新能源車企加碼電池性能研發(fā)深耕專利護(hù)城河 一方面是上月新能源汽車生產(chǎn)2.72萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)近3倍，可謂數(shù)據(jù)靚麗；另一方面是京滬高速全線快速充電系統(tǒng)開(kāi)通在即，平均單向每50千米一座快充站，電動(dòng)汽車最快可在30分鐘充滿，可謂硬件環(huán)境改善。在行業(yè)利好信息接踵而至的情況下，如何提升新能源汽車產(chǎn)業(yè)最關(guān)鍵的核心零部件——?jiǎng)恿﹄姵氐男阅艹蔀橄嚓P(guān)上市公司的重點(diǎn)方向。 近日，新宙邦董事長(zhǎng)覃九三表示，以前我們是賣(mài)產(chǎn)品，現(xiàn)在我們賣(mài)的是技術(shù)、是專利。公司發(fā)展戰(zhàn)略將進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，在這個(gè)過(guò)程中，我們對(duì)專利越來(lái)越重視。 在電池材料業(yè)務(wù)越來(lái)越難做，創(chuàng)新要求日益提高的前提下，以新宙邦為代表的鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)開(kāi)始致力于提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，而專利則成為企業(yè)新的抓手之一。 2014年半年報(bào)顯示，新宙邦取得國(guó)內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)2項(xiàng)；申請(qǐng)且已受理的發(fā)明專利11項(xiàng)(其中4項(xiàng)PCT國(guó)際專利申請(qǐng))。截至去年上半年，公司申請(qǐng)且已受理的發(fā)明專利70項(xiàng)，取得發(fā)明專利授權(quán)16項(xiàng)，在十多個(gè)國(guó)家申請(qǐng)注冊(cè)商標(biāo)19個(gè)。 在擁有獨(dú)特專利護(hù)城河之后，新宙邦開(kāi)始獲得國(guó)際重要客戶的認(rèn)同。據(jù)覃九三介紹，2014年公司的客戶結(jié)構(gòu)相對(duì)于三年前發(fā)生了根本變化，從以前服務(wù)小客戶到服務(wù)全球一流電池巨頭，公司相繼獲得松下、索尼、三星、TDK等國(guó)際知名企業(yè)的優(yōu)秀供應(yīng)商稱號(hào)。 值得關(guān)注的是，盡管目前國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池得到高速發(fā)展，但在能量密度、安全性等方面仍存在較大改善空間，而目前電解液電解質(zhì)及改善電解液性能的添加劑大多數(shù)都是氟化工材料。這也是新宙邦斥資6.84億收購(gòu)三明海斯福的主要原因之一。 海斯福曹偉博士向上證報(bào)資訊透露，公司取得國(guó)內(nèi)外發(fā)明專利授權(quán)2項(xiàng)，另有多項(xiàng)專利正在準(zhǔn)備申請(qǐng)中。在他看來(lái)，氟化工的應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，從空調(diào)冰箱的制冷劑、不粘鍋的涂層、生病吃藥的氟哌酸、手機(jī)鋰電池、人造血液、人造關(guān)節(jié)等，在全球新能源產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域發(fā)展很快。 不僅僅是新宙邦一家，當(dāng)升科技、欣旺達(dá)等鋰電企業(yè)都不斷增加投入，提升研發(fā)實(shí)力，在專利方面也頻頻獲得突破。據(jù)悉，去年當(dāng)升科技的重磅專利“超大粒徑和高密度鈷酸鋰及其制備方法”研制出一種大粒徑、高密度、高安全性的鈷酸鋰材料，解決了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)正極材料普遍存在的能量密度低的難題，有效帶動(dòng)我國(guó)鋰電產(chǎn)業(yè)升級(jí)。而以生產(chǎn)鋰離子電池模組為主的欣旺達(dá)，截至去年上半年，公司及下屬子公司擁有和申報(bào)的專利共計(jì)126項(xiàng)，其中獲得授權(quán)79項(xiàng)、申報(bào)專利47項(xiàng)。 可以說(shuō)，我國(guó)鋰電池技術(shù)正在突飛猛進(jìn)，相關(guān)企業(yè)以專利為法寶參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，并獲得獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)。(上海證券報(bào)) 新能源車9大概念股個(gè)股解析 安凱客車：新班子、新戰(zhàn)略、新能源帶來(lái)新機(jī)會(huì) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券股份有限公司研究員：王炎學(xué)，崔書(shū)田日期：2014-09-09 首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)測(cè)公司2014-15年歸母凈利潤(rùn)分別0.78億元、1.05億元，同比增長(zhǎng)325%、34%，對(duì)于EPS分別0.11元、0.15元。