近期，國際金價(jià)突破5200美元/盎司大關(guān)，有色礦業(yè)板塊開啟結(jié)構(gòu)性行情， “家里有礦，2025年漲超有色”的礦業(yè)ETF（561330）大漲超3%，資金持續(xù)布局，連續(xù)20日凈流入超16億元。

行情面上，礦業(yè)ETF（561330）標(biāo)的指數(shù)成分股迎來普漲，前十大成分股呈現(xiàn)多數(shù)上漲。

截至10:24，成分股僅做展示使用，不構(gòu)成投資建議

在全球地緣格局深刻演變、新舊需求共振的宏觀背景下，有色金屬板塊正迎來一輪由多重邏輯驅(qū)動(dòng)的牛市行情。從突破5200美元/盎司的黃金，到供需持續(xù)緊張的銅，各金屬品種呈現(xiàn)輪番上漲態(tài)勢。本文將以黃金為核心切入點(diǎn)，系統(tǒng)梳理當(dāng)前有色金屬板塊背后的宏觀驅(qū)動(dòng)力、各品種基本面及對應(yīng)的投資策略。

一、核心驅(qū)動(dòng)力：逆全球化、去美元化與宏觀周期共振

本輪有色牛市的核心邏輯已超越單純的經(jīng)濟(jì)周期，而是由“逆全球化”引發(fā)的資源民族主義、“去美元化”加速帶來的資產(chǎn)避險(xiǎn)需求，以及中美政策周期共振共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性行情。

與過去由基建地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的需求周期不同，當(dāng)前有色金屬上漲的底層邏輯發(fā)生了深刻變化：

逆全球化與資源民族主義： 全球地緣博弈加劇，效率優(yōu)先讓位于安全優(yōu)先。主要資源國通過出口管制、加征稅收等手段加強(qiáng)對本國戰(zhàn)略資源的控制，以確保其政治經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。例如印尼限制鎳出口、中國管控稀土、格陵蘭島成為大國博弈焦點(diǎn)等。這種“資源民族主義”浪潮本質(zhì)上是將礦產(chǎn)資源地緣政治化，抬高了資源的戰(zhàn)略溢價(jià)，導(dǎo)致貿(mào)易格局從全球化轉(zhuǎn)向聯(lián)盟化甚至單邊化，加劇了供應(yīng)端的脆弱性和不確定性。

去美元化進(jìn)程加速： 美國外交政策的轉(zhuǎn)向及其對盟友的貿(mào)易威脅，正在動(dòng)搖以美元和美國國債為核心的全球信用體系。近期，丹麥、瑞典等多國養(yǎng)老基金宣布減持或拋售美債，印度等國將黃金儲(chǔ)備轉(zhuǎn)移回本國或存至上海，波蘭央行大幅增加黃金購買計(jì)劃。這些行為標(biāo)志著“拋售美國”交易邏輯再現(xiàn)，市場對美元資產(chǎn)的信心出現(xiàn)松動(dòng)。作為非信用貨幣的終極代表，黃金的貨幣屬性和避險(xiǎn)屬性被極大強(qiáng)化，成為對沖美元信用風(fēng)險(xiǎn)的核心資產(chǎn)。

宏觀政策周期共振： 2026年是中國“十五五”規(guī)劃開局之年，通常伴隨財(cái)政發(fā)力與基建投資提速；同時(shí)是美國中期選舉年，歷史數(shù)據(jù)顯示總統(tǒng)為爭取選票往往在選舉年前推行擴(kuò)張性政策。中美兩國政策周期形成共振，有望從宏觀需求層面為全球工業(yè)金屬（如銅、鋁）價(jià)格提供順周期支撐。

二、黃金：站在信用變遷與避險(xiǎn)需求的中心

黃金突破5200美元/盎司并非單純避險(xiǎn)，而是“去美元化”趨勢下對其貨幣屬性的重估。央行持續(xù)購金、機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移構(gòu)成長期買盤，金價(jià)上行趨勢穩(wěn)固。

黃金是本輪行情的旗幟，其上漲邏輯最為綜合和深刻：

金融屬性強(qiáng)化： 美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開啟，實(shí)際利率預(yù)期下行，提升了不生息資產(chǎn)黃金的吸引力。

貨幣屬性回歸： “去美元化”趨勢下，黃金作為終極儲(chǔ)備資產(chǎn)的地位空前凸顯。全球央行已連續(xù)數(shù)年凈增持黃金，此趨勢未有衰減跡象，為金價(jià)提供了堅(jiān)實(shí)而持續(xù)的官方買盤。

避險(xiǎn)需求升溫： 地緣政治沖突（如格陵蘭島問題、中東局勢）持續(xù)不斷，加劇了市場對全球秩序穩(wěn)定性的擔(dān)憂，推動(dòng)資金涌入黃金。

資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移： 部分全球大型機(jī)構(gòu)投資者（如歐洲養(yǎng)老基金）開始將黃金作為替代美債的資產(chǎn)進(jìn)行配置，這種結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的“序幕”可能剛剛拉開。

三、工業(yè)金屬與能源金屬：新需求驅(qū)動(dòng)下的供需緊平衡

以銅、鋁為代表的工業(yè)金屬，其需求邏輯從傳統(tǒng)基建轉(zhuǎn)向AI算力與能源革命，而供給端則受資源民族主義、資本開支不足等因素長期約束，缺口有望持續(xù)。

