每經(jīng)記者｜任飛    每經(jīng)編輯｜彭水萍    

3月3日，A股市場(chǎng)波動(dòng)加大，大盤(pán)遭遇較大幅度調(diào)整，油氣開(kāi)采及天然氣板塊逆勢(shì)大漲。截至收盤(pán)，中國(guó)石油、中國(guó)海油、中國(guó)石化再度全部漲停，這也是“三桶油”連續(xù)第二天集體漲停。

不過(guò)，目前重倉(cāng)“三桶油”的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金卻不多見(jiàn)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至去年四季度末，重倉(cāng)相關(guān)個(gè)股的基金僅20只（統(tǒng)計(jì)普通股票型、偏股混合型、靈活配置型）。不僅如此，一些能源主題類(lèi)基金最近出現(xiàn)凈值停滯的反常情形。

此前，全球各主要產(chǎn)油國(guó)的全面增產(chǎn)使得投資界對(duì)油價(jià)此后的走勢(shì)持謹(jǐn)慎觀(guān)點(diǎn)，但地緣沖突引發(fā)的油價(jià)上漲或也使得前期謹(jǐn)慎的機(jī)構(gòu)難以跟隨本輪行情。

“三桶油”連續(xù)兩天集體漲停，主題基金卻少見(jiàn)大漲

3月3日，A股三大股指均陷入較大的震蕩調(diào)整，不過(guò)“三桶油”卻成為低迷市場(chǎng)中的最大亮點(diǎn)。截至收盤(pán)，“三桶油”全部漲停，這也是中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油連續(xù)兩天集體漲停，歷史罕見(jiàn)。

尤其需要重視的是，中國(guó)石油這只上市后遭遇市值大跌的個(gè)股，與中國(guó)石化、中國(guó)海油的歷史走勢(shì)截然不同，甚至是許多投資者心中的“大坑”。然而，近期的油氣股上漲，讓中國(guó)石油的股價(jià)超越了2015年高點(diǎn)，時(shí)間跨度達(dá)10年之久。

中國(guó)石油股價(jià)歷史走勢(shì)（圖片來(lái)源：Wind截圖）

然而，對(duì)于周期資源股的連續(xù)大漲，不僅讓個(gè)人投資者感到意外，也讓機(jī)構(gòu)投資者覺(jué)得突然。至少，從一些基金的表現(xiàn)來(lái)看，近期“三桶油”大漲背景下，一些主題基金凈值并未跟隨大漲，甚至出現(xiàn)凈值幾乎不動(dòng)的情形。

以富國(guó)資源精選為例，該基金跟隨中證內(nèi)地資源主題指數(shù)，是鮮明的能源周期類(lèi)基金，2025年中報(bào)及此前多個(gè)季報(bào)內(nèi)普遍有重倉(cāng)“三桶油”或部分個(gè)股的痕跡，但隨后便退出前十大重倉(cāng)股序列。3月2日，在“三桶油”大漲的背景下，該基金A類(lèi)份額凈值漲幅為0.15%。

前海開(kāi)源周期精選跟隨中證周期100指數(shù)，中國(guó)石油、中國(guó)石化等個(gè)股也是該指數(shù)的成分股，但從基金過(guò)往的重倉(cāng)方向來(lái)看，也少見(jiàn)石油化工類(lèi)品種。3月2日統(tǒng)計(jì)顯示，該基金A類(lèi)份額凈值跌幅達(dá)2.21%。

事實(shí)上，本輪石油化工類(lèi)個(gè)股的大漲，與海外地緣沖突因素不無(wú)關(guān)系。但在此之前，投資界對(duì)石油化工類(lèi)的態(tài)度分歧明顯，尤其是對(duì)油價(jià)的未來(lái)走勢(shì)并不樂(lè)觀(guān)。畢竟從過(guò)去一年的時(shí)間來(lái)看，國(guó)際原油價(jià)格都處于震蕩走低的態(tài)勢(shì)之中。

