萬(wàn)元).S5目前終端實(shí)銷(xiāo)約1000臺(tái)，主要在為改型(小改款)做準(zhǔn)備(年底將推出2.0LCVT自動(dòng)檔和1.5GDI款)，四季度將基本不發(fā)車(chē)，明年隨著改款的推出月銷(xiāo)有望回升至2000-3000臺(tái)。 電動(dòng)車(chē)終端需求已開(kāi)始升溫，iEV5有望年底上市。據(jù)了解，公司9月份電動(dòng)轎車(chē)銷(xiāo)量約200臺(tái)，且?guī)缀跞渴巧⒖弯N(xiāo)售(此前主要是賣(mài)給企業(yè)、政府等)，說(shuō)明消費(fèi)者終端需求已經(jīng)開(kāi)始升溫，前三季度累計(jì)銷(xiāo)量約1000臺(tái)，預(yù)計(jì)全年銷(xiāo)量將達(dá)2000臺(tái)以上。此外，iEV5已完成試制并有望于今年年底上市，公司電動(dòng)車(chē)產(chǎn)品將更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 輕卡銷(xiāo)量有望改善，重卡可持續(xù)高增長(zhǎng)。公司今年1-9月輕卡總銷(xiāo)量同比下降約17%，主要仍是受?chē)?guó)四升級(jí)影響。目前，公司輕卡已經(jīng)基本完成國(guó)三車(chē)去庫(kù)存，國(guó)四車(chē)終端實(shí)銷(xiāo)也已開(kāi)始提升，目前銷(xiāo)量?jī)H次于江鈴，預(yù)計(jì)輕卡后續(xù)銷(xiāo)量有望逐漸回升。重卡1-9月同比增長(zhǎng)40%，四季度委內(nèi)瑞拉訂單將部分交付，預(yù)計(jì)全年仍可維持高增長(zhǎng)。 MPV有望維持較快增長(zhǎng)，轎車(chē)預(yù)計(jì)短期內(nèi)較難改善。MPV(可比口徑，扣除和悅RS)今年1-9月同比增長(zhǎng)約11%，總體增長(zhǎng)仍然較快。此外，經(jīng)濟(jì)型MPVM3預(yù)計(jì)于今年年底上市，有望貢獻(xiàn)新的增量。轎車(chē)(可比口徑)1-9月銷(xiāo)量同比下滑約41%，主要是由于公司戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移以及今年自主品牌整體性的下滑，預(yù)計(jì)短期內(nèi)較難改善。 四季度銷(xiāo)量和業(yè)績(jī)均有望回升。隨著S3上市后的快速上量，輕卡在基本完成國(guó)三向國(guó)四切換的基礎(chǔ)上后續(xù)銷(xiāo)量有望逐漸回升，MPV在M3的帶動(dòng)下有望維持較快增長(zhǎng)，綜合判斷，公司四季度銷(xiāo)量和業(yè)績(jī)均有望回升。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14-16年EPS分別為0.55、0.87、1.07元。公司全新SUVS3上市后表現(xiàn)突出，預(yù)計(jì)年底產(chǎn)銷(xiāo)量有望達(dá)到1萬(wàn)臺(tái)。電動(dòng)車(chē)具備商業(yè)化領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)者終端需求已經(jīng)開(kāi)始升溫，后續(xù)銷(xiāo)量有望繼續(xù)提升。我們判斷，三季度是公司今年收入和業(yè)績(jī)低點(diǎn)，四季度有望明顯回升，公司主要亮點(diǎn)仍然突出，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 比亞迪：新能源汽車(chē)迎來(lái)消費(fèi)新高峰，行業(yè)龍頭充分受益 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：鄧學(xué)，廖瀚博日期：2014-10-09 9月迎來(lái)新能源汽車(chē)消費(fèi)新高峰。新能源汽車(chē)購(gòu)置稅減免已于9月1日正式實(shí)施，蓄積消費(fèi)需求將從9月陸續(xù)釋放。據(jù)測(cè)算，今年6-8月新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量分別約為6800輛、6500輛、6100輛，預(yù)計(jì)9月銷(xiāo)量有望超越9000輛，Q4月銷(xiāo)量有望進(jìn)一步提升至10000輛。新能源汽車(chē)享受“國(guó)家+地方”雙重補(bǔ)貼，同時(shí)減免購(gòu)置稅和消費(fèi)稅，購(gòu)置成本接近同型燃油車(chē)，且運(yùn)行過(guò)程“電成本”僅為“油成本”的10%左右，經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)凸顯，替代燃油車(chē)的長(zhǎng)期趨勢(shì)確定。 新能源車(chē)型領(lǐng)跑市場(chǎng)。公司新能源車(chē)型K9、E6、秦上市后表現(xiàn)突出，預(yù)計(jì)2014年銷(xiāo)量分別為0.3萬(wàn)輛、0.3萬(wàn)輛和1.5萬(wàn)輛。