各品種基本面均呈現(xiàn)“需求新故事+供給強(qiáng)約束”的特征：

銅——“電氣時(shí)代的血液”： 核心矛盾在于結(jié)構(gòu)性短缺。一方面，AI數(shù)據(jù)中心、電網(wǎng)投資、新能源汽車等領(lǐng)域帶來強(qiáng)勁的新需求增量。另一方面，全球銅礦品位下降、新增項(xiàng)目匱乏、地緣擾動(dòng)（如智利、印尼礦難）頻發(fā)，供給增長乏力。更關(guān)鍵的是，美國大量囤積現(xiàn)貨銅庫存，造成全球庫存分布扭曲，加劇了其他地區(qū)的現(xiàn)貨緊張。長期來看，銅的供需缺口是明確的。

鋁——“供給剛性優(yōu)勢”： 供給端面臨“天花板”。國內(nèi)受“雙碳”目標(biāo)和產(chǎn)能總量控制約束；海外則受能源成本高企制約。需求端從單一的建筑領(lǐng)域，擴(kuò)展至新能源汽車輕量化、光伏支架、特高壓電網(wǎng)等多個(gè)高增長領(lǐng)域。中國憑借低廉的電力成本，相關(guān)企業(yè)具備顯著的全球成本優(yōu)勢。

鋰——“儲(chǔ)能開啟第二曲線”： 行業(yè)已從嚴(yán)重過剩的谷底走出。除了新能源汽車需求保持增長外，儲(chǔ)能市場的爆發(fā)成為重要的新需求引擎。當(dāng)前行業(yè)庫存持續(xù)去化，部分高成本礦山停產(chǎn)，供需格局正趨向緊平衡，價(jià)格中樞有望穩(wěn)步上移。

稀土——“戰(zhàn)略價(jià)值的重估”： 作為關(guān)鍵戰(zhàn)略資源，其供應(yīng)嚴(yán)格受國內(nèi)配額管控。需求端在新能源車、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)等高端制造領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)張。在地緣博弈加劇的背景下，稀土的戰(zhàn)略屬性不斷強(qiáng)化，價(jià)格具備“穩(wěn)中有進(jìn)”的基礎(chǔ)，板塊有望迎來價(jià)值重估。

四、投資策略：聚焦上游資源，布局礦業(yè)ETF（561330）

有色金屬行情已從期貨價(jià)格傳導(dǎo)至股票權(quán)益端。相比博弈單一期貨品種或個(gè)股，通過聚焦上游采礦企業(yè)的指數(shù)工具礦業(yè)ETF（561330）進(jìn)行布局，是更穩(wěn)健且能把握行業(yè)整體β的選擇。

礦業(yè)ETF（561330）相較有色類ETF為何更勝一籌？

歷史業(yè)績來看，礦業(yè)ETF（561330）跟蹤的中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)走勢一騎絕塵。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2025年12月31日，中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)自基日（2013年12月31日）以來，累計(jì)漲幅296.64%，年化收益率12.52%，領(lǐng)先同類指數(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)來源：Wind，時(shí)間區(qū)間為2013年12月31日～2025年12月31日。指數(shù)歷史走勢僅供參考，不代表投資建議，不預(yù)示未來。

1、龍頭股更集中

礦業(yè)ETF（561330）跟蹤中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)，成份數(shù)量為39只，前十大成分股占比55.56%，相較于全市場絕大多數(shù)有色類指數(shù)來說，有色礦業(yè)指數(shù)的龍頭股更集中。

2、聚焦上游資源品，盈利彈性更高

礦業(yè)ETF（561330）跟蹤的中證有色金屬礦業(yè)主題指數(shù)聚焦上游資源品龍頭，資源品價(jià)格上漲時(shí)有望獲得更高盈利彈性和估值空間帶來的戴維斯雙擊機(jī)會(huì)。截至2025年12月26日，有色礦業(yè)指數(shù)近三月漲幅、年初以來漲幅均領(lǐng)跑同類。

另外，礦業(yè)標(biāo)的具有一定的杠桿效應(yīng)。當(dāng)有色資源價(jià)格上漲時(shí)，資源類標(biāo)的的盈利彈性往往會(huì)更大。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2025年12月26日。風(fēng)險(xiǎn)提示：指數(shù)歷史業(yè)績僅供參考，不代表投資意見，不預(yù)示未來。

感興趣的投資者可以關(guān)注礦業(yè)ETF（561330），當(dāng)前規(guī)模為31.61億元，位居同類指數(shù)下ETF首位，流動(dòng)性占優(yōu)，一鍵把握“黃金+銅礦+稀土”布局機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)來源：ifind，截至2025年1月27日，礦業(yè)ETF規(guī)模為31.61億元，在同類2只產(chǎn)品中排名第一。礦業(yè)ETF2025年漲幅106.11%，在有色板塊10只ETF中排名第一。提及個(gè)股僅用于行業(yè)事件分析，不構(gòu)成任何個(gè)股推薦或投資建議。指數(shù)等短期漲跌僅供參考，不代表其未來表現(xiàn)，亦不構(gòu)成對基金業(yè)績的承諾或保證。觀點(diǎn)可能隨市場環(huán)境變化而調(diào)整，不構(gòu)成投資建議或承諾。提及基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征各不相同，敬請投資者仔細(xì)閱讀基金法律文件，充分了解產(chǎn)品要素、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及收益分配原則，選擇與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力匹配的產(chǎn)品，謹(jǐn)慎投資。