有分析指出，這與當(dāng)時(shí)歐佩克和新興產(chǎn)油國(guó)全面增產(chǎn)有關(guān)，疊加美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量再創(chuàng)新高，導(dǎo)致原油供應(yīng)相當(dāng)寬松。此外，綠色發(fā)電與新能源汽車(chē)的快速發(fā)展疊加化工領(lǐng)域需求不振，導(dǎo)致原油需求增長(zhǎng)乏力，使得不少機(jī)構(gòu)投資人并不打算看多石油。

主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金普遍回避重倉(cāng)“三桶油”

事實(shí)上，在本次中東地緣沖突發(fā)生之前，圍繞國(guó)際油價(jià)持續(xù)走低的聲音并不鮮見(jiàn)。但是，突如其來(lái)的事件影響，讓不少機(jī)構(gòu)難以在短期內(nèi)“上車(chē)”。畢竟，從去年四季報(bào)的情況來(lái)看，主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金普遍都在回避重倉(cāng)“三桶油”。

2025年四季度末重倉(cāng)“三桶油”或其中部分個(gè)股的主動(dòng)權(quán)益基金（來(lái)源：Wind）

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至去年四季度末，全市場(chǎng)重倉(cāng)“三桶油”或其中部分個(gè)股的主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金（統(tǒng)計(jì)普通股票型、偏股混合型、靈活配置型）僅20只（統(tǒng)計(jì)初始基金）。按期末持股市值來(lái)看，安信穩(wěn)健增值重倉(cāng)中國(guó)海油的市值達(dá)到2.05億元，在所有基金中排首位。

此外，前海開(kāi)源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)重倉(cāng)中國(guó)海油的季末市值達(dá)到8875.94萬(wàn)元，招商行業(yè)精選季末配置中國(guó)石油的市值達(dá)到9261.78萬(wàn)元，匯添富外延增長(zhǎng)主題季末配置中國(guó)海油的市值達(dá)到7875.75萬(wàn)元。這些都是去年四季度末持有相關(guān)個(gè)股市值排名靠前的基金。

不過(guò)，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，上述部分基金近期的表現(xiàn)也不太理想。以安信穩(wěn)健增值來(lái)看，中國(guó)海油是去年四季度末該基金的第一大重倉(cāng)股，但從3月2日該基金的凈值來(lái)看，A類(lèi)份額漲幅僅0.3%；前海開(kāi)源國(guó)家比較優(yōu)勢(shì)A同日凈值漲幅達(dá)2.56%，匯添富外延增長(zhǎng)主題A凈值漲幅為1.63%。

那么，油氣類(lèi)個(gè)股的上漲，對(duì)相關(guān)基金的投資策略是否需要調(diào)整？對(duì)于普通投資人來(lái)說(shuō)，當(dāng)下應(yīng)該怎么辦？在油氣ETF博時(shí)基金經(jīng)理王祥看來(lái)，地緣沖突影響下，油價(jià)可能維持高位，油服裝備與海工工程訂單與景氣度具備事件驅(qū)動(dòng)彈性，國(guó)內(nèi)標(biāo)的有望受益。

但王祥也強(qiáng)調(diào)，宏觀(guān)地緣事件走向難以預(yù)測(cè)，出現(xiàn)反復(fù)也是常有之事，油氣板塊高波動(dòng)下也可能容易出現(xiàn)“高位回撤-再定價(jià)”的快節(jié)奏切換。建議投資者仍以配置思路對(duì)待，避免過(guò)度交易短期情緒。

金鷹基金也提出，在地緣窗口期內(nèi)，建議維持均衡風(fēng)格，中期圍繞核心“科技+周期制造”主線(xiàn)。金鷹基金指出，關(guān)注美伊局勢(shì)動(dòng)向，短期市場(chǎng)定價(jià)避險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，而非全球再通脹；因此短期周期價(jià)值配置亦需考慮低估值、擁擠度等交易因素。原油等資源品雖受益于中東局勢(shì)，但擁擠度過(guò)高，建議結(jié)合國(guó)內(nèi)“雙碳”等政策趨勢(shì)，關(guān)注擁擠度相對(duì)較低的化工、建材等周期行業(yè)。

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