華鑫證券指出，醫(yī)藥供給端變量增加，受反內卷、兩用物項管理、反傾銷等一系列政策影響，促進價格周期的轉變。原料藥產業(yè)供給端變化最為敏感，青霉素產業(yè)鏈已開始價格反彈。醫(yī)療器械方面，兩用物項管理對部分關鍵材料的出口管制，引起國內外形成巨大價差，有望促成國內下游產業(yè)鏈提價或者利用價格優(yōu)勢擴大海外市場份額。GLP-1市場增量已基本轉向減重適應癥，2026年GLP-1市場迎來重要變化是口服GLP-1類藥物上市，中國企業(yè)也在持續(xù)跟進GLP-1類研發(fā)，并在超長效、口服GLP-1、三靶點組合等差異化布局，2026年中國企業(yè)在減重領域的合作授權仍可繼續(xù)期待。小核酸領域合作持續(xù)授權落地，市場進程加速有望帶動配套產業(yè)鏈發(fā)展。

恒生生物科技ETF國泰（520930）跟蹤的是恒生生物科技指數（HSBIO），該指數從符合港股通交易資格的上市公司證券中選取涉及藥品、生物技術、醫(yī)療設備及用品、藥品分銷等領域的證券作為指數樣本，以反映香港上市生物科技公司證券的整體表現。

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