其中K9(純電動(dòng)公交)在深圳、南京運(yùn)行良好，未來(lái)將進(jìn)一步向大連、杭州、武漢、廣州等城市拓展；E6(純電動(dòng)出租)已在深圳累計(jì)運(yùn)行超過(guò)5年，產(chǎn)品質(zhì)量和商業(yè)模式得到充分認(rèn)可，未來(lái)有望向全國(guó)推廣；秦(插混乘用車(chē))采用雙擎雙模動(dòng)力系統(tǒng)，補(bǔ)貼后經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)明顯，且無(wú)續(xù)航里程風(fēng)險(xiǎn)，上市后在上海持續(xù)熱銷(xiāo)。隨著動(dòng)力電池產(chǎn)能瓶頸逐步緩解，以上三款車(chē)型銷(xiāo)量將繼續(xù)攀升，預(yù)計(jì)2015年銷(xiāo)量有望分別達(dá)到0.5萬(wàn)輛、1.0萬(wàn)輛和3.0萬(wàn)輛。 新能源車(chē)型投放提速。除了熱銷(xiāo)車(chē)型K9、E6、秦之外，2014年公司將投放純電動(dòng)乘用車(chē)騰勢(shì)(9月27日上市)和插混乘用車(chē)唐(年底上市)。根據(jù)規(guī)劃，未來(lái)三年公司將持續(xù)投放10款以上新能源車(chē)型，形成乘用車(chē)(E3、E5、E6、騰勢(shì)、秦、唐、漢)、客車(chē)(K7、K8、K9)、物流車(chē)(T3、T5、T7)、電動(dòng)叉車(chē)、電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車(chē)、電動(dòng)重卡等多元化產(chǎn)品布局。新能源車(chē)型陣營(yíng)擴(kuò)大，能夠有效攤分動(dòng)力電池的研發(fā)和制造成本，推動(dòng)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力提升。 新能源汽車(chē)行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。作為國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)的龍頭，公司未來(lái)三年將持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，主要原因有兩方面。一是產(chǎn)業(yè)鏈完整，由于國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈尚未成熟，垂直一體化不僅能夠?yàn)楣拘履茉雌?chē)提供充足、可靠的供應(yīng)，同時(shí)能夠整合產(chǎn)業(yè)鏈條的利潤(rùn)，保障終端產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。二是積淀深厚，公司持續(xù)專注新能源汽車(chē)多年，技術(shù)顯著領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行，目前已進(jìn)入產(chǎn)品密集投放期，未來(lái)市場(chǎng)份額有望長(zhǎng)期保持領(lǐng)先。 投資建議。受益于行業(yè)景氣及新車(chē)型持續(xù)投放，未來(lái)三年公司新能源汽車(chē)銷(xiāo)量有望保持50%以上的復(fù)合增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額保持第一，行業(yè)地位無(wú)可動(dòng)搖。預(yù)測(cè)公司2014年、2015年EPS分別為0.4元和1.0元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為124倍和49倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)55元，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為55倍。 風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車(chē)推廣低于預(yù)期；傳統(tǒng)燃油車(chē)銷(xiāo)售大幅下滑。 上汽集團(tuán)：Q4關(guān)注新能源車(chē)和上海通用表現(xiàn) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港)有限公司研究員：群益證券(香港)研究所日期：2014-11-03 結(jié)論與建議： Q3上汽集團(tuán)表現(xiàn)平穩(wěn)，上海通用9月銷(xiāo)售情況明顯改善，Q4預(yù)保持較快的增長(zhǎng)；同時(shí)新能源車(chē)也預(yù)計(jì)會(huì)在Q4呈現(xiàn)增量。 