每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜葉峰    

A股、債市近期出現(xiàn)明顯的回調(diào)，使得FOF基金的業(yè)績(jī)欠佳。整體來(lái)看，11月的FOF投資勝率明顯偏低，不僅股票型FOF業(yè)績(jī)?nèi)扛尕?fù)，債券型FOF的月均業(yè)績(jī)也出現(xiàn)負(fù)值。

債券型、股票型FOF單月業(yè)績(jī)均值均告負(fù)

11月的股債兩市體感均較冷，這不僅體現(xiàn)在市場(chǎng)的交易環(huán)節(jié)冷清，更是影響兩市做多情緒的支撐要素減少的體現(xiàn)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，今年11月的公募FOF業(yè)績(jī)慘淡，債券型、股票型FOF單月業(yè)績(jī)均值都呈現(xiàn)負(fù)數(shù)，股票型FOF全部產(chǎn)品的單月業(yè)績(jī)均告負(fù)。債券型FOF中，頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品里面，華夏聚益優(yōu)選三個(gè)月A錄得0.06%，建信添福悠享穩(wěn)健A錄得0.06%，其余全部在0.01%之下。

股票型FOF當(dāng)中，同泰積極配置3個(gè)月A的單月業(yè)績(jī)?yōu)?0.81%，已是所有同類型產(chǎn)品中業(yè)績(jī)最好的一只。國(guó)泰行業(yè)輪動(dòng)A單月業(yè)績(jī)?yōu)?7.85%，工銀睿智進(jìn)取A錄得-4.10%。

這樣的表現(xiàn)與11月股債兩市表現(xiàn)有關(guān)，11月滬指終結(jié)月線六連陽(yáng)，市場(chǎng)震蕩中凸顯三大特征：權(quán)重抗跌、成交縮量、題材輪動(dòng)加快。市場(chǎng)賺錢效應(yīng)逐漸減弱。債市方面，今年11月，30年國(guó)債期貨價(jià)格跌幅達(dá)到1.69%，10年期國(guó)債期貨價(jià)格跌幅達(dá)到0.51%。從市場(chǎng)成交的情況來(lái)看，兩類國(guó)債期貨的單月成交額均比前月有所放量。

當(dāng)然，從投資策略來(lái)看，股債均衡配置是目前一些機(jī)構(gòu)力推的方法。博時(shí)基金桂征輝表示，這源于股票和債券資產(chǎn)往往“此消彼長(zhǎng)”的特性。當(dāng)股市上漲時(shí)，股票部分貢獻(xiàn)收益；股市下跌時(shí)，債券部分通常可能因避險(xiǎn)資金流入而上漲，從而緩沖損失。

桂征輝表示，這種策略的核心價(jià)值不是追求最高收益，而是在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下實(shí)現(xiàn)更好的投資體驗(yàn)。比如歷史數(shù)據(jù)表明，在A股大幅調(diào)整的年份，債市?？赡苡胁诲e(cuò)表現(xiàn)，均衡組合的回撤可能遠(yuǎn)小于純股票投資。

11月核心成長(zhǎng)強(qiáng)于價(jià)值，后市關(guān)注政策風(fēng)向

11月中上旬，消費(fèi)、金融等防御性風(fēng)格占優(yōu)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期波動(dòng)以及海外AI泡沫擔(dān)憂，短期對(duì)科技成長(zhǎng)有所壓制；下旬，海外AI泡沫擔(dān)憂暫緩，疊加美聯(lián)儲(chǔ)鴿派信號(hào)升溫，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，小盤成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)漲，成長(zhǎng)風(fēng)格修復(fù)力度強(qiáng)于價(jià)值。

金鷹基金權(quán)益研究部策略研究員金達(dá)萊分析指出，11月主要以“防御、調(diào)整、成長(zhǎng)修復(fù)”的風(fēng)格展開(kāi)，“反內(nèi)卷”受益的周期品種、紅利、消費(fèi)和地產(chǎn)建筑交替輪動(dòng)，成長(zhǎng)風(fēng)格在月末反彈中彈性更大，其中TMT雖然月內(nèi)波動(dòng)較大，但通信、電子等細(xì)分領(lǐng)域結(jié)構(gòu)上依舊表現(xiàn)亮眼。

展望12月，正值春季躁動(dòng)布局期，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和國(guó)內(nèi)政策有望指引結(jié)構(gòu)方向。12月重磅會(huì)議將定調(diào)2026年經(jīng)濟(jì)方向，若穩(wěn)增長(zhǎng)政策前置發(fā)力（如反內(nèi)卷、消費(fèi)刺激），存在提前啟動(dòng)春季行情的可能性。

前期壓制市場(chǎng)風(fēng)偏的海外風(fēng)險(xiǎn)有所緩釋，市場(chǎng)定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)12月大概率降息、AI泡沫論風(fēng)險(xiǎn)暫緩，經(jīng)濟(jì)回調(diào)后的科技方向也有望不斷積蓄向上力量。

結(jié)構(gòu)上，金鷹基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理?xiàng)顒偙硎?，可關(guān)注：其一，作為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)牽引的新質(zhì)生產(chǎn)力，從硬件的高增長(zhǎng)向終端應(yīng)用場(chǎng)景擴(kuò)張，新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)方向以及在進(jìn)一步打通從創(chuàng)新到收益的路徑中所帶來(lái)的新機(jī)遇等諸多方面。

其二，全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)，結(jié)構(gòu)上重視服務(wù)消費(fèi)的培育；其三，對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，如“反內(nèi)卷”政策引導(dǎo)下，部分行業(yè)供給改善基礎(chǔ)上存在需求增長(zhǎng)預(yù)期的行業(yè)，或有望持續(xù)活躍。

前述人士表示，年末資金介入的意愿相對(duì)平淡，配置上仍需兼顧價(jià)值板塊平衡波動(dòng)。選擇更多是行業(yè)和個(gè)股邏輯主導(dǎo)，看好非銀（券商/保險(xiǎn)/金融IT）、出口鏈（有色/電網(wǎng)設(shè)備/工程機(jī)械）、高股息的消費(fèi)白馬。

說(shuō)明：11月各類公募FOF頭部業(yè)績(jī)產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)  來(lái)源：Wind

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