首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)6.4元，對(duì)應(yīng)2014年約58倍PE. 新班子，新戰(zhàn)略提升公司盈利能力。新任董事長(zhǎng)積極調(diào)整公司戰(zhàn)略，多角度加強(qiáng)成本管控，主動(dòng)放棄低毛利率訂單。2014上半年銷量同比下滑27%。市場(chǎng)多著眼于公司上半年銷量的同比下滑而忽視了這是公司為了改善盈利能力而主動(dòng)進(jìn)行的調(diào)整。據(jù)中報(bào)數(shù)據(jù)，公司2014上半年單車收入環(huán)比提升19%，至29萬(wàn)；單車毛利提升至1.4萬(wàn)/臺(tái)。計(jì)入補(bǔ)貼后我們測(cè)算上半年客車業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到13%以上，與2013上半年同口徑比較提升3%。我們判斷隨著公司新戰(zhàn)略改革進(jìn)一步深入，這種改善和提升能夠持續(xù)，公司盈利能力將進(jìn)入一個(gè)上升通道。 新能源客車和出口逐漸放量助力公司下半年銷量超市場(chǎng)預(yù)期。①2014下半年新能源公交市場(chǎng)將迎來(lái)結(jié)構(gòu)性行情。我們判斷公司作為新能源客車龍頭(共23款新能源客車入圍最新發(fā)布的免稅目錄，總數(shù)客車行業(yè)排名第一)，將顯著受益于安徽省內(nèi)新能源公交車替換需求的爆發(fā)。②公司官網(wǎng)公布2014年7月出口1100輛客車至阿爾及利亞(2013全年20輛)。我們認(rèn)為公司深耕海外市場(chǎng)多年，品牌、品質(zhì)形象上佳，出口料將實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)。③我們推測(cè)公司下半年銷量放量、全年扭虧是大概率事件。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車推廣不及預(yù)期，公交市場(chǎng)推廣低于預(yù)期 東風(fēng)汽車：新能源引領(lǐng)變革潮流，傳統(tǒng)汽車開(kāi)創(chuàng)新局面 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中銀國(guó)際證券有限責(zé)任公司研究員：彭勇日期：2014-11-28 東風(fēng)汽車隸屬于東風(fēng)汽車集團(tuán)與日產(chǎn)汽車合資公司——東風(fēng)汽車有限公司，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的輕型商用車和柴油發(fā)動(dòng)機(jī)供應(yīng)商，生產(chǎn)東風(fēng)和日產(chǎn)品牌整車以及康明斯柴油發(fā)動(dòng)機(jī)。公司與浙江時(shí)空汽車合作推出東風(fēng)御風(fēng)純電動(dòng)客車，有望在新能源汽車生產(chǎn)領(lǐng)域大顯身手；公司下屬鄭州日產(chǎn)正在積極擴(kuò)充產(chǎn)能和推出多款新車型，其中有多達(dá)兩款以上SUV車型，鄭州日產(chǎn)將進(jìn)入大發(fā)展期；本部輕卡業(yè)務(wù)也在改善，有望兩年內(nèi)扭虧為盈。我們預(yù)計(jì)東風(fēng)汽車2014-2016年每股收益分別為0.13元、0.46元和0.72元。我們采取分部估值，以2016年業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，給予公司新能源汽車業(yè)務(wù)20倍動(dòng)態(tài)市盈率，傳統(tǒng)汽車及柴油發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)10倍動(dòng)態(tài)市盈率，公司合理目標(biāo)價(jià)為8.80元，首次給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn) 與時(shí)空合作，新能源汽車進(jìn)入快速發(fā)展期。東風(fēng)汽車純電動(dòng)輕客可實(shí)現(xiàn)良好的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。在政府大力扶持的環(huán)境下，東風(fēng)汽車最能受益國(guó)內(nèi)新能源汽車發(fā)展帶來(lái)的機(jī)會(huì)，尤其是電動(dòng)物流車的快速發(fā)展。根據(jù)我們測(cè)算，城市內(nèi)物流市場(chǎng)新增的輕客需求約相當(dāng)于25萬(wàn)輛歐系輕客，除了少數(shù)需要跨城使用的外，城市內(nèi)使用的輕客大部分都可以用長(zhǎng)續(xù)駛里程的純電動(dòng)車替代，東風(fēng)御風(fēng)純電動(dòng)輕客面對(duì)的市場(chǎng)空間巨大。 鄭州日產(chǎn)拉開(kāi)發(fā)展大幕。鄭州日產(chǎn)一直以輕型商用車企業(yè)的形象被大家所熟知，以偏商用的皮卡和MPV占總銷量比例80%以上，對(duì)大眾消費(fèi)者而言，認(rèn)知度卻不夠。