文：楊可瞻 羅慧 蓬勃

1929年10月，華爾街股票市場的崩盤，開啟了長達十年之久的世界性經濟危機；時隔79年后的2008年，同樣源于美國，新一輪世界性的經濟危機再次爆發(fā)。

歷史，恍若在重演，經濟災難為各大世界經濟體所帶來的浩劫，一幕幕都在如歷史回放般地呈現。

虛假繁榮成危機前奏

上世紀末期，美國經濟呈現出一派景氣氣象。進入21世紀后，次貸風行美國。尤其是在新經濟泡沫破裂和“9·11”事件后，美國實行了寬松貨幣政策；從2000年到2004年，連續(xù)25次降息；聯(lián)邦基金利率從6.5%一路降到1%并從2003年6月26日到2004年6月30日期間保持了一年多時間。

這一切如同為消費市場打了“激素”。利率低到了1%，貸款買房又無需擔保、無需首付，因此房價一路攀升，房地產市場日益活躍。

美聯(lián)儲儲蓄低利率和房產價格一路飆升，編織出一幅美好的前景，巨大的誘惑驅使著次貸在美國欣欣向榮。放貸機構坐收超常利潤，貸款人贏得房產“升值”，50萬美元買了一套房子，兩年后價格升到60萬美元，貸款人將房子作為抵押再貸出錢，又會買幾處房子，坐收房地產價格上漲的漁利，一切感覺良好。

這一切與80年前是多么相似。上世紀20年代被稱為“新時代”，財富和機會似乎向剛在第一次世界大戰(zhàn)中獲勝的美國人，敞開了華麗的大門。整個社會對新技術和新生活方式趨之若鶩，“炫耀性消費”成為時代潮流。

胡佛總統(tǒng)也認為，“我們正在取得對貧困戰(zhàn)爭決定性的前夜，貧民窟將從美國消失”。而且大量外資涌入美國，極大地增強了美國銀行的貸款能力，促進了美國銀行的貸款。上市企業(yè)的股票大幅升值，促使美國大量家庭進入股市或其他資產進行投機。這些投機行為，讓美國股市和資產泡沫不斷擴大。

股市暴跌 危機到來

1929年10月29日，紐約證券交易所里所有的人都陷入了拋售股票的漩渦之中。股指從之前的363最高點驟然下跌了40個百分點，成千上萬的美國人眼睜睜看著他們一生的積蓄在幾天內煙消云散。

79年后，同1929年開始的大蕭條時代一樣，2008年的金融危機也隨著世界各大股市的暴跌而逐漸凸顯。2008年，不管是發(fā)達市場還是新興市場，都遭遇了有史以來最慘烈的跌勢，市值都接近甚至遠超過“腰斬”。美國標普500指數跌了41%，創(chuàng)下1931年“大蕭條”時期以來最大跌幅。

從2008年1月1日至10月11日為止，美國企業(yè)股票持有人總市值20萬億下降至12萬億美元，投資者蒙受了約8萬億美元的損失。而其他國家的損失幅度平均為40％左右。股票市場的損失和住房價格下降，進一步壓縮消費者開支預算，而這個是經濟引擎的一個重要環(huán)節(jié)。

在2008年，英、法、德三大股市的跌幅都在四成左右。日經指數全年暴跌6448.22點，跌幅高達42%，為有史以來之最，超過了1990年39%的前紀錄。以往一直以“免疫力”強著稱的新興市場今年也未能幸免“股災”。其中，受油價下跌和金融危機雙重打擊，俄羅斯股市跌幅超過70%。此外，滬深300指數跌幅超過65%。

金融海嘯 使危機擴大

受股市影響，金融動蕩也因泡沫的破滅而出現。在美國全境，從1930年初到1932年底，總共有773家國有銀行倒閉，涉及存款超過7億美元，另有3604家州銀行破產，數以萬計的企業(yè)關門，1929～1933年短短的4年間出現了四次銀行恐慌。

2008年期間，美國最大投資銀行之一、總資產規(guī)模高達6000億美元的雷曼兄弟轟然倒下，而管理資產規(guī)模超過5000億美元的美國第五大投行貝爾斯登被摩根大通以2.36億美元收購。這些銀行崩潰使環(huán)球金融體系不穩(wěn)定。剩下的兩家投資銀行：摩根斯坦利和高盛，則選擇轉換為商業(yè)銀行，從而使自己受到更加嚴格的政府監(jiān)管。

維基百科顯示，從2007年6月~2008年11月間，美國人的損失超過其資產凈值的四分之一。房價從2006年的高峰下跌了20%。美國住房資產凈值，從在2006年價值13萬億美元的高峰，下降到2008年中期的8.8萬億美元，并且在2008年年底時仍在下降。

美國第二大的家庭資產：整體退休資產，減少了22%，由2006年時的10.3萬億美元下降到2008年中期的8萬億美元。在同一時期內，儲蓄和投資的資產（除退休儲蓄）有1.2萬億美元損失，而養(yǎng)老金資產有1.3萬億美元損失。

大宗商品市場也出現了罕見的巨幅波動，其中布倫特原油價格從2008年7月11日的歷史高點，147.25美元/桶，下跌到2009年1月15日的33.2美元/桶，下跌幅度超過77%，作為全球經濟晴雨表的 “銅博士”，倫敦銅從8940美元/噸，跌落到2817.5美元/噸，跌幅超過68%。

對于災難的恐慌，導致避險資金紛紛涌向美國國債市場，尤其是短期國債，到2008年12月底，美國兩年期的國債收益率從9月底的2%降到了0.76%，而同期十年期國債的收益率也從3.85%下降到2.25%，兩年期國債與十年期國債的利差也從185bp下降到149bp；同時，美國公司債的利率與國債的利率差值也在不斷擴大。

而2008年抵押支持證券（MBS）的發(fā)行量也同比下降了34.7%，資產支持證券（ABS）的發(fā)行量也同比下降了73.1%，擔保債務憑證（CDO）的發(fā)行量同比下降了88.35%。

與此同時，貨幣市場日均回購量也出現大幅下降，相比2007年，2008年的日均回購量下降了41.9%，其中逆回購交易市場存量同比下降41.3%，正回購交易市場存量下降了42.4%。貨幣市場基金“儲備基金”的凈資產值跌破1美元至97美分，而這是美國貨幣市場基金行業(yè)14年來首次出現基金凈值跌破1元面值的情況。

作者均為海外研究室研究員