預(yù)計(jì)公司2014、15年EPS分別為2.526元和2.920元，YoY分別增長(zhǎng)12.28%和15.61%；目前14、15年P(guān)/E為7倍和6倍，主業(yè)穩(wěn)定、估值低且股息率高，兼具優(yōu)先股、滬港通、國(guó)企改革等概念，維持買(mǎi)入投資建議，目標(biāo)價(jià)為20元。 14年前三季凈利增13%，符合預(yù)期：集團(tuán)前三季營(yíng)收4713.34億元，YoY+11.78%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)204.09億元，YoY+13.40%，EPS為1.851元；其中Q3單季營(yíng)收、凈利分別為1513.19億元和68.36億元，YoY分別增長(zhǎng)7.5%和4.7%，QoQ分別下降0.3%和增長(zhǎng)3.7%，Q3經(jīng)營(yíng)情況整體保持平穩(wěn)的增勢(shì)。 前三季毛利率微增，合資公司收益增長(zhǎng)穩(wěn)定：前三季集團(tuán)綜合毛利率為11.78%，同比微增0.2個(gè)pct，Q3單季為11.63%，自主品牌銷(xiāo)售表現(xiàn)較弱。期內(nèi)銷(xiāo)售費(fèi)用和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用YoY分別增長(zhǎng)13.4%和12.2%至259.4億元和159.9億元，與經(jīng)營(yíng)規(guī)模同步。前三季投資收益確認(rèn)220.6億元，YoY+7.5%，來(lái)自聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)投資收益增長(zhǎng)11.7%。 前三季銷(xiāo)量增10.75%，通用增速開(kāi)始加快：集團(tuán)14年前9月累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)到418.74萬(wàn)輛，YoY+10.75%，其中大眾前7月實(shí)現(xiàn)134.9萬(wàn)輛、YoY+16%；通用YoY+8.9%至126.4萬(wàn)輛，9月單月增速增至19.6%，新車(chē)推出後的效果開(kāi)始顯現(xiàn)；通用五菱實(shí)現(xiàn)133萬(wàn)輛、YoY+13.8%；上汽自主品牌銷(xiāo)量下降15%至13.3萬(wàn)輛。 Q4看新能源車(chē)和上海通用：14年以來(lái)，通用有新一代科魯茲、全新創(chuàng)酷SUV和改款愛(ài)唯歐和邁銳寶先後推出，凱迪拉克品牌戰(zhàn)略也積極布局；此外，受到產(chǎn)業(yè)政策集中刺激，榮威550PHEV、榮威e50等新能源車(chē)Q4預(yù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)上汽集團(tuán)14年銷(xiāo)量將達(dá)到565萬(wàn)輛，YoY+11%。 與阿里合作，進(jìn)軍汽車(chē)互聯(lián)時(shí)代：上汽集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)開(kāi)展合作，雙方整合在汽車(chē)制造和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)資源的各自優(yōu)勢(shì)，打造結(jié)合車(chē)聯(lián)網(wǎng)和云技術(shù)的新一代“智能汽車(chē)”，據(jù)悉該項(xiàng)目最快在14年底就會(huì)有所展現(xiàn)。 盈利預(yù)期：預(yù)計(jì)公司2014、15年?duì)I收將分別達(dá)到6367.44億元和7136.56億元，YoY別增長(zhǎng)12.54%和12.08%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為278.50億元和321.96億元，YoY分別增長(zhǎng)12.28%和15.61%；EPS分別為2.526元和2.920元。目前14、15年P(guān)/E為7倍和6倍，主業(yè)穩(wěn)定、估值低且股息率高，兼具優(yōu)先股、滬港通、國(guó)企改革等概念，維持買(mǎi)入投資建議，目標(biāo)價(jià)為20元。 正海磁材：并購(gòu)大郡獲得通過(guò)，新能源汽車(chē)助力新一輪成長(zhǎng) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：趙曉光，鄭震湘，邵潔日期：2014-12-10 并購(gòu)上海大郡獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)：12月9日晚公司發(fā)布公告，其發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)。公司將發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)上海大郡81.53%股權(quán)，并配套融資1.3億元。上海大郡承諾2015、2016、2017年扣非后凈利潤(rùn)不低于2000萬(wàn)元、3500萬(wàn)元、5000萬(wàn)元。 