一方面，從2026年全年視角來(lái)看，我們認(rèn)為利率中樞下移的概率相對(duì)較大。這一判斷主要基于當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)基本面：投資端面臨壓力，消費(fèi)端在國(guó)補(bǔ)退坡后，商品消費(fèi)走弱趨勢(shì)顯著，地產(chǎn)端等領(lǐng)域也表現(xiàn)疲軟?？傮w來(lái)看，多項(xiàng)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均反映出當(dāng)前“弱現(xiàn)實(shí)”的態(tài)勢(shì)。

另一方面，從貨幣政策來(lái)看，短期央行仍以呵護(hù)市場(chǎng)為主。盡管市場(chǎng)對(duì)短期進(jìn)一步強(qiáng)寬松的預(yù)期較弱，但對(duì)于貨幣或流動(dòng)性收緊，市場(chǎng)普遍認(rèn)為2026年一季度不會(huì)重演2025年一季度的行情——2025年一季度的流動(dòng)性收緊，主要源于2024年底利率單邊下行過(guò)于顯著，當(dāng)時(shí)利率可能已低于政策合意水平。

短期來(lái)看，債券市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂程度較低。結(jié)合去年的情況，無(wú)論是配合財(cái)政發(fā)力，還是在全球?qū)捤傻拇蟊尘跋拢覈?guó)貨幣政策保持靈活自主，我們認(rèn)為2026年全年仍有一次降息的可能性。降息一方面需要配合經(jīng)濟(jì)基本面的實(shí)際情況，另一方面也是貨幣政策工具的儲(chǔ)備與運(yùn)用。例如去年，在遭遇較強(qiáng)關(guān)稅沖擊后，我們于5月落地了一次降息。今年或許也會(huì)類似，短期降息落地概率不高，但從全年來(lái)看，仍有較大可能性。

從這一角度來(lái)看，一季度利率債走勢(shì)可能面臨一定壓力：既要應(yīng)對(duì)信貸“開(kāi)門紅”的相關(guān)壓力，也要擔(dān)憂長(zhǎng)端供給、地方債供給等問(wèn)題。而這種壓力態(tài)勢(shì)，恰好契合我們“逢調(diào)布局”的配置邏輯。

另一方面，從股債蹺蹺板效應(yīng)來(lái)看，短期該效應(yīng)相對(duì)較強(qiáng)，但這一態(tài)勢(shì)并不會(huì)持續(xù)。例如去年7月，“反內(nèi)卷”相關(guān)表述提出后，股票市場(chǎng)、商品市場(chǎng)反應(yīng)強(qiáng)烈，當(dāng)時(shí)股債蹺蹺板效應(yīng)也較為顯著，但此后股價(jià)表現(xiàn)相對(duì)震蕩時(shí)，股債蹺蹺板效應(yīng)也呈現(xiàn)邊際走弱的跡象。

我們認(rèn)為2026年全年也會(huì)呈現(xiàn)類似規(guī)律。此前上證指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，曾連續(xù)十余個(gè)交易日收紅，同期債券市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)承壓。但從全年視角來(lái)看，預(yù)計(jì)下半年甚至一季度之后，股債蹺蹺板效應(yīng)或趨于走弱。因此，從當(dāng)前股債蹺蹺板對(duì)債券市場(chǎng)的壓制因素來(lái)看，一季度是較為合適的配置時(shí)點(diǎn)。

此外，還存在一些脈沖式影響因素，包括此前提到的費(fèi)率新規(guī)落地，以及暫時(shí)無(wú)法證實(shí)也難以快速證偽的短期中長(zhǎng)債供給擔(dān)憂。若我們判斷今年信貸“開(kāi)門紅”、財(cái)政發(fā)行相對(duì)前置，那么下半年相關(guān)壓力將會(huì)有所緩解。

總體來(lái)看，一季度是布局全年利率債的優(yōu)質(zhì)配置時(shí)點(diǎn)。若在一季度逢低布局，例如當(dāng)前——自去年12月底以來(lái)債券市場(chǎng)經(jīng)歷了較為明顯的下行調(diào)整，當(dāng)下或許也是合適的配置時(shí)機(jī)，大家可考慮進(jìn)行適當(dāng)配置。以上便是我們對(duì)債券市場(chǎng)的整體觀點(diǎn)。

2026年經(jīng)濟(jì)呈“弱現(xiàn)實(shí)”，貨幣政策偏寬松，全年降息概率較大，股債蹺蹺板效應(yīng)下半年或趨弱。一季度利空集中釋放后，逢調(diào)布局十年國(guó)債ETF（511260），是兼顧穩(wěn)健與收益的優(yōu)選策略。

十年國(guó)債ETF（511260）核心優(yōu)勢(shì)突出：持倉(cāng)為剩余期限7-10年國(guó)債，組合透明；2018年起每年實(shí)現(xiàn)正收益，2025年二級(jí)市場(chǎng)漲跌幅0.3%，牛市有進(jìn)攻性、熊市穩(wěn)收益。對(duì)比其他品種，其波動(dòng)小于30年超長(zhǎng)債，票息優(yōu)于短久期債，且能獲得穩(wěn)定票息，表現(xiàn)優(yōu)于十年國(guó)債期貨。

產(chǎn)品交易價(jià)值顯著：支持T+0日內(nèi)回轉(zhuǎn)，質(zhì)押率約94%，成分券為CTD券適配期現(xiàn)套利；截至2026年1月6日規(guī)模達(dá)158.44億元，近一月日均成交額47億元，流動(dòng)性充足；綜合費(fèi)率僅0.2%，處于行業(yè)低位，支持場(chǎng)內(nèi)買賣、場(chǎng)內(nèi)外申贖等多元參與方式。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。