12月10至11日，在京召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議總結(jié)2025年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署2026年經(jīng)濟(jì)工作。會議指出，面對外部環(huán)境變化影響加深，國內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出等復(fù)雜嚴(yán)峻形勢，2026年我國將堅持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，實施更加積極有為的宏觀政策，著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長，實現(xiàn)“十五五”良好開局。會議釋放出的一系列政策信號值得關(guān)注。

信號1：質(zhì)的有效提升和量的合理增長將為“十五五”迎來“開門紅”

2026年是“十五五”的開局之年。此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議一方面強(qiáng)調(diào)，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少，“外部環(huán)境變化影響加深，國內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出，重點領(lǐng)域風(fēng)險隱患較多”；另一方面又指出，“這些大多是發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問題，經(jīng)過努力是可以解決的，我國經(jīng)濟(jì)長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變”。2026年，要著力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，“推動經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長”。

對于量的合理增長，我們認(rèn)為應(yīng)當(dāng)在5%左右。首先，實現(xiàn)5%目標(biāo)有相當(dāng)?shù)谋匾?。黨的二十屆四中全會審議通過的“十五五”規(guī)劃建議中提出，到2035年中國將實現(xiàn)“人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平”這一重要目標(biāo)。為此，“十五五”時期我國經(jīng)濟(jì)必須保持較快的增速。其次，實現(xiàn)5%目標(biāo)有較好的基礎(chǔ)。從近三年的實際增速及宏觀政策的實施效果來看，2026年繼續(xù)保持這一增速存在較好基礎(chǔ)。2023年、2024年GDP增速分別為5.2%和5%。2025年盡管尚未結(jié)束，但結(jié)合前三季度增速看，實現(xiàn)5%左右的增速概率較大。IMF和世界銀行近期也紛紛將對2025年中國經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)測提升至5%或接近5%的水平。最后，實現(xiàn)5%目標(biāo)有適宜的內(nèi)外部條件。從增長動能來看，相比于2025年，在中美關(guān)系趨于緩和及外貿(mào)環(huán)境改善的背景下，隨著更多促消費、擴(kuò)大有效投資的政策落地，2026年我國經(jīng)濟(jì)增長有望走得更穩(wěn)更快。因此，作為“十五五”開局之年，2026年GDP增速目標(biāo)設(shè)在5%左右為宜。

信號2：擴(kuò)大內(nèi)需和建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場將是明年經(jīng)濟(jì)工作的重中之重

今年經(jīng)濟(jì)工作會議延續(xù)了去年將擴(kuò)大內(nèi)需擺在各項重點工作首位的做法。從外部環(huán)境看，近年來無論是疫情背景下的全球供應(yīng)鏈中斷，還是特朗普政府挑起的“對等關(guān)稅”沖突，都證明了“建設(shè)強(qiáng)大國內(nèi)市場”的重要性和緊迫性。從自身增長潛力看，我國居民消費率與發(fā)達(dá)國家相比仍有10-30個百分點的差距，特別是服務(wù)消費占比顯著偏低。在此背景下，“十五五”規(guī)劃建議提出“強(qiáng)大國內(nèi)市場是中國式現(xiàn)代化的戰(zhàn)略依托”，并細(xì)化了“居民消費率明顯提高”等發(fā)展目標(biāo)。2025年11月，工業(yè)和信息化部、國家發(fā)改委等聯(lián)合發(fā)布實施方案，明確要求到2027年，我國消費品供給結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，形成3個萬億級消費領(lǐng)域和10個千億級消費熱點。但與去年“全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”的提法略有不同，今年不但強(qiáng)調(diào)了內(nèi)需的“主導(dǎo)”地位和戰(zhàn)略支點作用，也更加注重擴(kuò)內(nèi)需政策的精準(zhǔn)性和有效性。

2026年我國將擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)消費品和服務(wù)供給，培育壯大新的消費增長點，積極打造消費新場景，把擴(kuò)大消費與因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力結(jié)合起來。一是深入實施提振消費專項行動，制定實施城鄉(xiāng)居民增收計劃。優(yōu)化“兩新”政策實施，“國補(bǔ)”額度有望在2025年基礎(chǔ)上適度增加，同時范圍可能進(jìn)一步擴(kuò)大至適老化產(chǎn)品、嬰兒產(chǎn)品，以及服務(wù)消費等新領(lǐng)域；積極發(fā)揮稅收、社會保障、轉(zhuǎn)移支付等調(diào)節(jié)作用，多渠道增加居民收入，將惠民生與促消費更好結(jié)合起。二是培育消費新場景新業(yè)態(tài)，加速新技術(shù)新模式創(chuàng)新應(yīng)用。積極推動消費品首發(fā)、有序發(fā)展平臺消費、規(guī)范發(fā)展共享消費等；加快布局新領(lǐng)域新賽道、推廣高效響應(yīng)制造新模式、強(qiáng)化人工智能融合賦能等。三是擴(kuò)大特色和新型產(chǎn)品供給。促進(jìn)綠色產(chǎn)品擴(kuò)容迭代、拓展入境消費、推動農(nóng)村消費品提質(zhì)升級、大力發(fā)展休閑和運動產(chǎn)品、推動健康產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展、擴(kuò)大歷史經(jīng)典名品影響力、拓展多元興趣消費供給等。同時精準(zhǔn)匹配不同人群需求，包括豐富嬰童產(chǎn)品供給、加強(qiáng)優(yōu)質(zhì)學(xué)生用品供給、擴(kuò)大時尚“潮品”供給、優(yōu)化適老化產(chǎn)品供給等。四是清理消費領(lǐng)域不合理限制措施。如針對汽車消費、住房消費、入境游消費、文體服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域存在的便利度不夠、吸引力不足、業(yè)務(wù)限制過嚴(yán)等突出問題，予以針對性解決。