新能源汽車(chē)驅(qū)動(dòng)新一輪高速成長(zhǎng)：正海磁材釹鐵硼產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域由早期的風(fēng)電，陸續(xù)實(shí)現(xiàn)向節(jié)能電梯、變頻空調(diào)、EPS和新能源汽車(chē)等新應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，展現(xiàn)了公司持續(xù)開(kāi)拓創(chuàng)新的魄力與能力。上海大郡是國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域領(lǐng)先公司，由“千人計(jì)劃”專家徐性怡博士領(lǐng)銜，核心團(tuán)隊(duì)具有美國(guó)福特新能源汽車(chē)部門(mén)研發(fā)工作經(jīng)驗(yàn)，汽車(chē)集成啟動(dòng)發(fā)電機(jī)系統(tǒng)(ISG)、增程器系統(tǒng)(APU)、純電動(dòng)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)(TM)和雙電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)(ISG/APU+TM)等多個(gè)產(chǎn)品已具備產(chǎn)業(yè)化能力。 產(chǎn)能利用率提升有空間，外延擴(kuò)張有謀劃：公司募投項(xiàng)目建成完工后，公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率處于較低水平，有望借力海外市場(chǎng)專利阻礙消失和新能源汽車(chē)快速發(fā)展兩股東風(fēng)，持續(xù)提升產(chǎn)能利用率，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生快速增長(zhǎng)。公司在手現(xiàn)金充裕，負(fù)債率較低，并與中信證券簽訂《市值管理服務(wù)戰(zhàn)略合作協(xié)議》，對(duì)未來(lái)戰(zhàn)略規(guī)劃與并購(gòu)思路進(jìn)行梳理。 公司后續(xù)內(nèi)生外延均有較強(qiáng)擴(kuò)張潛力。 投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年EPS分別為0.53元、0.80元、1.13元(按照增發(fā)前股本計(jì)算)。鑒于新能源汽車(chē)未來(lái)幾年屬于投資熱點(diǎn)，公司內(nèi)生外延增長(zhǎng)彈性較大，首次給予公司買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為40.00元，相當(dāng)于50年2015年動(dòng)態(tài)市盈率。 風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度 亞太股份：汽車(chē)電子新訂單成常態(tài)，有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：徐永超日期：2014-10-21 事件：公司被確定為一汽轎車(chē)奔騰B90、X80EPB產(chǎn)品的供應(yīng)商，公司將積極配合一汽轎車(chē)推進(jìn)上述項(xiàng)目。 點(diǎn)評(píng)：公司電子駐車(chē)EPB產(chǎn)品繼打入江鈴、上汽之后，又進(jìn)入一汽配套，其中SUVX80屬于上量車(chē)型，今年1-9月共銷(xiāo)售5.5萬(wàn)輛，新訂單進(jìn)一步打開(kāi)了自主品牌乘用車(chē)主流車(chē)型EPB市場(chǎng)，有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，再次驗(yàn)證公司逐步成為國(guó)內(nèi)汽車(chē)電子自主品牌稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的預(yù)判，我們繼續(xù)長(zhǎng)期看好公司發(fā)展。 EPB上量迅速，有望逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司汽車(chē)電子EPB獲取新訂單成為常態(tài)，隨著乘用車(chē)產(chǎn)品升級(jí)，自主品牌乘用車(chē)EPB配置提高，市場(chǎng)空間加大。公司EPB產(chǎn)品逐步得到認(rèn)可，此次配套一汽轎車(chē)(1-9月共銷(xiāo)售汽車(chē)168,071輛，同比22.6%)，配套自主品牌大型集團(tuán)主流車(chē)型，產(chǎn)品有望迅速上量。隨著市場(chǎng)認(rèn)可加大，為打入合資品牌配套體系奠定基礎(chǔ)。 其他汽車(chē)電子，超預(yù)期發(fā)展可期。