每經(jīng)記者｜曾子建    每經(jīng)編輯｜袁東    

今天，國家統(tǒng)計(jì)局公布了3月CPI和PPI數(shù)據(jù)。

其中，3月CPI同比上漲1.0%；PPI同比上漲0.5%，環(huán)比上漲1.0%。

市場關(guān)注度最高的是PPI，這是2022年10月以來PPI同比數(shù)據(jù)首次“轉(zhuǎn)正”。

PPI，指的是工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)。

從PPI分類指數(shù)來看，原油價(jià)格3月大漲，推動(dòng)石油和天然氣開采業(yè)環(huán)比上漲15.8%。此外，有色金屬采礦業(yè)同比上漲36.4%，這兩大因素是3月PPI同比數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正的重要推手。這或許與外部因素有一定關(guān)系。

但PPI同比數(shù)據(jù)時(shí)隔41個(gè)月后終于轉(zhuǎn)正，具有非常重要的意義。這對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)盈利與資本市場形成多重積極信號(hào)。

那么，PPI同比數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正，對(duì)股市會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？

首先，這表明工業(yè)利潤周期筑底回升，企業(yè)盈利拐點(diǎn)已現(xiàn)。PPI同比數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正是工業(yè)企業(yè)利潤的領(lǐng)先指標(biāo)，歷史上PPI同比數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)正后，工業(yè)企業(yè)利潤增速往往在2至3個(gè)季度內(nèi)顯著回升。

其次，投資邏輯面臨重構(gòu)，市場或?qū)摹傲鲃?dòng)性寬松”主導(dǎo)向“盈利改善”主導(dǎo)轉(zhuǎn)型，投資邏輯從“講故事”轉(zhuǎn)向“算業(yè)績”，基本面權(quán)重大幅提升。

就A股而言，PPI走勢與上證指數(shù)成較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系。PPI從2022年10月開始由正轉(zhuǎn)負(fù)，A股也進(jìn)入熊市，直到2024年末才出現(xiàn)牛熊轉(zhuǎn)換。

就港股而言，2022年之前，恒指、恒科與PPI數(shù)據(jù)關(guān)系似乎不大，甚至從某種程度上還出現(xiàn)負(fù)相關(guān)。原因也很清晰，幾年前港股雖然也已經(jīng)和內(nèi)地實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，但從市場結(jié)構(gòu)和投資者結(jié)構(gòu)來看，受內(nèi)地經(jīng)濟(jì)影響還并不算太明顯，而且外資的主導(dǎo)權(quán)更重。但去年以來，隨著大量海外公司回港上市，以及大量優(yōu)質(zhì)A股公司實(shí)現(xiàn)A+H上市，港股與內(nèi)地宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)聯(lián)度也越來越高。目前，內(nèi)資股對(duì)港股的凈利潤貢獻(xiàn)度已經(jīng)非常高，內(nèi)地經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為港股市場價(jià)值核心錨。PPI作為內(nèi)地工業(yè)盈利領(lǐng)先指標(biāo)，直接決定港股盈利預(yù)期。因此，向來注重企業(yè)盈利的港股市場，對(duì)于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的敏感度可能比A股更高。

在此邏輯之下，港股未來最先受益的，可能還是上游板塊，如石油、煤炭、有色，中游的鋼鐵、化工、機(jī)械等制造行業(yè)。而在下游方面，可選消費(fèi)，如汽車、家電等也值得關(guān)注。

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