數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2026/1/26 下午14:15

現(xiàn)貨黃金價格首次突破5100美元/盎司整數(shù)關(guān)口，黃金、有色金屬板塊大漲。黃金股票ETF盤中漲幅最高觸及9.03%，礦業(yè)ETF盤中漲幅最高觸及6.45%。

【上漲原因分析】

地緣擾動加劇，去美元化加速。加拿大總理卡尼結(jié)束對中國和卡塔爾的訪問后，在瑞士達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇發(fā)表演講，宣告“基于規(guī)則的舊秩序已終結(jié)，且將一去不返。當(dāng)下正處在一次斷裂之中，而不是一次過渡。“他表示，加拿大和世界都處于‘轉(zhuǎn)折點’——一個大國競爭且大國間地緣政治不受約束的時代。”卡尼還重申加拿大支持格陵蘭島、丹麥和北約的立場。“舊秩序不會回來了。我們不應(yīng)為它哀悼。懷舊不是戰(zhàn)略，但我們相信，從裂縫中我們可以建造出更大、更好、更強(qiáng)、更公正的東西。”

美國總統(tǒng)特朗普就格陵蘭島問題再次發(fā)出貿(mào)易威脅，加劇了不安情緒，也增加了歐洲和全球各國政府可能開始縮減儲備規(guī)模的可能性。近期丹麥學(xué)術(shù)養(yǎng)老基金（Akademiker Pension）、丹麥最大私人養(yǎng)老基金（PFA Pension）、瑞典最大養(yǎng)老基金（Alecta）、加拿大安大略省教師退休基金（OTPP）等多國投資機(jī)構(gòu)宣布減持或拋售美債。印度持有的美國國債也已降至五年來的最低水平，根據(jù)美國政府上周公布的數(shù)據(jù)，該國持有的美國長期國債已降至1740億美元，較2023年的峰值下降了26%。此外，柬埔寨、印尼、埃及、印度等國宣布將黃金儲備存至上海/香港金庫或轉(zhuǎn)移回本國。

全球央行購金持續(xù)。1月20日，波蘭央行批準(zhǔn)購買150噸黃金的計劃。此前，其行長上周曾宣布，希望央行管理委員會將黃金持有量上限從截至12月31日的550噸提高到700噸。目前波蘭央行能夠?qū)⑵淇們滟Y產(chǎn)的30%用于購買黃金。波蘭央行多年來一直強(qiáng)調(diào)，黃金在儲備結(jié)構(gòu)中扮演著特殊角色。它是一種沒有信用風(fēng)險的資產(chǎn)，獨(dú)立于其他國家的貨幣政策決策，并且能夠抵御金融沖擊，較高的黃金儲備也有助于波蘭經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

【后市展望】黃金的長邏輯仍然穩(wěn)固，有色牛市有望延續(xù)

近期黃金價格的上漲不僅源于其避險屬性，也受益于“拋售美國”交易邏輯的再現(xiàn)，市場對美國資產(chǎn)信心產(chǎn)生動搖、降息周期與地緣局勢緊張形成黃金價格上行的合力。目前黃金波動率有所提高，但市場結(jié)構(gòu)或仍相對健康。展望后市，美聯(lián)儲降息周期、海外不確定性加劇、全球去美元化趨勢、央行和Tether等發(fā)行商購金等，黃金的長邏輯仍然穩(wěn)固，注意短期價格高位波動或回調(diào)的風(fēng)險。

根據(jù)倫敦金銀市場協(xié)會（LBMA）上周二發(fā)布的最新調(diào)查顯示，多位資深分析師認(rèn)為，5000美元的黃金和100美元的白銀等關(guān)鍵心理價位可能只是本輪超級上漲周期中的小插曲。LBMA年度分析師調(diào)查報告顯示，2026年黃金平均價格預(yù)計將達(dá)到4741.97美元，計均價將比去年高出38%。工商銀行分析師Julia Du是堅定的“超級多頭”，預(yù)測金價今年最高觸及7150美元。她認(rèn)為2026年地緣政治風(fēng)險將再度升級，除了央行購金和機(jī)構(gòu)配比外，拉美地區(qū)的零售需求將成為意外的強(qiáng)力支撐。在美聯(lián)儲降息的配合下，金價將維持“高波動、強(qiáng)上行”的態(tài)勢。分析師Robin Bhar作為報告中最保守的分析師，他預(yù)計均價在4000美元左右。但他同樣承認(rèn)黃金處于“因子共振的完美風(fēng)暴”中，尤其是市場對美聯(lián)儲獨(dú)立性的擔(dān)憂，將確保黃金作為核心對沖資產(chǎn)的不可替代性。

年初以來黃金股票的估值修復(fù)已經(jīng)開始，但考慮到金價持續(xù)上漲，板塊或仍處于相對低估水平。金價穩(wěn)步上行也有利于黃金股票的估值修復(fù)，黃金股票ETF或更具彈性。截至2026/1/23，黃金股票ETF（517400）年初至今漲幅28.16%，位居ETF年內(nèi)漲幅榜前列?？梢猿掷m(xù)關(guān)注，逢低布局。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

金屬牛市有望延續(xù)。銅方面，美國庫存短期虹吸或有所減弱，但供給擾動持續(xù)，供需緊張格局不改；鋰方面，去庫持續(xù)，供給側(cè)擾動頻發(fā)，部分礦停產(chǎn)確定性較高，26年或由緊平衡轉(zhuǎn)為去庫，支撐鋰價上行。鎳、錫等小金屬在寬松宏觀環(huán)境、供給端擾動、有色板塊情緒支撐下也有望保持強(qiáng)勢?？春媚嫒蚧c新需求共振下的有色板塊投資價值。有色礦業(yè)指數(shù)聚焦上游資源品龍頭，資源價格上漲環(huán)境下，有望獲得更高盈利彈性和估值空間帶來的戴維斯雙擊機(jī)會。投資者可以關(guān)注聚焦上游、2025年有色類ETF漲幅排名第一的礦業(yè)ETF（561330），逢低布局。

從長周期看，黃金可能無法帶來暴富的機(jī)會，但在資產(chǎn)組合中的配置價值凸顯。感興趣的投資者可以關(guān)注直接投資實物黃金的黃金基金ETF（518800）。此外，金價穩(wěn)步上行也有利于黃金股票的估值修復(fù)，黃金股票ETF（517400）或更具彈性。提醒投資者理性參與，注意短期價格高位波動或回調(diào)的風(fēng)險。

風(fēng)險提示：

本速評已力求報告內(nèi)容的客觀、公正，但對這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，文中的觀點、結(jié)論和建議僅供參考，相關(guān)觀點不代表任何投資建議或承諾。行業(yè)或板塊短期漲跌幅列示僅作為市場行情分析的輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。

我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)?；鸸芾砣颂嵝淹顿Y人基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資人自行負(fù)擔(dān)?；鹩酗L(fēng)險，購買過程中應(yīng)選擇與自己風(fēng)險識別能力和承受能力相匹配的基金，投資需謹(jǐn)慎。

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。