每經(jīng)記者｜張梓桐  李宇彤    每經(jīng)編輯｜余婷婷    

游戲股“漲瘋了”“有公司半年股價翻三倍，游戲股的春天到來了嗎？”在社交平臺上，股民和游戲行業(yè)從業(yè)者，都對近日游戲行業(yè)的高景氣度行情表示驚嘆。

2025年以來，在政策支持與技術創(chuàng)新的雙重驅動下，游戲行業(yè)資本市場呈現(xiàn)顯著復蘇態(tài)勢，內部分化格局愈發(fā)清晰。

《每日經(jīng)濟新聞》記者梳理同花順iFinD數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，對比2025年1月1日與9月24日A股市值排名前10的重點游戲公司情況，多數(shù)企業(yè)實現(xiàn)市值修復。其中，部分頭部企業(yè)如世紀華通、巨人網(wǎng)絡、吉比特等市值漲幅明顯，但也有企業(yè)出現(xiàn)市值下滑，行業(yè)“馬太效應”持續(xù)凸顯。

圖片來源：同花順iFinD數(shù)據(jù)  每經(jīng)記者 張梓桐 制圖

游戲行業(yè)“年終新品沖刺期”日益臨近，產品競爭將迎來高峰。而全球游戲市場布局競賽仍未停歇，出海業(yè)務仍有增量空間，AI（人工智能）游戲開發(fā)、云游戲生態(tài)等技術與應用創(chuàng)新熱潮涌動，游戲科技持續(xù)被資本矚目。市值分化與競爭淘汰的挑戰(zhàn)中，這場“千億市值”席位爭奪戰(zhàn)已然打響。

頭部市值“全景掃描”：“馬太效應”持續(xù)凸顯

7月，中國音像與數(shù)字出版協(xié)會第一副理事長、游戲工委主任委員張毅君對外發(fā)布的《2025年1-6月中國游戲產業(yè)報告》顯示，今年上半年國內游戲市場實際銷售收入1680億元，同比增長超14%，再創(chuàng)新高。同時，游戲用戶規(guī)模達到近6.79億，同比增長0.72%，為歷史新高點。

從版號下發(fā)數(shù)量上也可以看出游戲行業(yè)的向好趨勢。記者梳理發(fā)現(xiàn)，2025年1至9月，國家新聞出版署累計發(fā)放游戲版號已達到1275個（包括國產和進口游戲）。結合政策層面的有力扶持以及AI技術應用程度的不斷加深，游戲行業(yè)正步入全新的發(fā)展機遇階段。

在此背景下，《每日經(jīng)濟新聞》記者通過同花順iFinD數(shù)據(jù)梳理出了2025年1月1日至9月24日A股市值排名前10的重點游戲公司市值情況。

其中，世紀華通今年市值率先突破“千億大關”。2025年1月1日，其市值約為383.06億元，截至9月24日已躍升至約1530.19億元，漲幅高達345.52%，在10家公司中居增幅榜首。

巨人網(wǎng)絡緊隨其后，市值從2025年1月1日約245.52億元增長至9月24日約832.14億元，漲幅約為239%，在10家企業(yè)中排名第二。吉比特以165%的漲幅躋身增長前三甲，其市值從約157.65億元增長至9月24日約417.11億元，市場對其發(fā)展前景的認可度持續(xù)提升。

艾媒咨詢CEO兼首席分析師張毅在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者微信采訪時表示，市值增長強勁的企業(yè)普遍具備運營效率較高、在出海方面提前布局以及積極擁抱新技術等共性。

張毅認為，這些企業(yè)產品管線迭代做得比較好，爆款效應顯著。特別是核心產品的穩(wěn)定表現(xiàn)，不僅夯實了公司基本盤，也體現(xiàn)了持續(xù)的研發(fā)和運營能力，這對投資者來說是非常重要的。并且，企業(yè)的新技術表現(xiàn)出很強的應用能力，集中體現(xiàn)在了利用AI進行美術渲染、NPC（非玩家角色）智能化以及代碼生成等方面。這不僅有助于降本增效，也為資本市場提供了想象空間，從而提升了企業(yè)的估值。

市值激增的背后，游戲企業(yè)各尋出路

世紀華通市值的大幅增長，很大程度上得益于其在海外市場的出色表現(xiàn)。

世紀華通旗下點點互動（Century Games）的“雙強驅動”模式成為營收增長的核心引擎。全球首款冰雪題材SLG（策略類游戲）《Whiteout Survival》（無盡冬日）自上線以來表現(xiàn)持續(xù)亮眼，不僅長期霸占中國出海手游收入榜榜首，更在今年3月成功登頂全球手游收入榜，充分釋放了SLG品類“生命周期長、用戶付費穩(wěn)定”的核心特性。截至半年報披露時，該游戲仍保持強勁的流水韌性，成為全球手游市場的中流砥柱。

圖片來源：新浪微博@無盡冬日手游

另一款游戲則為今年新上線的《Kingshot》，其復刻了爆款路徑，上線后在iOS（蘋果公司開發(fā)的移動操作系統(tǒng)）平臺穩(wěn)居多個地區(qū)游戲免費榜首位，更躋身數(shù)十個地區(qū)暢銷榜前十。

