每經(jīng)記者｜王帆    每經(jīng)編輯｜張益銘    

登陸港股第二年，怡寶母公司華潤(rùn)飲料（HK02460，股價(jià)9.01港元，市值216.08億港元）未能實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

3月26日晚間，華潤(rùn)飲料發(fā)布2025年業(yè)績(jī)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.02億元，同比下滑18.6%；歸母凈利潤(rùn)9.85億元，同比下滑39.8%。這是公司自2021年以來(lái)首次業(yè)績(jī)負(fù)增長(zhǎng)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，從2024年開(kāi)始，頭部包裝水企業(yè)掀起“水戰(zhàn)”，行業(yè)已進(jìn)入價(jià)格、渠道、品牌、水源等多維度博弈競(jìng)爭(zhēng)階段。隨著近期業(yè)績(jī)披露，華潤(rùn)飲料顯然落后了。農(nóng)夫山泉2025年收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，而區(qū)域性企業(yè)泉陽(yáng)泉也業(yè)績(jī)預(yù)增。

在勝負(fù)之分的關(guān)鍵時(shí)刻，華潤(rùn)飲料選擇更換董事會(huì)主席和首席財(cái)務(wù)官，并連續(xù)推出分紅和高管增持計(jì)劃。那么，這一系列舉措，能否幫助華潤(rùn)飲料卸下包袱，挽回市場(chǎng)信心并重新出發(fā)？

包裝水銷(xiāo)量下滑 飲料增速不及預(yù)期

作為中國(guó)最早的包裝飲用水企業(yè)之一，華潤(rùn)飲料旗下?lián)碛锈鶎殹⒅帘厩鍧?rùn)等品牌。雖是成立40多年的行業(yè)老兵，公司直到2024年才登陸港交所，是個(gè)資本市場(chǎng)新秀。上市前的2021年至2023年，華潤(rùn)飲料均保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，收入規(guī)模從113億元擴(kuò)大到135億元。

不過(guò)，上市當(dāng)年，華潤(rùn)飲料收入依舊停留在135億元的水平，而到了第二年，業(yè)績(jī)直接出現(xiàn)下滑。3月26日晚間發(fā)布的業(yè)績(jī)顯示，2025年華潤(rùn)飲料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.02億元，同比下滑18.6%；歸母凈利潤(rùn)9.85億元，同比下滑39.8%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，包裝飲用水的收入下跌是業(yè)績(jī)不佳的主要原因。華潤(rùn)飲料披露，公司兩大產(chǎn)品線(xiàn)中，以怡寶為核心的包裝飲用水產(chǎn)品收入占比為86.4%，飲料產(chǎn)品收入占比為13.6%。其中，包裝飲用水收入同比下降21.6%，飲料產(chǎn)品收入同比增長(zhǎng)7.3%。

華潤(rùn)飲料坦言，2025年包裝水業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，銷(xiāo)量減少，而飲料業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期。另一方面，公司加大營(yíng)銷(xiāo)資源投入，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，這些綜合因素導(dǎo)致了業(yè)績(jī)下滑。毛利率同比減少1.6個(gè)百分點(diǎn)，凈利潤(rùn)率下降3.1個(gè)百分點(diǎn)。

面對(duì)業(yè)績(jī)頹勢(shì)，華潤(rùn)飲料也發(fā)起內(nèi)部變革。今年年初，公司就官宣具有財(cái)務(wù)審計(jì)背景的高立自1月14日起任執(zhí)行董事、董事會(huì)主席及提名委員會(huì)主席；黃鵠自2月13日起任首席財(cái)務(wù)官。

近期伴隨著業(yè)績(jī)披露，華潤(rùn)飲料還宣布以不低于2025年歸母凈利潤(rùn)的90%進(jìn)行分紅。此外，3月26日，公司還披露一項(xiàng)增持計(jì)劃，董事會(huì)主席兼執(zhí)行董事高立、總裁兼執(zhí)行董事李樹(shù)清、首席財(cái)務(wù)官黃鵠、公司若干其他董事及高級(jí)管理層成員，擬使用最多合計(jì)340萬(wàn)港元（其中高立擬使用最多100萬(wàn)港元）增持公司股份。

包裝水行業(yè)從價(jià)格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向價(jià)值戰(zhàn)