鄭州日產(chǎn)計(jì)劃在未來(lái)三年推出5款新車型，其中東風(fēng)風(fēng)度品牌將推出跨界SUV、MPV及CDV三款新車型，日產(chǎn)品牌則推出全新皮卡和全新SUV車型，SUV和CDV市場(chǎng)將是發(fā)力點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2016年鄭州日產(chǎn)SUV車型銷量有望達(dá)到12萬(wàn)輛以上，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)13億元以上。 評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn) 1)輕卡行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；2)與時(shí)空合作的新能源汽車銷量低于預(yù)期；3)下一輪國(guó)家新能源汽車補(bǔ)貼大幅下降；4)鄭州日產(chǎn)新車銷量低于預(yù)期。 估值 我們預(yù)計(jì)東風(fēng)汽車2014-2016年每股收益分別為0.13元、0.46元和0.72元，對(duì)應(yīng)最新股價(jià)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為44倍、12倍和8倍。我們采取分部估值，以2016年業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)，給予公司新能源汽車業(yè)務(wù)20倍動(dòng)態(tài)市盈率，傳統(tǒng)汽車及柴油發(fā)動(dòng)機(jī)業(yè)務(wù)10倍動(dòng)態(tài)市盈率，公司合理目標(biāo)價(jià)為8.80元，首次給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。 江淮汽車：業(yè)績(jī)低于預(yù)期，電動(dòng)車仍有望加快發(fā)展 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司研究員：吳文釗日期：2014-10-29 業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng) 江淮汽車前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收251.63億元，同比下降1.2%；歸母凈利潤(rùn)4.2億元，同比下滑43.6%，實(shí)現(xiàn)EPS0.33元，第三季度EPS為-0.03元。 經(jīng)營(yíng)分析 銷量環(huán)比大幅下降且費(fèi)用仍然較高，致使公司第三季度大幅虧損。公司第三季度收入約70.6億元，環(huán)比下降15.3%或凈減少12.7億元，這與公司第三季度總銷量的環(huán)比下降基本一致(第三季度總銷量為8.5萬(wàn)輛，環(huán)比下降17.8%或凈減少1.9萬(wàn)輛)。收入的顯著下降直接導(dǎo)致三季度毛利環(huán)比大幅減少2.8億元，但第三季度的管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用仍然較高，最終導(dǎo)致公司第三季度虧損約4059萬(wàn)元。費(fèi)用來(lái)看，公司目前管理費(fèi)用增量主要來(lái)自研發(fā)支出(新車型如iEV5、M3、S51.5GDI的研發(fā))，銷售費(fèi)用主要是S3上市初期推廣宣傳費(fèi)用的增加。盈利能力來(lái)看，公司第三季度毛利率為13.1%，環(huán)比下降1.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是銷量下降、規(guī)模效應(yīng)縮減所致。 全新小型SUVS3氣勢(shì)如虹，S5明年銷量有望回升。全新小型SUVS3已于8月底上市，9月份銷量即接近6000臺(tái)，且目前終端訂單飽滿(已超過(guò)2萬(wàn)臺(tái))，預(yù)計(jì)年底月度產(chǎn)銷量即有望爬坡到1萬(wàn)臺(tái)。我們認(rèn)為，S3銷量超預(yù)期主要是因?yàn)楫a(chǎn)品定位清晰，且性價(jià)比突出(主要面向“85后”，相比主要競(jìng)品CS35，外觀更為年輕時(shí)尚，空間更大，且售價(jià)低約1-1.5萬(wàn)元).S5目前終端實(shí)銷約1000臺(tái)，主要在為改型(小改款)做準(zhǔn)備(年底將推出2.0LCVT自動(dòng)檔和1.5GDI款)，四季度將基本不發(fā)車，明年隨著改款的推出月銷有望回升至2000-3000臺(tái)。 電動(dòng)車終端需求已開(kāi)始升溫，iEV5有望年底上市。據(jù)了解，公司9月份電動(dòng)轎車銷量約200臺(tái)，且?guī)缀跞渴巧⒖弯N售(此前主要是賣(mài)給企業(yè)、政府等)，說(shuō)明消費(fèi)者終端需求已經(jīng)開(kāi)始升溫，前三季度累計(jì)銷量約1000臺(tái)，預(yù)計(jì)全年銷量將達(dá)2000臺(tái)以上。此外，iEV5已完成試制并有望于今年年底上市，公司電動(dòng)車產(chǎn)品將更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 輕卡銷量有望改善，重卡可持續(xù)高增長(zhǎng)。公司今年1-9月輕卡總銷量同比下降約17%，主要仍是受國(guó)四升級(jí)影響。