促進(jìn)有效投資同樣是2026年擴(kuò)大內(nèi)需的重要支點。從2025年我國宏觀經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”的表現(xiàn)來看，與消費的平穩(wěn)和出口的超預(yù)期相比，固定資產(chǎn)投資的貢獻(xiàn)相對較弱。在固定資產(chǎn)投資三大構(gòu)成中，除制造業(yè)投資增速相對穩(wěn)定外，最大的拖累項無疑仍是房地產(chǎn)投資，其次是基建投資；外商投資、民間投資、東部地區(qū)投資下降也均較為明顯。2026年，預(yù)計國家將聚焦四方面工作推動投資止跌回穩(wěn)，提振投資的有效性。一是優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。充分激發(fā)民間投資活力，系統(tǒng)謀劃促進(jìn)民間投資的政策措施，在市場準(zhǔn)入、要素獲取、公平執(zhí)法、權(quán)益保護(hù)等方面進(jìn)一步打通制約民間投資的堵點、難點、痛點；更好發(fā)揮政府投資帶動放大作用，進(jìn)一步明確中央和地方投資方向和重點，堅持自上而下、軟硬結(jié)合、高質(zhì)量推進(jìn)“兩重”建設(shè)，高質(zhì)量推進(jìn)城市更新。；按照投資和消費協(xié)同拉動經(jīng)濟(jì)增長的思路，加大對消費相關(guān)領(lǐng)域投資力度，推動投資消費良性循環(huán)。二是提高投資效益。著眼于解決部分領(lǐng)域投資存在“重投入、輕效益”問題，讓投資資金撬動更大的經(jīng)濟(jì)社會價值；完善交通、能源等領(lǐng)域價格形成機(jī)制，持續(xù)加強(qiáng)投資項目服務(wù)和要素保障，提高投資回報；適應(yīng)國土空間布局、人口結(jié)構(gòu)變化和流動方向、產(chǎn)業(yè)升級趨勢、服務(wù)功能優(yōu)化等需要，優(yōu)化與之配套的基礎(chǔ)設(shè)施和教育等公共服務(wù)設(shè)施布局。三是深化投融資體制改革。用好新型政策性金融工具；發(fā)揮好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金、政府和社會資本合作等渠道作用，激發(fā)投資活力。深化投資審批制度改革。四是實施一批重大標(biāo)志性工程項目?；?span id="rwhphhp9" class="blackWords 國家戰(zhàn)略">國家戰(zhàn)略全局、發(fā)展階段和現(xiàn)實需要，在城市更新、戰(zhàn)略骨干通道、新型能源體系、重大水利工程、國家重大科技基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域，謀劃并實施一批具有戰(zhàn)略性、引領(lǐng)性、突破性的重大標(biāo)志性工程項目，推動基礎(chǔ)設(shè)施投資在總體保持適度超前但不過度超前基礎(chǔ)上持續(xù)增長。

信號3：眾多創(chuàng)新驅(qū)動行動落地將培育壯大更多增長新動能

為更好發(fā)揮科技創(chuàng)新引領(lǐng)作用，推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，本次經(jīng)濟(jì)工作會議再次將創(chuàng)新驅(qū)動作為明年排序第二的重點工作，充分體現(xiàn)了中央對于加快科技創(chuàng)新和建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的緊迫感和決心。

