每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜許紹航    

山東黃金（SH600547，股價38.03元，市值1753億元）3月26日晚間披露2025年年報。公司2025年實現營收1042.87億元，同比增長26.38%；實現歸母凈利潤47.39億元，同比增長60.57%；實現扣非凈利潤49.93億元，同比增長66.91%；基本每股收益0.94元/股。公司擬每10股派發(fā)現金紅利1.8元（含稅）。

圖片來源：山東黃金年報

據Wind金融終端匯編的數據，4家參與預測的機構對山東黃金2025年歸母凈利潤的一致預測值約為56.16億元。因此，按照公司披露的47.39億元的數據來看，公司業(yè)績不及部分機構預期。

此外，年報顯示，報告期內，因子公司持有的其他非流動金融資產期末公允價值降低，山東黃金的公允價值變動收益從上年的-2.53億元大幅降至-14.96億元，其中，山東黃金子公司山金金控持有的東海證券投資產生公允價值變動損失近11.73億元。

單年營收首破千億元大關，境內礦山產金36.31噸

縱向來看，1042.87億元的營收和47.39億元的歸母凈利潤均創(chuàng)山東黃金單年新高，且營收首次在單年內上破千億大關。不過，分季度來看，山東黃金2025年第四季度的營收和歸母凈利潤均錄得環(huán)比的下滑：營收環(huán)比下滑24.11%至205.04億元、歸母凈利潤環(huán)比下滑31.77%至7.83億元。

圖片來源：Wind

2025年業(yè)績增長的同時，山東黃金展現了極強的現金造血能力：報告期內公司經營活動產生的現金流量凈額高達214.93億元，同比增長61.12%。此外，山東黃金2025年加權平均凈資產收益率（ROE）達15.59%，同比增加4.74個百分點，資本運作效率顯著提升。

圖片來源：山東黃金年報

黃金產量方面，山東黃金2025年礦產金產量達48.89噸，同比增加2.72噸（增幅5.89%）。其中，公司境內礦山產金36.31噸，持續(xù)保持國內黃金礦業(yè)上市公司境內礦山產金龍頭地位；境外礦山產金12.58噸，同比大幅增長60.2%，占大型黃金集團境外礦產金總量的13.98%，海外布局進入產能釋放期。

探礦增儲方面，山東黃金全年探礦投入8.1億元，實現探礦新增金資源量81噸，當年新增資源量大幅超過生產消耗量（三山島、焦家、青海大柴旦分別新增8.3噸、7.5噸、17.6噸）。截至2025年底，公司保有資源儲量黃金金屬量1979.33 噸（按公司持有權益比例計算）。

年報還顯示，報告期內，山東黃金三山島副井工程順利掘砌到底，引領我國礦業(yè)邁入2000米級“深地時代”，同時，焦家和新城金礦的資源整合開發(fā)工程也在高效推進。

業(yè)績不及預期，公允價值變動收益由-2.53億元擴大至-14.96億元

雖然山東黃金報告期內錄得業(yè)績增長，且營收首次突破千億元關口，但據Wind金融終端匯編的數據，4家參與預測的機構對山東黃金2025年營收和歸母凈利潤的一致預測值分別約為1056.69億元及56.16億元，因此按照公司披露的數據來看，實際的營收及凈利潤不及預期。其中，1042.87億元比機構一致預測值低了1.31%，47.39億元的歸母凈利潤則比機構一致預測值低了15.61%。

圖片來源：Wind

《每日經濟新聞》記者（下稱“每經記者”）還注意到，報告期內，山東黃金的投資收益為-5.7億元（上年同期為-1.75億元），虧損擴大的主要原因是本期子公司黃金期貨交易及T+D業(yè)務產生的損失增加。

此外，公允價值變動收益從上年的-2.53億元擴大至-14.96億元。主要拖累項是子公司持有的其他非流動金融資產期末公允價值降低。需要指出的是，其中，山金金控持有的東海證券投資產生公允價值變動損失近11.73億元。

年報還顯示，山東黃金期內資產減值損失達7.99億元，而去年同期僅為5027萬元。激增的主要原因是計提商譽減值損失3.39億元，以及固定資產減值損失4.52億元。

每經記者還注意到，山東黃金短期債務結構與現金流出壓力有所增加——截至2025年末，公司“一年內到期的非流動負債”增長了59.96%至110.34億元、應付票據增長了112.59%至60.96億元、應交稅費增長了156.24%至24.65億元。

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