目前，公司輕卡已經(jīng)基本完成國(guó)三車去庫(kù)存，國(guó)四車終端實(shí)銷也已開(kāi)始提升，目前銷量?jī)H次于江鈴，預(yù)計(jì)輕卡后續(xù)銷量有望逐漸回升。重卡1-9月同比增長(zhǎng)40%，四季度委內(nèi)瑞拉訂單將部分交付，預(yù)計(jì)全年仍可維持高增長(zhǎng)。 MPV有望維持較快增長(zhǎng)，轎車預(yù)計(jì)短期內(nèi)較難改善。MPV(可比口徑，扣除和悅RS)今年1-9月同比增長(zhǎng)約11%，總體增長(zhǎng)仍然較快。此外，經(jīng)濟(jì)型MPVM3預(yù)計(jì)于今年年底上市，有望貢獻(xiàn)新的增量。轎車(可比口徑)1-9月銷量同比下滑約41%，主要是由于公司戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移以及今年自主品牌整體性的下滑，預(yù)計(jì)短期內(nèi)較難改善。 四季度銷量和業(yè)績(jī)均有望回升。隨著S3上市后的快速上量，輕卡在基本完成國(guó)三向國(guó)四切換的基礎(chǔ)上后續(xù)銷量有望逐漸回升，MPV在M3的帶動(dòng)下有望維持較快增長(zhǎng)，綜合判斷，公司四季度銷量和業(yè)績(jī)均有望回升。 盈利預(yù)測(cè)與投資建議 我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14-16年EPS分別為0.55、0.87、1.07元。公司全新SUVS3上市后表現(xiàn)突出，預(yù)計(jì)年底產(chǎn)銷量有望達(dá)到1萬(wàn)臺(tái)。電動(dòng)車具備商業(yè)化領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，消費(fèi)者終端需求已經(jīng)開(kāi)始升溫，后續(xù)銷量有望繼續(xù)提升。我們判斷，三季度是公司今年收入和業(yè)績(jī)低點(diǎn)，四季度有望明顯回升，公司主要亮點(diǎn)仍然突出，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 比亞迪：新能源汽車迎來(lái)消費(fèi)新高峰，行業(yè)龍頭充分受益 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司研究員：鄧學(xué)，廖瀚博日期：2014-10-09 9月迎來(lái)新能源汽車消費(fèi)新高峰。新能源汽車購(gòu)置稅減免已于9月1日正式實(shí)施，蓄積消費(fèi)需求將從9月陸續(xù)釋放。據(jù)測(cè)算，今年6-8月新能源乘用車銷量分別約為6800輛、6500輛、6100輛，預(yù)計(jì)9月銷量有望超越9000輛，Q4月銷量有望進(jìn)一步提升至10000輛。新能源汽車享受“國(guó)家+地方”雙重補(bǔ)貼，同時(shí)減免購(gòu)置稅和消費(fèi)稅，購(gòu)置成本接近同型燃油車，且運(yùn)行過(guò)程“電成本”僅為“油成本”的10%左右，經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)凸顯，替代燃油車的長(zhǎng)期趨勢(shì)確定。 新能源車型領(lǐng)跑市場(chǎng)。公司新能源車型K9、E6、秦上市后表現(xiàn)突出，預(yù)計(jì)2014年銷量分別為0.3萬(wàn)輛、0.3萬(wàn)輛和1.5萬(wàn)輛。其中K9(純電動(dòng)公交)在深圳、南京運(yùn)行良好，未來(lái)將進(jìn)一步向大連、杭州、武漢、廣州等城市拓展；E6(純電動(dòng)出租)已在深圳累計(jì)運(yùn)行超過(guò)5年，產(chǎn)品質(zhì)量和商業(yè)模式得到充分認(rèn)可，未來(lái)有望向全國(guó)推廣；秦(插混乘用車)采用雙擎雙模動(dòng)力系統(tǒng)，補(bǔ)貼后經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢(shì)明顯，且無(wú)續(xù)航里程風(fēng)險(xiǎn)，上市后在上海持續(xù)熱銷。隨著動(dòng)力電池產(chǎn)能瓶頸逐步緩解，以上三款車型銷量將繼續(xù)攀升，預(yù)計(jì)2015年銷量有望分別達(dá)到0.5萬(wàn)輛、1.0萬(wàn)輛和3.0萬(wàn)輛。 新能源車型投放提速。除了熱銷車型K9、E6、秦之外，2014年公司將投放純電動(dòng)乘用車騰勢(shì)(9月27日上市)和插混乘用車唐(年底上市)。根據(jù)規(guī)劃，未來(lái)三年公司將持續(xù)投放10款以上新能源車型，形成乘用車(E3、E5、E6、騰勢(shì)、秦、唐、漢)、客車(K7、K8、K9)、物流車(T3、T5、T7)、電動(dòng)叉車、電動(dòng)環(huán)衛(wèi)車、電動(dòng)重卡等多元化產(chǎn)品布局。新能源車型陣營(yíng)擴(kuò)大，能夠有效攤分動(dòng)力電池的研發(fā)和制造成本，推動(dòng)公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力提升。 新能源汽車行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。