怡寶的市場(chǎng)表現(xiàn)下滑，繞不開(kāi)包裝水行業(yè)近年來(lái)激烈的競(jìng)爭(zhēng)。2024年開(kāi)始，行業(yè)打響“水戰(zhàn)”：農(nóng)夫山泉推出“小綠瓶”純凈水，殺入怡寶和娃哈哈腹地；娃哈哈借助品牌情懷“復(fù)興”加碼市場(chǎng)；胖東來(lái)、東方甄選、康師傅、今麥郎等品牌跨界入局。飲用水賽道上短兵相接，瓶裝水單價(jià)一度“卷”到1元以下。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，華潤(rùn)飲料明顯落后。中泰證券研報(bào)顯示，截至2025年9月，農(nóng)夫山泉以33%的市場(chǎng)份額位居行業(yè)首位；娃哈哈市占率同比提升2個(gè)百分點(diǎn)，位居第二；怡寶市占率下降3個(gè)百分點(diǎn)。

記者查詢(xún)到，華潤(rùn)飲料的老對(duì)手農(nóng)夫山泉日前發(fā)布的業(yè)績(jī)顯示，其2025年實(shí)現(xiàn)收入525.53億元，同比增加22.5%；歸母凈利潤(rùn)158.68億元，同比增加30.9%。其中，農(nóng)夫山泉的包裝飲用水收入占比35.6%，茶、果汁、功能飲料等飲料產(chǎn)品收入占比64.4%。農(nóng)夫山泉擁有除瓶裝水品牌之外的知名飲料品牌，如東方樹(shù)葉、茶π、尖叫、農(nóng)夫果園等，產(chǎn)品多元化上遠(yuǎn)勝華潤(rùn)飲料。

另一方面，區(qū)域水企的成長(zhǎng)也不容小覷，它們憑借牢固的經(jīng)銷(xiāo)商關(guān)系、地緣文化以及較短的運(yùn)輸半徑在品牌重點(diǎn)區(qū)域?qū)崿F(xiàn)快速增長(zhǎng)。來(lái)自東北的泉陽(yáng)泉業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超1倍，礦泉水銷(xiāo)量提升33.84%。

開(kāi)源證券研報(bào)指出，預(yù)計(jì)未來(lái)包裝飲用水行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將逐步從過(guò)去的價(jià)格戰(zhàn)向價(jià)值戰(zhàn)轉(zhuǎn)型，頭部企業(yè)有望憑借資源、渠道、品牌及產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升市場(chǎng)份額。其中，產(chǎn)品創(chuàng)新與場(chǎng)景細(xì)分成為重要增長(zhǎng)抓手。

產(chǎn)品端呈現(xiàn)兩大主線(xiàn)：一是品質(zhì)升級(jí)，頭部企業(yè)加速向礦泉水、天然礦泉水賽道布局；二是形態(tài)與包裝創(chuàng)新，小容量便攜裝適配戶(hù)外、辦公等即時(shí)場(chǎng)景，家庭大包裝依托高性?xún)r(jià)比成為居家消費(fèi)主流。場(chǎng)景端持續(xù)細(xì)分化發(fā)展，母嬰水、運(yùn)動(dòng)水、茶飲搭配水等精準(zhǔn)場(chǎng)景產(chǎn)品快速崛起。

對(duì)于未來(lái)發(fā)展計(jì)劃，華潤(rùn)飲料在財(cái)報(bào)中表示，2026年集團(tuán)將以品牌年輕化與深度消費(fèi)者洞察為核心，錨定品類(lèi)多元、場(chǎng)景細(xì)分、價(jià)值高端方向構(gòu)建戰(zhàn)略。例如，著力打造梯度化產(chǎn)品矩陣，迭代茶飲料、運(yùn)動(dòng)飲料等成長(zhǎng)品類(lèi)；繼續(xù)深化體育營(yíng)銷(xiāo)，精耕終端市場(chǎng)，融合全渠道網(wǎng)絡(luò)，以系統(tǒng)化策略強(qiáng)化市場(chǎng)滲透力等。

針對(duì)公司未來(lái)改善業(yè)績(jī)的具體措施，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者向華潤(rùn)飲料發(fā)送采訪(fǎng)郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：譚玉涵