每經(jīng)記者｜陳晴    每經(jīng)編輯｜楊軍    

近日，浙江華盛雷達(dá)股份有限公司（以下簡稱華盛雷達(dá)）正在沖刺科創(chuàng)板上市。

這家成立于2014年的企業(yè)，從創(chuàng)業(yè)板上市公司宜通世紀(jì)的控股子公司起步，歷經(jīng)無線通信業(yè)務(wù)的折戟，最終在宜通世紀(jì)“舊將”寸懷誠的帶領(lǐng)下轉(zhuǎn)型相控陣氣象雷達(dá)領(lǐng)域。然而，其10余年的創(chuàng)業(yè)路并非坦途，2022年、2023年連續(xù)兩年虧損超5000萬元，直至2024年才憑借7000余萬元的凈利潤實現(xiàn)“逆襲”。

而這份亮眼的業(yè)績成績單背后，暗流涌動，核心產(chǎn)品單價持續(xù)下滑，2025年上半年對單一客戶的銷售收入占比竟高達(dá)80.87%。不僅如此，與10余家投資機構(gòu)簽署的對賭條款如懸頂之劍，華盛雷達(dá)的上市之路能否順利？

浙江國資背景資本1.5億元押注

華盛雷達(dá)的故事始于創(chuàng)業(yè)板上市公司宜通世紀(jì)。2014年，宜通世紀(jì)設(shè)立控股子公司華盛雷達(dá)的前身（曾名為浙江宜通華盛科技有限公司和湖南宜通華盛科技有限公司），意在布局無線通信。

寸懷誠作為第一批高管加入。這位宜通世紀(jì)的元老級人物，早在2001年便參與創(chuàng)立宜通世紀(jì)，至2025年前三季度仍持有宜通世紀(jì)232.84萬股無限售股份。

然而，無線通信業(yè)務(wù)的市場拓展并不順利。2015年12月增資擴股之時，宜通世紀(jì)放棄華盛雷達(dá)優(yōu)先認(rèn)繳權(quán)，寸懷誠借機成為第一大股東，隨后帶領(lǐng)公司轉(zhuǎn)型相控陣氣象雷達(dá)賽道。

歷經(jīng)多次股權(quán)變動，如今寸懷誠通過直接及間接方式合計控制公司34.12%股權(quán)，穩(wěn)坐實控人之位；而曾經(jīng)的母公司宜通世紀(jì)，僅保留4.11%的股份。

時至2025年底，華盛雷達(dá)遞交科創(chuàng)板上市申請。此次申請上市前夕，即2025年3月至6月，公司密集引進了甬元財通、中小基金成都、金錦二期、引智投資等機構(gòu)股東。

其中，僅甬元財通一家即斥資大約1.5億元，并獲得大約9.83%的股份比例，成為公司上市前最大外部股東。值得注意的是，甬元財通的第一、第二大股東分別為浙江省產(chǎn)業(yè)基金有限公司和浙江省產(chǎn)投集團有限公司，二者合計持股50%，具有鮮明的浙江省政府或國資背景。

這筆1.5億元的資金絕非無條件的信任票，甬元財通等10余家機構(gòu)及個人的入股均附帶回購條款。盡管相關(guān)方后續(xù)簽署協(xié)議解除了對賭安排，但一旦上市失敗，回購條款將自動恢復(fù)。

就此，3月23日，華盛雷達(dá)向《每日經(jīng)濟新聞》記者回復(fù)稱，該等回購約定系市場化融資慣例。截至目前，公司不存在發(fā)行人作為對賭當(dāng)事人、控制權(quán)變更、市值掛鉤、嚴(yán)重影響持續(xù)經(jīng)營或投資者權(quán)益的對賭情形，符合相關(guān)規(guī)定。同時，公司目前經(jīng)營狀況良好。

業(yè)績逆襲背后存“雙集中”風(fēng)險

10余家機構(gòu)攜可恢復(fù)的回購條款位列股東名單，此次IPO對華盛雷達(dá)及實控人寸懷誠而言，可謂至關(guān)重要。

華盛雷達(dá)目前主要產(chǎn)品為相控陣天氣雷達(dá)、相控陣測雨雷達(dá)及相關(guān)算法和應(yīng)用系統(tǒng)。報告期內(nèi)，相控陣氣象雷達(dá)系統(tǒng)及產(chǎn)品銷售收入分別為2307.40萬元、6109.82萬元、3.39億元和1.26億元，占各期主營收入比重分別為76.54%、84.49%、96.82%和 94.01%。雖然公司在水利、民航等領(lǐng)域有所布局，但尚未形成規(guī)?；杖耄唐趦?nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的格局難以改變。

從業(yè)績來看，2022年和2023年，華盛雷達(dá)營收分別為3042.70萬元和7322.11萬元，凈利潤分別虧損5508.04萬元和5334.94萬元。至2024年，公司業(yè)績卻突然“開掛”，營收大增至3.54億元，并實現(xiàn)凈利潤7761.58萬元。對于業(yè)績暴增，華盛雷達(dá)解釋稱，隨著相控陣氣象雷達(dá)應(yīng)用區(qū)域及范圍推廣，加之2024年客戶驗收項目較多，推動營收及凈利潤快速增長。

至2025年上半年，公司實現(xiàn)營收1.34億元和凈利潤1149萬元，這一數(shù)據(jù)（凈利潤）僅相當(dāng)于2024年7761.58萬元凈利潤的大約15%。