作為國(guó)內(nèi)新能源汽車的龍頭，公司未來(lái)三年將持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，主要原因有兩方面。一是產(chǎn)業(yè)鏈完整，由于國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈尚未成熟，垂直一體化不僅能夠?yàn)楣拘履茉雌囂峁┏渥恪⒖煽康墓?yīng)，同時(shí)能夠整合產(chǎn)業(yè)鏈條的利潤(rùn)，保障終端產(chǎn)品的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)力。二是積淀深厚，公司持續(xù)專注新能源汽車多年，技術(shù)顯著領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行，目前已進(jìn)入產(chǎn)品密集投放期，未來(lái)市場(chǎng)份額有望長(zhǎng)期保持領(lǐng)先。 投資建議。受益于行業(yè)景氣及新車型持續(xù)投放，未來(lái)三年公司新能源汽車銷量有望保持50%以上的復(fù)合增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額保持第一，行業(yè)地位無(wú)可動(dòng)搖。預(yù)測(cè)公司2014年、2015年EPS分別為0.4元和1.0元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為124倍和49倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。未來(lái)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)55元，對(duì)應(yīng)2015年P(guān)E為55倍。 風(fēng)險(xiǎn)提示。新能源汽車推廣低于預(yù)期；傳統(tǒng)燃油車銷售大幅下滑。 上汽集團(tuán)：Q4關(guān)注新能源車和上海通用表現(xiàn) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港)有限公司研究員：群益證券(香港)研究所日期：2014-11-03 結(jié)論與建議： Q3上汽集團(tuán)表現(xiàn)平穩(wěn)，上海通用9月銷售情況明顯改善，Q4預(yù)保持較快的增長(zhǎng)；同時(shí)新能源車也預(yù)計(jì)會(huì)在Q4呈現(xiàn)增量。 預(yù)計(jì)公司2014、15年EPS分別為2.526元和2.920元，YoY分別增長(zhǎng)12.28%和15.61%；目前14、15年P(guān)/E為7倍和6倍，主業(yè)穩(wěn)定、估值低且股息率高，兼具優(yōu)先股、滬港通、國(guó)企改革等概念，維持買(mǎi)入投資建議，目標(biāo)價(jià)為20元。 14年前三季凈利增13%，符合預(yù)期：集團(tuán)前三季營(yíng)收4713.34億元，YoY+11.78%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)204.09億元，YoY+13.40%，EPS為1.851元；其中Q3單季營(yíng)收、凈利分別為1513.19億元和68.36億元，YoY分別增長(zhǎng)7.5%和4.7%，QoQ分別下降0.3%和增長(zhǎng)3.7%，Q3經(jīng)營(yíng)情況整體保持平穩(wěn)的增勢(shì)。 前三季毛利率微增，合資公司收益增長(zhǎng)穩(wěn)定：前三季集團(tuán)綜合毛利率為11.78%，同比微增0.2個(gè)pct，Q3單季為11.63%，自主品牌銷售表現(xiàn)較弱。期內(nèi)銷售費(fèi)用和經(jīng)營(yíng)費(fèi)用YoY分別增長(zhǎng)13.4%和12.2%至259.4億元和159.9億元，與經(jīng)營(yíng)規(guī)模同步。前三季投資收益確認(rèn)220.6億元，YoY+7.5%，來(lái)自聯(lián)營(yíng)合營(yíng)企業(yè)投資收益增長(zhǎng)11.7%。 前三季銷量增10.75%，通用增速開(kāi)始加快：集團(tuán)14年前9月累計(jì)銷量達(dá)到418.74萬(wàn)輛，YoY+10.75%，其中大眾前7月實(shí)現(xiàn)134.9萬(wàn)輛、YoY+16%；通用YoY+8.9%至126.4萬(wàn)輛，9月單月增速增至19.6%，新車推出後的效果開(kāi)始顯現(xiàn)；通用五菱實(shí)現(xiàn)133萬(wàn)輛、YoY+13.8%；上汽自主品牌銷量下降15%至13.3萬(wàn)輛。 Q4看新能源車和上海通用：14年以來(lái)，通用有新一代科魯茲、全新創(chuàng)酷SUV和改款愛(ài)唯歐和邁銳寶先後推出，凱迪拉克品牌戰(zhàn)略也積極布局；此外，受到產(chǎn)業(yè)政策集中刺激，榮威550PHEV、榮威e50等新能源車Q4預(yù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式的增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)上汽集團(tuán)14年銷量將達(dá)到565萬(wàn)輛，YoY+11%。 