2020年至今，金融科技行業(yè)監(jiān)管持續(xù)趨嚴，有關部門相繼發(fā)布多項新規(guī)，涉及互聯(lián)網(wǎng)小額貸款、平臺經(jīng)濟反壟斷、理財產(chǎn)品銷售等諸多領域。近日，中泰證券研究所發(fā)布金融科技行業(yè)研報，以陸金所控股（NYSE:LU，“陸金所”）2020年第四季度財報為主要分析對象，研究監(jiān)管趨勢變化對頭部金融科技公司的影響。

中泰證券指出，嚴監(jiān)管將導致一批不合規(guī)的機構出局，而陸金所等有著強大韌性與靈活的業(yè)務調整能力的合規(guī)頭部金融科技公司應當?shù)玫绞袌鲫P注。

審慎應對監(jiān)管變化，新增信貸質量向好

報告認為，目前的監(jiān)管方向聚焦于審慎創(chuàng)新、反壟斷、消保、金融穩(wěn)定和金融安全等方面，去年至今的一系列監(jiān)管和業(yè)務模式變動對陸金所財務報表產(chǎn)生了較大影響。

報告分析，在促成貸款的風險承擔方面，2020年陸金所新增的零售貸款中，由其自行承擔風險的貸款比例已提升至13.6%，并計劃在2021年中期將該比例上調至20%——但由于IFRS-9對于表內(nèi)外貸款收入確認的相關會計準則，該項業(yè)務調整導致了陸金所的業(yè)務增長和收入確認之間存在節(jié)奏不同步。因此，雖然2020年末陸金所管理貸款余額較19年末增長17.9%至5451億元，但其零售信貸服務收入同比僅微增0.3%，而利息收入同比大增98.3%至77.5億元，占總營業(yè)收入的比重提升6.7個百分點至14.9%。

此外，在監(jiān)管趨嚴背景下，陸金所積極調整其零售信貸業(yè)務模式，以審慎態(tài)度應對監(jiān)管變化——報告舉例稱，2020年8月最高法公布了《關于修改〈關于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定〉的決定》，雖然該新規(guī)明確經(jīng)金融監(jiān)管部門批準設立的從事貸款業(yè)務的金融機構及其分支不適用于此規(guī)定，但陸金所決定自2020年9月后對新增借款的綜合借款成本上限由此前的36%下調至24%。

報告援引陸金所四季報稱，隨著經(jīng)濟復蘇，陸金所新增促成貸款質量向好，其30天和90天逾期率已回落至疫情前水平。此外值得注意的是，報告期內(nèi)，公司持續(xù)專注優(yōu)質借款人市場，高達74.4%貸款流向小微企業(yè)主，重點服務實體經(jīng)濟。

監(jiān)管促進良性發(fā)展，行業(yè)“頭部玩家”值得關注

金融科技企業(yè)在當下面臨著監(jiān)管趨嚴的考驗，近半年來，要求助貸方增加風險自擔比例、暫停新增互聯(lián)網(wǎng)銀行存款產(chǎn)品等多項規(guī)定對各家金融科技公司的業(yè)務模式和財報均造成一定影響。

但中國經(jīng)濟強勁復蘇、穩(wěn)健增長的基本面不變。這使得市場上新發(fā)零售信貸的增長在可預見的未來仍將保持強勁勢頭。另一方面，財富管理的賽道也夠長、夠寬。以陸金所為例，財富管理活躍投資者數(shù)全年凈增240萬至1490萬，增速顯著加快；其中持有資產(chǎn)30萬以上的客戶占財富管理總規(guī)模的比重同比上升2.4個百分點至75.5%，整體活躍客均AUM達27671元，顯著高于TechFin類互聯(lián)網(wǎng)財富管理平臺5000元左右水平的AUM。

報告認為，嚴監(jiān)管將加速行業(yè)的整合自律、優(yōu)勝劣汰。一批不合規(guī)的機構將出局，而陸金所等有著強大韌性與靈活的業(yè)務調整能力的合規(guī)頭部金融科技公司應當?shù)玫绞袌鲫P注。

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