不僅如此，公司還面臨“區(qū)域依賴”與“客戶集中”的“雙集中”困境。報告期內(nèi)，公司在浙江省內(nèi)的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為77.20%、43.15%、63.93%和82.66%；前五大客戶銷售收入占比分別高達(dá)96.46%、78.37%、79.36%及96.82%。

尤其是2025年上半年，公司對單一客戶“浙江藍(lán)天氣象科技有限公司”的銷售收入占比飆升至80.87%。而這家公司的背后，正是浙江省氣象服務(wù)中心。換言之，華盛雷達(dá)的“命脈”，很大程度上系于浙江省氣象系統(tǒng)這一個“金主”身上。

對此，華盛雷達(dá)回應(yīng)稱，公司收入具有一定季節(jié)性特征，下半年收入占比較高，使得上半年對部分客戶收入占比較高。預(yù)計2025年全年，公司對浙江藍(lán)天氣象科技有限公司銷售占比將降至2023~2024年水平。

公司進一步解釋稱，其主要產(chǎn)品為X波段相控陣氣象雷達(dá)，主要應(yīng)用于天氣探測領(lǐng)域，用戶為各地氣象部門，單個項目訂單往往規(guī)模較大。公司對浙江藍(lán)天氣象科技有限公司銷售占比較高，主要系公司在浙江區(qū)域銷售占比較高，該公司為浙江規(guī)模最大的氣象探測產(chǎn)品和系統(tǒng)集成解決方案供應(yīng)商。

值得注意的是，公司客戶結(jié)構(gòu)的劇變，與公司引入重要股東在時間上高度重合，2025年3月至6月，即公司遞交上市申請前夕，具有浙江國資背景的甬元財通以1.5億元投資入股華盛雷達(dá)；幾乎在同一時期，浙江省氣象系統(tǒng)旗下的浙江藍(lán)天迅速躍升為公司最大客戶。

核心產(chǎn)品價格持續(xù)下滑

對單一客戶的強依賴性往往意味著議價能力的缺失。這一說法在華盛雷達(dá)的核心產(chǎn)品定價上得到了印證?！跋嗫仃囂鞖饫走_(dá)”的單價正在持續(xù)下滑，從2022年的592.63萬元/臺，一路下滑至2025年上半年的542.32萬元/臺，累計降幅達(dá)8.49%；尤其是2025年上半年，降幅達(dá)6.94%。

對于2025年上半年價格加速下滑的原因，華盛雷達(dá)在回復(fù)中并未直接解釋，僅表示：“最近三年公司相控陣氣象雷達(dá)整機銷售單價基本保持平穩(wěn)。同時，報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品相控陣氣象雷達(dá)整機的銷售數(shù)量與主營業(yè)務(wù)收入變動趨勢一致，整體呈上升趨勢，其中2024年度銷量增長較快。”

價格是市場競爭力的最直觀體現(xiàn)，持續(xù)降價不僅侵蝕了公司的利潤空間，也引發(fā)了外界對其“以價換量”增長模式的質(zhì)疑。

毛利率差距同樣引人關(guān)注。盡管華盛雷達(dá)的主營業(yè)務(wù)毛利率已從2022年的28.81%提升至2025年上半年的44.81%，但與其最主要的競爭對手納睿雷達(dá)相比，差距仍然達(dá)18個百分點以上。對于報告期初毛利率低于納睿雷達(dá)，華盛雷達(dá)歸結(jié)于“產(chǎn)銷量低”，但2024年其營收已與納睿雷達(dá)相當(dāng)，規(guī)模效應(yīng)理應(yīng)顯現(xiàn)，兩家公司毛利率差距仍然明顯。

科創(chuàng)板強調(diào)科技屬性，企業(yè)往往寄托于技術(shù)研發(fā)來提高產(chǎn)品競爭力，但華盛雷達(dá)的研發(fā)投入力度卻在業(yè)績爆發(fā)后顯著“掉隊”。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用率分別為77.25%、35.18%、7.36%和13.69%。2024年營收與納睿雷達(dá)相當(dāng)之時，研發(fā)費用率卻僅為對方的三分之一左右。

華盛雷達(dá)招股書解釋稱，2024年研發(fā)費用率偏低系因研發(fā)項目聚焦產(chǎn)品迭代及新產(chǎn)品論證，支出金額穩(wěn)定，加之營收增長較快所致。

相比之下，華盛雷達(dá)在銷售費用上卻頗為大方。報告期內(nèi)，公司累計銷售費用（約9937.53萬元）甚至高于累計研發(fā)費用（約9364.17萬元）。尤其值得注意的是，華盛雷達(dá)的銷售費用中包含大量的“折舊攤銷費用”，這一結(jié)構(gòu)與同行納睿雷達(dá)主要由職工薪酬、差旅費等構(gòu)成的模式截然不同。

對此，公司向《每日經(jīng)濟新聞》記者回復(fù)稱，銷售費用主要由折舊攤銷費用、職工薪酬費用、招標(biāo)及市場服務(wù)費用、市場推廣費和廣告宣傳費用等構(gòu)成，報告期內(nèi)穩(wěn)步增長主要系生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模逐步擴大所致。但公司并未詳細(xì)說明折舊攤銷費用的具體構(gòu)成與計算依據(jù)。

封面圖片來源：每經(jīng)媒資庫