公司ABS訂單回升(上半年ABS營(yíng)收同比增117%)，且布局新能源汽車(chē)能量回收剎車(chē)系統(tǒng)等產(chǎn)品，且有多項(xiàng)圍繞汽車(chē)制動(dòng)、穩(wěn)定等方面的汽車(chē)電子儲(chǔ)備項(xiàng)目，汽車(chē)電子業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展可期。 傳統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)。公司取得了一汽-大眾有限公司、上海大眾有限公司等整車(chē)企業(yè)的多個(gè)項(xiàng)目配套資格，進(jìn)一步提高中高端車(chē)型的配套份額，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高盈利能力。 估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2014年、2015年和2016年基本每股收益分別為0.69元、0.89元和1.1元；對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為24倍、18倍、15倍，我們認(rèn)為此項(xiàng)目表明公司EPB產(chǎn)品新訂單成常態(tài)，不僅將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，且有望提升公司估值，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，長(zhǎng)期看好公司圍繞汽車(chē)制動(dòng)拓展新能源汽車(chē)和汽車(chē)電子技術(shù)。 股價(jià)催化劑：新訂單資格獲取，汽車(chē)電子打入合資品牌供貨體系。 風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車(chē)電子業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢；汽車(chē)行業(yè)不景氣；原材料價(jià)格的大幅上漲。 廣東鴻圖調(diào)研報(bào)告：輕量化下積極擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)績(jī)步入上升期 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：徐永超日期：2014-07-30 汽車(chē)輕量化趨勢(shì)為鋁合金壓鑄件帶來(lái)廣闊市場(chǎng)空間。當(dāng)前，節(jié)能減排形勢(shì)嚴(yán)峻。 短時(shí)間內(nèi)新能源汽車(chē)無(wú)法完全代替?zhèn)鹘y(tǒng)燃油汽車(chē)，燃油汽車(chē)的節(jié)能減排更迫切。研究表明，汽車(chē)整備質(zhì)量每減少100公斤，百公里油耗可降低0.3—0.6升。綜合考慮技術(shù)積累、成本等因素，鋁合金是目前最適合大規(guī)模普及的輕量化材料。而我國(guó)目前汽車(chē)輕量化水平顯著低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，市場(chǎng)空間廣闊。 公司受益于行業(yè)發(fā)展，擴(kuò)張產(chǎn)能布局華東、華中。受益于行業(yè)的高景氣度，公司進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，南通子公司布局華東地區(qū)、武漢子公司布局華中地區(qū)，2014年公司總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到5.16萬(wàn)噸，2015年預(yù)計(jì)達(dá)到6.52萬(wàn)噸，2016年8.02萬(wàn)噸。公司屬鋁合金壓鑄件龍頭企業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張有訂單保證，客戶大部分為合資品牌客戶，公司將充分享受行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的收益。 加大車(chē)身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度，努力進(jìn)軍高端壓鑄領(lǐng)域。公司未來(lái)在產(chǎn)品研發(fā)方面的主攻方向是汽車(chē)車(chē)身及底盤(pán)結(jié)構(gòu)件、發(fā)動(dòng)機(jī)缸體、薄壁化汽車(chē)零部件、高精度產(chǎn)品、高耐壓產(chǎn)品等復(fù)雜、高精度、高附加值產(chǎn)品。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升將帶來(lái)利潤(rùn)率的提升。公司目前正在與客戶合作開(kāi)發(fā)一款車(chē)身結(jié)構(gòu)件類產(chǎn)品，今年下半年將進(jìn)行試驗(yàn)，若試驗(yàn)成功，公司有望獲得相關(guān)車(chē)型的配套權(quán)。 