每經(jīng)熱評·企業(yè)家畫像 | 郭廣昌，趁著晴天修屋頂

2026-04-04 15:32:33

每經(jīng)評論員付克友

3月31日，上海。59歲的郭廣昌在復星國際業(yè)績發(fā)布會上，向所有股東和合作伙伴道歉：2025年全年歸母凈利潤虧損233.96億元。

與此同時，郭廣昌說了五個字：晴天修屋頂。

所謂“晴天”，是說復星的“天氣”。賬面巨虧并非經(jīng)營惡化所致，而是復星基于審慎性原則與會計準則，主動實施的一次性非現(xiàn)金減值計提。

顯然，郭廣昌是想用這個比喻來闡釋當下的戰(zhàn)略選擇——在財務尚且穩(wěn)健、現(xiàn)金流尚屬充裕之際，主動對歷史舊賬進行一次徹底修補，以便復星可以“更好地集中資源、集中精力，投向高增長核心賽道”。

當郭廣昌親手拿起工具，修繕自己用34年光陰搭建的這座龐大而復雜的商業(yè)“大廈”，這是一個極具象征意義的隱喻。

因為他的商業(yè)人生，代表了一個中國民營企業(yè)在改革開放歷程中，從萌芽到崛起、從本土到全球、從狂飆到收斂的時代縮影。

大廈

郭廣昌建造的復星“大廈”，始于1992年復旦校園邊上的一個平房。

作為復旦大學哲學系畢業(yè)生，他在畢業(yè)后留校，本可安穩(wěn)度日，但浦東開發(fā)開放的浪潮和“南方談話”的春風，讓他作出了改變一生的決定——辭職下海。

那年，他和同學湊了3.8萬元創(chuàng)辦“廣信科技”，靠市場調(diào)研賺到第一桶金。1998年，復星實業(yè)（后更名為復星醫(yī)藥）上市，郭廣昌打通了資本通道，也埋下了“產(chǎn)業(yè)+資本”雙輪驅(qū)動的基因。

他像一位不知疲倦的建筑師，在世界各地“買買買”，為復星大廈添磚加瓦。2007年復星國際香港上市，募資超百億港元；2015年完成收購法國Club Med，成為復星的全球化里程碑；鼎盛時期，復星總資產(chǎn)突破8500億元，旗下上市公司多達19家，業(yè)務覆蓋40多個國家和地區(qū)。

這座“大廈”結(jié)構(gòu)精巧，“健康、快樂、富足、智造”四大支柱，撐起一個“讓全球家庭健康、快樂、富足地活到121歲”的商業(yè)帝國夢想。醫(yī)藥、地產(chǎn)、保險、文旅、消費、金融，幾乎每一個風口都有復星的身影。

節(jié)節(jié)攀高的“大廈”背后，則是“中國動力嫁接全球資源”的模式。超前的全球化視野，讓復星獲得了“全球組織+本地運營”的能力。從2007年啟動全球化，到2025年海外收入占比54.7%，郭廣昌構(gòu)建了一套罕見的全球資源整合體系。

裂縫

但當轉(zhuǎn)折周期到來，昨日的成功可能成為今天的一種負擔，“大廈”的屋頂也可能出現(xiàn)“裂縫”。

拿2025年度業(yè)績來說，約234億元的賬面虧損，55%來自地產(chǎn)相關(guān)減值，約128.7億元；45%來自非核心資產(chǎn)商譽減值，約105.3億元。

地產(chǎn)相關(guān)減值，在復星旗下豫園股份集中體現(xiàn)。這家擁有數(shù)百年老字號的上市公司，凈虧損49億元，70%源于長三角、環(huán)京區(qū)域住宅項目減值。在房地產(chǎn)黃金期，這些項目是復星的“彈藥”，當行業(yè)進入結(jié)構(gòu)性調(diào)整，它們變成了需要清理的“庫存”。

非核心資產(chǎn)商譽減值，也大都是復星在資本市場高歌猛進時期的“戰(zhàn)利品”，如今成為需要清理的“舊賬”。比如，百合佳緣、StHubert等并購標的業(yè)績不及預期，僅上述兩項資產(chǎn)的商譽減值就高達24億元。

“過去復星特別勇敢，做了很多嘗試，有成功的，也有失敗的，總體付了不少學費?！惫鶑V昌坦言，“回過頭看，我們過往布局的一些項目，確實在當前的市場形勢和我們投資之初存在價值的偏差”。

但好在還算“晴天”，郭廣昌有“剩者為王”的底氣。

2025年，復星全年營收1734億元，經(jīng)營活動現(xiàn)金流保持正向流入，期末現(xiàn)金及銀行結(jié)余超過610億元，尚未提用的銀行信貸額度達1446億元。四大核心子公司——復星醫(yī)藥、豫園股份、復星葡萄牙保險和復星旅文，合計收入1282億元，占集團總收入的74%。

這些核心資產(chǎn)的盈利能力，證明房屋的主體結(jié)構(gòu)完好，地基依然堅固。這是郭廣昌敢于“晴天修屋頂”的底氣。

修繕

“晴天修屋頂”，是一種戰(zhàn)略選擇。畢竟，修屋頂?shù)淖罴褧r機，不是暴雨傾盆時，而是風和日麗時。

其實早在2022年，郭廣昌就敏銳地感受到“周期的大變”，提出“聚焦主業(yè)、瘦身健體”。

修屋其實比建房更艱難，也更需要勇氣。其后三年間，復星不斷退出資產(chǎn)，總資產(chǎn)從8500億元降至7162億元。

那些曾經(jīng)的“藏品”，被一一擺上貨架。在新的產(chǎn)業(yè)周期特別是房地產(chǎn)周期中，正是這種“斷舍離”的決絕，避免了復星陷入流動性危機。

而留下來的，是深度的產(chǎn)業(yè)運營和核心資產(chǎn)的盈利能力。2025年，復星醫(yī)藥歸母凈利潤33.7億元，同比增長21.7%；復宏漢霖連續(xù)三年營收利潤雙增長；復星葡萄牙保險凈利潤同比增長15.8%。特別是復星在創(chuàng)新藥領(lǐng)域20年的長期投入，尤其引人矚目。

“我們堅決退出那些盈利不佳、價值不達標的資產(chǎn)，把資源聚焦到高增長的核心賽道?！惫鶑V昌的中期目標是：回籠600億元資金，將總負債降至600億元以下，恢復百億元利潤規(guī)模，力爭投資級評級。

從234億元虧損到百億元利潤，這不僅是一次財務目標的跨越，更是商業(yè)模式的重構(gòu)，即從“高杠桿、多元化、重資產(chǎn)”轉(zhuǎn)向“輕資產(chǎn)、專業(yè)化、精細化運營”。

這背后是企業(yè)家認知的深刻轉(zhuǎn)變：從追求規(guī)模到追求質(zhì)量，從加法到減法，從“買買買”到“有進有退”。

所謂“有舍才有得”。