與阿里合作，進(jìn)軍汽車互聯(lián)時(shí)代：上汽集團(tuán)與阿里巴巴集團(tuán)開(kāi)展合作，雙方整合在汽車制造和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)資源的各自優(yōu)勢(shì)，打造結(jié)合車聯(lián)網(wǎng)和云技術(shù)的新一代“智能汽車”，據(jù)悉該項(xiàng)目最快在14年底就會(huì)有所展現(xiàn)。 盈利預(yù)期：預(yù)計(jì)公司2014、15年?duì)I收將分別達(dá)到6367.44億元和7136.56億元，YoY別增長(zhǎng)12.54%和12.08%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為278.50億元和321.96億元，YoY分別增長(zhǎng)12.28%和15.61%；EPS分別為2.526元和2.920元。目前14、15年P(guān)/E為7倍和6倍，主業(yè)穩(wěn)定、估值低且股息率高，兼具優(yōu)先股、滬港通、國(guó)企改革等概念，維持買(mǎi)入投資建議，目標(biāo)價(jià)為20元。 正海磁材：并購(gòu)大郡獲得通過(guò)，新能源汽車助力新一輪成長(zhǎng) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：趙曉光，鄭震湘，邵潔日期：2014-12-10 并購(gòu)上海大郡獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)：12月9日晚公司發(fā)布公告，其發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)并募集配套資金事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過(guò)。公司將發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)上海大郡81.53%股權(quán)，并配套融資1.3億元。上海大郡承諾2015、2016、2017年扣非后凈利潤(rùn)不低于2000萬(wàn)元、3500萬(wàn)元、5000萬(wàn)元。 新能源汽車驅(qū)動(dòng)新一輪高速成長(zhǎng)：正海磁材釹鐵硼產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域由早期的風(fēng)電，陸續(xù)實(shí)現(xiàn)向節(jié)能電梯、變頻空調(diào)、EPS和新能源汽車等新應(yīng)用領(lǐng)域的拓展，展現(xiàn)了公司持續(xù)開(kāi)拓創(chuàng)新的魄力與能力。上海大郡是國(guó)內(nèi)新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)領(lǐng)域領(lǐng)先公司，由“千人計(jì)劃”專家徐性怡博士領(lǐng)銜，核心團(tuán)隊(duì)具有美國(guó)福特新能源汽車部門(mén)研發(fā)工作經(jīng)驗(yàn)，汽車集成啟動(dòng)發(fā)電機(jī)系統(tǒng)(ISG)、增程器系統(tǒng)(APU)、純電動(dòng)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)(TM)和雙電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)(ISG/APU+TM)等多個(gè)產(chǎn)品已具備產(chǎn)業(yè)化能力。 產(chǎn)能利用率提升有空間，外延擴(kuò)張有謀劃：公司募投項(xiàng)目建成完工后，公司現(xiàn)有產(chǎn)能利用率處于較低水平，有望借力海外市場(chǎng)專利阻礙消失和新能源汽車快速發(fā)展兩股東風(fēng)，持續(xù)提升產(chǎn)能利用率，實(shí)現(xiàn)內(nèi)生快速增長(zhǎng)。公司在手現(xiàn)金充裕，負(fù)債率較低，并與中信證券簽訂《市值管理服務(wù)戰(zhàn)略合作協(xié)議》，對(duì)未來(lái)戰(zhàn)略規(guī)劃與并購(gòu)思路進(jìn)行梳理。 公司后續(xù)內(nèi)生外延均有較強(qiáng)擴(kuò)張潛力。 投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2014年-2016年EPS分別為0.53元、0.80元、1.13元(按照增發(fā)前股本計(jì)算)。鑒于新能源汽車未來(lái)幾年屬于投資熱點(diǎn)，公司內(nèi)生外延增長(zhǎng)彈性較大，首次給予公司買(mǎi)入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為40.00元，相當(dāng)于50年2015年動(dòng)態(tài)市盈率。 風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，新能源汽車業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度 亞太股份：汽車電子新訂單成常態(tài)，有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī) 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：徐永超日期：2014-10-21 事件：公司被確定為一汽轎車奔騰B90、X80EPB產(chǎn)品的供應(yīng)商，公司將積極配合一汽轎車推進(jìn)上述項(xiàng)目。 