估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司14年、15年和16年的每股收益為0.65元(21倍)、0.89元(16倍)和1.08元(13倍)。行業(yè)上受益于節(jié)能減排形勢(shì)下汽車(chē)輕量化趨勢(shì)，公司產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)將帶來(lái)業(yè)績(jī)提升。從公司層面看，高附加值的車(chē)身及底盤(pán)結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品是公司未來(lái)主要方向，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層次的提升將拉高公司整體毛利水平。我們看好公司未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。首次給予“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：日系品牌市場(chǎng)下挫；鋁合金車(chē)身結(jié)構(gòu)件研發(fā)失敗等。 雙林股份：投資新大洋，進(jìn)軍新能源 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：徐永超日期：2014-10-14 投資要點(diǎn)： 事件：雙林股份與新大洋機(jī)電集團(tuán)有限公司、鮑文光、山東新大洋電動(dòng)車(chē)有限公司簽署《可轉(zhuǎn)債投資協(xié)議》，公司以自有資金并以可轉(zhuǎn)債方式向山東新大洋電動(dòng)車(chē)有限公司投資5000萬(wàn)元人民幣用于新大洋電動(dòng)車(chē)運(yùn)營(yíng)及業(yè)務(wù)擴(kuò)展。 點(diǎn)評(píng)：公司突破傳統(tǒng)汽配業(yè)務(wù)，投資山東新大洋電動(dòng)車(chē)有限公司，正式進(jìn)軍新能源汽領(lǐng)域。新大洋的微型電動(dòng)車(chē)“知豆”目前銷(xiāo)量不俗，市場(chǎng)空間廣闊。公有望通過(guò)此次投資打開(kāi)新能源汽車(chē)領(lǐng)域的外延拓展通道。 新能源市場(chǎng)爆發(fā)，“知豆”銷(xiāo)量不俗。新能源支持政策逐步落實(shí)，受購(gòu)置稅免征實(shí)施的影響，9月的新能源汽車(chē)產(chǎn)量高達(dá)2.2萬(wàn)輛，汽車(chē)純電動(dòng)汽車(chē)1.22萬(wàn)輛，均創(chuàng)新高，新能源市場(chǎng)全面爆發(fā)。新大洋研制的城市微行純電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)品“知豆”1-7月累計(jì)銷(xiāo)量3029輛，排名我國(guó)純電動(dòng)乘用車(chē)行業(yè)前三，其中6月單月1371輛排名純電新能源車(chē)銷(xiāo)量排行榜第一。 轉(zhuǎn)股可能性大。此次新大洋向雙林股份提供的可轉(zhuǎn)債金額為人民幣5000萬(wàn)元，可轉(zhuǎn)換債的期限為3個(gè)月，年息為10%。在不轉(zhuǎn)股的情況下，此次投資將為雙林貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)僅僅125萬(wàn)，對(duì)公司現(xiàn)有利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。我們判斷公司此次投資并不是基于財(cái)務(wù)收益，而是公司在新興領(lǐng)域外延式發(fā)展戰(zhàn)略的起步，可轉(zhuǎn)債到期后轉(zhuǎn)股是大概率事件。 投資打下基礎(chǔ)，后續(xù)合作空間大。公司此次采用自有資金并以可轉(zhuǎn)債方式進(jìn)行投資，我們認(rèn)為本次投資新能源汽車(chē)行業(yè)對(duì)公司來(lái)說(shuō)只是初步試水。若雙方能就后續(xù)轉(zhuǎn)股方式最終達(dá)成一致，合作空間將進(jìn)一步加大。我們認(rèn)為公司有望通過(guò)此次投資打開(kāi)新能源汽車(chē)領(lǐng)域的外延拓展通道。 估值與評(píng)級(jí)：公司收購(gòu)新火炬，業(yè)績(jī)基礎(chǔ)得到鞏固。進(jìn)軍新能源汽車(chē)，未來(lái)發(fā)展空間打開(kāi)。我們預(yù)測(cè)14年、15年、16年每股收益為0.47元、0.6元、0.67元，動(dòng)態(tài)PE為25倍、19.6倍、17.6倍，本次投資是公司外延式發(fā)展的重要一步，拓寬了公司未來(lái)的想象空間，鑒于此，我們上調(diào)公司至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新火炬公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。