每經(jīng)記者｜李娜    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

“明明看好一只股票，一買就跌；明明恐慌割肉，一割就漲”。這是許多散戶今年以來最直觀的感受。

與此同時，市場也開始出現(xiàn)一種聲音，將矛頭指向了量化交易——“不是量化在收割，還能是誰？”

量化基金快速擴容

量化交易之所以會被如此關(guān)注，與近年來量化基金的快速擴容密切相關(guān)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2026年2月通過備案的證券類私募產(chǎn)品高達1296只，較今年1月的備案數(shù)量（650只）環(huán)比增長99.38%，創(chuàng)下近兩年來的次高點。

數(shù)據(jù)進一步顯示，截至3月19日，2026年以來已有2878只證券類私募產(chǎn)品完成備案，相較于去年同期的1786只，同比增長超60%。       

更值得關(guān)注的是，百億量化私募數(shù)量首次超越百億主觀策略私募。境內(nèi)百億私募管理人總數(shù)達126家，其中量化占據(jù)半壁江山。截至2025年末，國內(nèi)量化私募規(guī)模已突破1.8萬億元，占私募證券類規(guī)模比重超30%。

備案潮涌的背后是亮眼的業(yè)績。東方證券在此前發(fā)布的量化基金年度回顧與展望報告中指出，2018年1月1日至2025年12月31日：公募滬深300指增（指數(shù)增強基金，下同）、中證500指增、中證1000指增平均年化超額收益分別為3.9%、4.88%、11.06%；私募方面，朝陽永續(xù)細分策略指數(shù)顯示，滬深300指增、中證500指增、中證1000指增量化產(chǎn)品同期年化超額收益分別為6.61%、8.81%、18.58%。中證2000指增成立時間較晚，但同期年度超額收益優(yōu)于中證1000指增，2024年至今，公、私募2000指增年化超額收益分別為8.93%、15.96%。

小盤股：量化的獵場

眾所周知，現(xiàn)有市場的量化策略很青睞小盤股，和這類股票的獨特交易結(jié)構(gòu)有關(guān)：機構(gòu)參與度低，交易參與者以個人投資者為主，交易存在較大的非理性化，給逆向投資留下了很大空間。

中信保誠基金量化投資部副總監(jiān)、基金經(jīng)理王穎曾指出，市值通常在25億元左右的小微盤股，難以進入主流機構(gòu)投資者的核心股票池，賣方研究覆蓋也少，其交易對手方更多是行為模式各異的個人投資者。

有公募基金投研人士向記者分析稱，“小盤股跟基本面的關(guān)聯(lián)度確實相對較低，很多小市值公司估值偏高，更多是靠流動性在支撐”。

在這位投研人士看來，這種由流動性驅(qū)動的市場格局，恰恰成了量化天然的生存土壤。 

量化模型基于個股資金流向、成交數(shù)據(jù)、量價表現(xiàn)等因子建模，對資金流入、漲幅可觀的標(biāo)的及時落袋為安，對短期賣壓較大、估值被錯殺的個股適時補倉，依靠高頻次、小幅度的高拋低吸，單筆積累小額收益，長期疊加形成相對穩(wěn)健的復(fù)利效應(yīng)。 

“買小盤股的人想賺什么？本質(zhì)上也是賺價格波動的錢”，上述公募投研人士表示，“因為小盤股的價值中樞長期穩(wěn)定，看估值有時會失效，市場更多是在交易情緒、交易動量。那這種環(huán)境下，量化在速度和數(shù)據(jù)處理上的優(yōu)勢就體現(xiàn)出來了。它不是靠預(yù)測，而是靠對短期定價偏差的捕捉。人怎么干得過機器？”  

散戶的虧損源于恐慌，量化利用了短期的定價偏差

對于“量化收割散戶”的說法，一位私募主觀多頭人士則有不同看法。他舉了個例子：

假設(shè)一位散戶投資者預(yù)期某只股票能從10元漲到20元，于是買入。但次日股價低開，該投資者因恐慌在9元割肉離場。這一拋售行為導(dǎo)致股價短期偏離了均值。量化模型捕捉到這一短期定價偏差，在9元位置接盤，待股價反彈至9.5元時賣出。最終，散戶虧損1元，量化獲利0.5元。

“散戶的虧損源于你的恐慌交易，而量化只是利用了市場短期的定價偏差。這不是誰收割誰的問題，是交易行為本身的差異”。在上述私募主觀多頭人士看來，量化在交易技術(shù)和模型建立上比普通投資者有優(yōu)勢，這是事實。當(dāng)下，有明確的異常交易監(jiān)管政策，大數(shù)據(jù)監(jiān)控也很嚴(yán)格。所有的交易者都在市場里扮演著一定的角色，“你追漲殺跌，我為流動性買單，他做價值發(fā)現(xiàn)”，市場就是這樣運轉(zhuǎn)的。

上述私募主觀多頭人士比喻稱，量化是短跑運動員，不停地沖刺、接力、再沖刺；主觀多頭是中長跑運動員，拿著一個股票慢慢跑?？蛻舾鶕?jù)自己的喜好選擇不停沖刺還是跟著慢跑，大家各自做自己擅長的事。

回到最初問題：為什么散戶總感覺被量化針對了？

其實答案很簡單：因為散戶的交易行為，恰好觸發(fā)了量化的算法。散戶在恐慌中割肉，量化在低位接盤；散戶在狂熱中追高，量化在高位派發(fā)。這本質(zhì)上是一場速度的較量，而在這場較量中，機器確實比人快。

正如那位公募投研人士所說，這并不意味著散戶只能被收割，“要么打不過就加入，讓量化為你打工；要么就做自己擅長的事，回歸價值投資，賺企業(yè)成長的錢”。

不同的賽道上，永遠有不同的跑者。

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