每經(jīng)記者｜劉曦    每經(jīng)編輯｜裴健如    

3月19日，嵐圖汽車（07489.HK）正式登陸港交所，成為港股第一家“央國企高端新能源汽車”上市企業(yè)。

從交易結(jié)構(gòu)看，此次運(yùn)作采取“股權(quán)分派+吸收合并”的組合模式，即先由東風(fēng)集團(tuán)股份將其持有的嵐圖汽車股權(quán)按持股比例向全體股東分派，再由東風(fēng)汽車境內(nèi)子公司作為吸并主體，收購東風(fēng)集團(tuán)股份的全部H股流通股股份。

據(jù)悉，嵐圖此次采用介紹方式登陸港股，不發(fā)行新股、不即時募資。簡單來說，就是上市全程不發(fā)行新股，僅將現(xiàn)有股東持有的證券在交易所掛牌交易，嵐圖汽車拿到港股的上市席位與獨(dú)立資本運(yùn)作平臺。

圖片來源：嵐圖汽車官微

3月19日，針對嵐圖上市，嵐圖汽車科技有限公司董事長、黨委書記盧放在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示：“這一動作不僅是企業(yè)層面的里程碑，也體現(xiàn)了央國企在資本市場運(yùn)作上的新探索?！?/p>

盧放認(rèn)為，對東風(fēng)汽車而言，“介紹上市+私有化”的組合模式，有助于打造更加市場化的新興業(yè)態(tài)，同時實(shí)現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值與增值。而對嵐圖自身來說，成為上市公司意味著其將在治理結(jié)構(gòu)與資本運(yùn)作方面進(jìn)一步市場化，這也將推動企業(yè)向世界一流目標(biāo)邁進(jìn)。

回顧嵐圖汽車的上市進(jìn)程，從2025年10月遞交申請，到2026年1月29日通過港交所聆訊，再到2月11日獲得原則性同意，最終于3月19日完成上市，歷時5個月左右。

對于這一推進(jìn)速度，盧放認(rèn)為，這一方面得益于公司經(jīng)營質(zhì)量已獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)、投資人及股東的認(rèn)可，具備一定的自我造血能力；另一方面，嵐圖在技術(shù)、產(chǎn)品、管理和營銷等方面的持續(xù)創(chuàng)新，也在現(xiàn)有及規(guī)劃產(chǎn)品上得到體現(xiàn)。

圖片來源：每經(jīng)記者 劉曦 攝

作為東風(fēng)汽車旗下高端智慧新能源品牌，嵐圖近年來的經(jīng)營表現(xiàn)持續(xù)改善。招股書顯示，2023年至2025年，嵐圖的銷量分別為50285輛、80116輛和150169輛，營收則從127.49億元增長至348.6億元。

隨著規(guī)模擴(kuò)大，嵐圖的盈利能力也在同步改善，凈虧損從2023年的14.96億元大幅收窄至2024年的0.9億元，并在2024年第四季度實(shí)現(xiàn)單季度盈利，至2025年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤10.2億元，毛利率達(dá)到20.9%。

在行業(yè)價格競爭持續(xù)加劇、整體利潤率承壓的背景下，這一成績尤為關(guān)鍵。不過，市場真正關(guān)注的仍是嵐圖能否在銷量增長與盈利能力之間建立長期穩(wěn)定的平衡。在當(dāng)前汽車行業(yè)利潤率整體仍處較低水平的情況下，如何在規(guī)模擴(kuò)張的同時保持合理利潤空間，成為所有新能源車企面臨的共同課題。

“維持健康毛利率本質(zhì)上考驗(yàn)的是企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新、管理效率以及戰(zhàn)略定力上的綜合能力?！北R放表示，嵐圖內(nèi)部已經(jīng)形成共識，只有實(shí)現(xiàn)自我造血與良性循環(huán)，企業(yè)才能持續(xù)為用戶創(chuàng)造價值，而不是消耗價值，這既是經(jīng)營目標(biāo)，也是長期發(fā)展的基礎(chǔ)。

在產(chǎn)品層面，2026年被嵐圖汽車定位為“產(chǎn)品大年”，其將推出四款全新車型，覆蓋SUV、FUV及MPV三大品類，包括嵐圖泰山Ultra、嵐圖泰山X8、智慧純電FUV，以及代號為“珠峰”的50萬元級MPV。

其中，作為上市后的首發(fā)戰(zhàn)略車型，嵐圖泰山X8同步亮相，定位高端大五座SUV，搭載華為乾崑智駕ADS4四激光解決方案及最新一代鴻蒙座艙，切入高端“8系SUV”市場，計劃于2026年上半年上市。

值得關(guān)注的是，今年，嵐圖汽車多款車型均搭載有華為技術(shù)，而嵐圖汽車對華為并不具有唯一性。除“五界”外，華為又聯(lián)合廣汽和東風(fēng)推出啟境和奕境“兩境”。在此背景下，如何構(gòu)建差異化競爭力，成為企業(yè)必須解答的問題。

圖片來源：每經(jīng)記者 劉曦 攝

對此，嵐圖汽車科技股份有限公司CBO、銷售公司總經(jīng)理邵明峰表示：“我們（嵐圖）在今年初發(fā)布了產(chǎn)品規(guī)劃，作為上市公司，將堅持‘有利潤的銷量、有現(xiàn)金流的利潤’這一原則，在擴(kuò)大規(guī)模的同時注重經(jīng)營質(zhì)量與可持續(xù)性?！?/p>

對嵐圖來說，上市只是起點(diǎn)而非終點(diǎn)。未來，嵐圖能否持續(xù)兌現(xiàn)銷量增長、盈利修復(fù)以及國際化拓展等預(yù)期，將成為資本市場關(guān)注的核心。

對此，盧放表示，東風(fēng)作為嵐圖的母公司和大股東，將在戰(zhàn)略層面提供支持。而在具體市場競爭中，嵐圖將更多依靠董事會及經(jīng)營團(tuán)隊進(jìn)行市場化決策。上市為嵐圖打開了新的融資渠道，為其未來發(fā)展提供了資源保障與更大的想象空間。