點(diǎn)評(píng)：公司電子駐車EPB產(chǎn)品繼打入江鈴、上汽之后，又進(jìn)入一汽配套，其中SUVX80屬于上量車型，今年1-9月共銷售5.5萬(wàn)輛，新訂單進(jìn)一步打開(kāi)了自主品牌乘用車主流車型EPB市場(chǎng)，有望逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，再次驗(yàn)證公司逐步成為國(guó)內(nèi)汽車電子自主品牌稀缺優(yōu)質(zhì)標(biāo)的預(yù)判，我們繼續(xù)長(zhǎng)期看好公司發(fā)展。 EPB上量迅速，有望逐步貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司汽車電子EPB獲取新訂單成為常態(tài)，隨著乘用車產(chǎn)品升級(jí)，自主品牌乘用車EPB配置提高，市場(chǎng)空間加大。公司EPB產(chǎn)品逐步得到認(rèn)可，此次配套一汽轎車(1-9月共銷售汽車168,071輛，同比22.6%)，配套自主品牌大型集團(tuán)主流車型，產(chǎn)品有望迅速上量。隨著市場(chǎng)認(rèn)可加大，為打入合資品牌配套體系奠定基礎(chǔ)。 其他汽車電子，超預(yù)期發(fā)展可期。公司ABS訂單回升(上半年ABS營(yíng)收同比增117%)，且布局新能源汽車能量回收剎車系統(tǒng)等產(chǎn)品，且有多項(xiàng)圍繞汽車制動(dòng)、穩(wěn)定等方面的汽車電子儲(chǔ)備項(xiàng)目，汽車電子業(yè)務(wù)超預(yù)期發(fā)展可期。 傳統(tǒng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化持續(xù)。公司取得了一汽-大眾有限公司、上海大眾有限公司等整車企業(yè)的多個(gè)項(xiàng)目配套資格，進(jìn)一步提高中高端車型的配套份額，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高盈利能力。 估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2014年、2015年和2016年基本每股收益分別為0.69元、0.89元和1.1元；對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為24倍、18倍、15倍，我們認(rèn)為此項(xiàng)目表明公司EPB產(chǎn)品新訂單成常態(tài)，不僅將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，且有望提升公司估值，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，長(zhǎng)期看好公司圍繞汽車制動(dòng)拓展新能源汽車和汽車電子技術(shù)。 股價(jià)催化劑：新訂單資格獲取，汽車電子打入合資品牌供貨體系。 風(fēng)險(xiǎn)提示：汽車電子業(yè)務(wù)進(jìn)展緩慢；汽車行業(yè)不景氣；原材料價(jià)格的大幅上漲。 廣東鴻圖調(diào)研報(bào)告：輕量化下積極擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)績(jī)步入上升期 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：徐永超日期：2014-07-30 汽車輕量化趨勢(shì)為鋁合金壓鑄件帶來(lái)廣闊市場(chǎng)空間。當(dāng)前，節(jié)能減排形勢(shì)嚴(yán)峻。 短時(shí)間內(nèi)新能源汽車無(wú)法完全代替?zhèn)鹘y(tǒng)燃油汽車，燃油汽車的節(jié)能減排更迫切。研究表明，汽車整備質(zhì)量每減少100公斤，百公里油耗可降低0.3—0.6升。綜合考慮技術(shù)積累、成本等因素，鋁合金是目前最適合大規(guī)模普及的輕量化材料。而我國(guó)目前汽車輕量化水平顯著低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，市場(chǎng)空間廣闊。 公司受益于行業(yè)發(fā)展，擴(kuò)張產(chǎn)能布局華東、華中。受益于行業(yè)的高景氣度，公司進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，南通子公司布局華東地區(qū)、武漢子公司布局華中地區(qū)，2014年公司總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到5.16萬(wàn)噸，2015年預(yù)計(jì)達(dá)到6.52萬(wàn)噸，2016年8.02萬(wàn)噸。公司屬鋁合金壓鑄件龍頭企業(yè)，產(chǎn)能擴(kuò)張有訂單保證，客戶大部分為合資品牌客戶，公司將充分享受行業(yè)發(fā)展帶來(lái)的收益。 加大車身結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度，努力進(jìn)軍高端壓鑄領(lǐng)域。