“點點互動蟄伏三年，從發(fā)行代理轉型自研，承受了較大虧損和壓力之后，如今已經(jīng)進入了‘爆發(fā)期’?！苯衲?月，世紀華通副總裁、董事會秘書黃怡接受《每日經(jīng)濟新聞》記者專訪時表示，點點互動正在構建“一強多?！钡漠a品結構，在保持爆款產品高收入水平的同時，爭取在一些細分品類開發(fā)出多款中等規(guī)模的產品，加強新品儲備，建立良好的產品梯隊。

2025年上半年，世紀華通互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務實現(xiàn)收入164.33億元，同比增長93.06%，其中移動游戲收入占比為88.69%。季度營收“九連升”的態(tài)勢持續(xù)刷新紀錄。

與世紀華通在海外市場飛速擴展的路線不同，巨人網(wǎng)絡則依靠成熟IP運營，逐步顯現(xiàn)其在經(jīng)典IP煥新與新游布局上的成效。

在新游方面，今年1月23日上線的自研休閑賽道新品《超自然行動組》表現(xiàn)搶眼，7月達成“同時在線人數(shù)突破100萬”的里程碑，穩(wěn)居iOS（蘋果移動操作系統(tǒng)）游戲免費榜TOP5，iOS游戲暢銷榜最高位列TOP4。

與此同時，公司長青游戲“征途”IP旗艦手游《原始征途》通過小游戲版本上線及二次推廣實現(xiàn)用戶擴圈，首月新增用戶586萬，上半年累計新增用戶突破2000萬，今年以來月均流水穩(wěn)定維持在1億元水平。

同樣聚焦長青游戲，打造爆款的還有吉比特。今年以來，吉比特以165%的漲幅躋身市值增長前三甲，其核心原因在于經(jīng)典游戲《問道手游》九周年慶活動的流量拉動，以及《杖劍傳說（大陸版）》上線后的營收貢獻。

而從完美世界今年取得的成績來看，多端布局和電競業(yè)務同樣可以尋求到增量。完美世界的市值從2025年1月1日約200.40億元增長到9月24日約360.25億元，漲幅約79.76%。

一方面，完美世界持續(xù)推動經(jīng)典IP運營，并且在其傳統(tǒng)優(yōu)勢領域MMORPG（大型多人同時在線角色扮演游戲）品類中，《誅仙世界》的推出成為鞏固其PC端收入的重要支撐。另一方面，2024年反恐精英世界錦標賽（上海Major）的成功舉辦，也給投資者看待這家老牌游戲公司提供了全新視角。

吉比特董事長盧竑巖曾在公司2025年半年報業(yè)績說明會上對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，游戲行業(yè)市場規(guī)模整體穩(wěn)定，并未出現(xiàn)所謂“重回景氣周期”，競爭優(yōu)勢源于真正理解并滿足特定用戶的需求。游戲作為文創(chuàng)產品，其競爭邏輯不同于傳統(tǒng)行業(yè)，優(yōu)質內容可共同做大市場蛋糕。

核心IP老化成隱憂  未來AI、文化出海仍是關鍵牌

值得注意的是，多家公司市值翻倍的同時，也有部分公司表現(xiàn)相對平淡，缺乏有力的新敘事支撐增長，有的甚至已顯露出發(fā)展疲態(tài)。

以神州泰岳為例，其市值雖實現(xiàn)穩(wěn)步增長，從2025年1月1日約227.46億元增長至9月24日約282.09億元，漲幅約24.02%，但增長動力更多依賴于技術儲備與過往的市場布局，而非爆發(fā)性的新增長點。

根據(jù)半年報，公司上半年營業(yè)總收入為26.85億元，同比下降12.05%。而這背后的原因可能是其核心產品《Age of Origins》與《War and Order》已進入生命周期的穩(wěn)定階段，增長放緩；被寄予厚望的新游戲仍處于初步成長階段，正面臨新老產品青黃不接的挑戰(zhàn)。

本次梳理的市值排行榜中，與多數(shù)企業(yè)的增長態(tài)勢形成鮮明對比的是，湯姆貓的市值出現(xiàn)了顯著下滑。其市值從2025年1月1日約201.81億元下降至9月24日約173.33億元，跌幅約為14.11%，這一表現(xiàn)直接反映了公司基本面所遭遇的嚴峻考驗。

近期，公司前董事長王健大幅減持并退出持股5%以上股東行列，更是引發(fā)了市場對其內部穩(wěn)定性和未來信心的擔憂。

而對于湯姆貓而言，更深層次的問題在于其核心IP——“會說話的湯姆貓家族”影響力正在衰減。在層出不窮的新IP和游戲玩法的沖擊下，這個曾風靡一時的IP已難掩疲態(tài)，導致公司營收自2022年起已連續(xù)三年下滑。2025年半年報顯示，公司營業(yè)收入4.63億元，同比再降19.62%。

在張毅看來，對于增長乏力的企業(yè)而言，主要面臨單一驅動模式的挑戰(zhàn)。具體表現(xiàn)為：產品管線青黃不接、海外布局成效不明顯、過度依賴國內買量發(fā)行、產品創(chuàng)新不足、海外收入未能同步提升等。而部分企業(yè)戰(zhàn)略重心搖擺，同樣影響資本市場對其的評估。

他進一步指出，當前僅是估值修復和長期價值重估的開始。過去游戲行業(yè)常被低估，主要原因在于政策風險、市場不確定性以及行業(yè)形象問題，導致估值長期處于低位。當前政策環(huán)境趨于穩(wěn)定，帶來了估值修復契機。面向未來，“AI技術+文化出?！钡碾p輪驅動戰(zhàn)略仍是游戲企業(yè)應該也必須要打的牌。