公司未來(lái)在產(chǎn)品研發(fā)方面的主攻方向是汽車車身及底盤(pán)結(jié)構(gòu)件、發(fā)動(dòng)機(jī)缸體、薄壁化汽車零部件、高精度產(chǎn)品、高耐壓產(chǎn)品等復(fù)雜、高精度、高附加值產(chǎn)品。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升將帶來(lái)利潤(rùn)率的提升。公司目前正在與客戶合作開(kāi)發(fā)一款車身結(jié)構(gòu)件類產(chǎn)品，今年下半年將進(jìn)行試驗(yàn)，若試驗(yàn)成功，公司有望獲得相關(guān)車型的配套權(quán)。 估值與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司14年、15年和16年的每股收益為0.65元(21倍)、0.89元(16倍)和1.08元(13倍)。行業(yè)上受益于節(jié)能減排形勢(shì)下汽車輕量化趨勢(shì)，公司產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)將帶來(lái)業(yè)績(jī)提升。從公司層面看，高附加值的車身及底盤(pán)結(jié)構(gòu)件等產(chǎn)品是公司未來(lái)主要方向，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)層次的提升將拉高公司整體毛利水平。我們看好公司未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。首次給予“增持”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：日系品牌市場(chǎng)下挫；鋁合金車身結(jié)構(gòu)件研發(fā)失敗等。 雙林股份：投資新大洋，進(jìn)軍新能源 類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司研究員：徐永超日期：2014-10-14 投資要點(diǎn)： 事件：雙林股份與新大洋機(jī)電集團(tuán)有限公司、鮑文光、山東新大洋電動(dòng)車有限公司簽署《可轉(zhuǎn)債投資協(xié)議》，公司以自有資金并以可轉(zhuǎn)債方式向山東新大洋電動(dòng)車有限公司投資5000萬(wàn)元人民幣用于新大洋電動(dòng)車運(yùn)營(yíng)及業(yè)務(wù)擴(kuò)展。 點(diǎn)評(píng)：公司突破傳統(tǒng)汽配業(yè)務(wù)，投資山東新大洋電動(dòng)車有限公司，正式進(jìn)軍新能源汽領(lǐng)域。新大洋的微型電動(dòng)車“知豆”目前銷量不俗，市場(chǎng)空間廣闊。公有望通過(guò)此次投資打開(kāi)新能源汽車領(lǐng)域的外延拓展通道。 新能源市場(chǎng)爆發(fā)，“知豆”銷量不俗。新能源支持政策逐步落實(shí)，受購(gòu)置稅免征實(shí)施的影響，9月的新能源汽車產(chǎn)量高達(dá)2.2萬(wàn)輛，汽車純電動(dòng)汽車1.22萬(wàn)輛，均創(chuàng)新高，新能源市場(chǎng)全面爆發(fā)。新大洋研制的城市微行純電動(dòng)汽車產(chǎn)品“知豆”1-7月累計(jì)銷量3029輛，排名我國(guó)純電動(dòng)乘用車行業(yè)前三，其中6月單月1371輛排名純電新能源車銷量排行榜第一。 轉(zhuǎn)股可能性大。此次新大洋向雙林股份提供的可轉(zhuǎn)債金額為人民幣5000萬(wàn)元，可轉(zhuǎn)換債的期限為3個(gè)月，年息為10%。在不轉(zhuǎn)股的情況下，此次投資將為雙林貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)僅僅125萬(wàn)，對(duì)公司現(xiàn)有利潤(rùn)貢獻(xiàn)有限。我們判斷公司此次投資并不是基于財(cái)務(wù)收益，而是公司在新興領(lǐng)域外延式發(fā)展戰(zhàn)略的起步，可轉(zhuǎn)債到期后轉(zhuǎn)股是大概率事件。 投資打下基礎(chǔ)，后續(xù)合作空間大。公司此次采用自有資金并以可轉(zhuǎn)債方式進(jìn)行投資，我們認(rèn)為本次投資新能源汽車行業(yè)對(duì)公司來(lái)說(shuō)只是初步試水。若雙方能就后續(xù)轉(zhuǎn)股方式最終達(dá)成一致，合作空間將進(jìn)一步加大。我們認(rèn)為公司有望通過(guò)此次投資打開(kāi)新能源汽車領(lǐng)域的外延拓展通道。 估值與評(píng)級(jí)：公司收購(gòu)新火炬，業(yè)績(jī)基礎(chǔ)得到鞏固。進(jìn)軍新能源汽車，未來(lái)發(fā)展空間打開(kāi)。我們預(yù)測(cè)14年、15年、16年每股收益為0.47元、0.6元、0.67元，動(dòng)態(tài)PE為25倍、19.6倍、17.6倍，本次投資是公司外延式發(fā)展的重要一步，拓寬了公司未來(lái)的想象空間，鑒于此，我們上調(diào)公司至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：并購(gòu)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新火炬公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期。