2026年我國將在科技創(chuàng)新領(lǐng)域重點開展以下工作：一是制定一體推進(jìn)教育科技人才發(fā)展方案。圍繞統(tǒng)籌教育強(qiáng)國、科技強(qiáng)國、人才強(qiáng)國建設(shè)，加快建設(shè)具有全球影響力的教育中心、科學(xué)中心、人才中心等作出系統(tǒng)部署。二是建設(shè)北京（京津冀）、上海（長三角）、粵港澳大灣區(qū)國際科技創(chuàng)新中心。繼續(xù)加強(qiáng)基礎(chǔ)研究和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，超前布局重大科技項目。三是強(qiáng)化企業(yè)創(chuàng)新主體地位，完善新興領(lǐng)域知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)制度。推動企業(yè)真正成為創(chuàng)新決策、研發(fā)投入、科研組織、成果轉(zhuǎn)化主體，加快構(gòu)建企業(yè)創(chuàng)新活力更加凸顯、產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力全面提高、新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)持續(xù)涌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新體系，努力打造有國際影響力的產(chǎn)業(yè)科技創(chuàng)新中心。四是制定服務(wù)業(yè)擴(kuò)能提質(zhì)行動方案。推進(jìn)服務(wù)業(yè)數(shù)智化，支持?jǐn)?shù)智技術(shù)在生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)層面廣泛應(yīng)用，豐富生活性服務(wù)業(yè)數(shù)字化應(yīng)用場景，推行普惠性“上云用數(shù)賦智”。五是實施新一輪重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動。提升產(chǎn)業(yè)鏈自主可控水平，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造和重大技術(shù)裝備攻關(guān)，滾動實施制造業(yè)重點產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動，發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)集群。六是深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理。以科技、產(chǎn)業(yè)、消費、民生、治理、全球合作等領(lǐng)域為重點，實現(xiàn)人工智能與這些重點領(lǐng)域的廣泛深度融合，新一代智能終端、智能體等應(yīng)用普及率大幅提升，智能經(jīng)濟(jì)核心產(chǎn)業(yè)規(guī)?？焖僭鲩L，人工智能在公共治理中的作用明顯增強(qiáng)，人工智能開放合作體系不斷完善。七是創(chuàng)新科技金融服務(wù)。健全科技信貸、科技股票、科技債券、科技股權(quán)基金、科技保險等在內(nèi)的多層次金融服務(wù)體系，促進(jìn)科技與金融深度融合。

為更好地鼓勵創(chuàng)新、支持強(qiáng)大國內(nèi)市場建設(shè)，會議還強(qiáng)調(diào)將堅持改革攻堅，增強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展動力活力。其中，制定全國統(tǒng)一大市場建設(shè)條例，制定和實施進(jìn)一步深化國資國企改革方案，完善民營經(jīng)濟(jì)促進(jìn)法配套法規(guī)政策等制度建設(shè)，以及深入整治“內(nèi)卷式”競爭都將是2026年改革的重頭戲。

信號4：以合作共贏心態(tài)擴(kuò)大高水平對外開放助力穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資

會議強(qiáng)調(diào)，“統(tǒng)籌國內(nèi)國際兩個大局”“堅持對外開放，推動多領(lǐng)域合作共贏”。盡管“穩(wěn)外貿(mào)”“穩(wěn)外資”在歷年中央經(jīng)濟(jì)工作會議上都會不同程度地提及，但在2026年世界經(jīng)濟(jì)溫和放緩、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體消費偏弱、貿(mào)易保護(hù)“美退歐進(jìn)”、地緣風(fēng)險局部緩和與新熱點并存等國際政治經(jīng)濟(jì)背景下，其重要性和緊迫性不輸于2025年。面對外部挑戰(zhàn)和沖擊，在“把自己的事做好”、積極擴(kuò)大內(nèi)需的同時，也需要在外資、外貿(mào)領(lǐng)域作出前瞻性和針對性調(diào)整和應(yīng)對。

2026年，從中央的布局戰(zhàn)略重點來看，一是積極擴(kuò)大自主開放。對接國際高標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)貿(mào)規(guī)則，以服務(wù)業(yè)為重點擴(kuò)大市場準(zhǔn)入和開放領(lǐng)域，研究推動進(jìn)一步擴(kuò)大電信、醫(yī)療領(lǐng)域開放試點，有序擴(kuò)大服務(wù)業(yè)領(lǐng)域自主開放，深化優(yōu)化國家服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點示范；擴(kuò)大單邊開放領(lǐng)域和區(qū)域，落實好給予所有已建交的最不發(fā)達(dá)國家零關(guān)稅待遇；加快推進(jìn)區(qū)域和雙邊貿(mào)易投資協(xié)定進(jìn)程，擴(kuò)大高標(biāo)準(zhǔn)自貿(mào)區(qū)網(wǎng)絡(luò)，進(jìn)一步織密投資協(xié)定網(wǎng)絡(luò)，靈活務(wù)實商簽更多雙邊、小多邊貿(mào)易投資協(xié)定；優(yōu)化區(qū)域開放布局，打造形態(tài)多樣的開放高地。實施自貿(mào)試驗區(qū)提升戰(zhàn)略，優(yōu)化調(diào)整區(qū)域布局范圍，開展更大力度制度型開放試驗，提升創(chuàng)新引領(lǐng)發(fā)展能級，高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)海南自由貿(mào)易港，完善國家級經(jīng)開區(qū)政策支撐體系，統(tǒng)籌布局建設(shè)科技創(chuàng)新、服務(wù)貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等重大開放合作平臺；有序推進(jìn)人民幣國際化，提升資本項目開放水平，建設(shè)自主可控的人民幣跨境支付體系等。二是促進(jìn)外貿(mào)提質(zhì)增效。優(yōu)化升級貨物貿(mào)易，拓展中間品貿(mào)易、綠色貿(mào)易，推進(jìn)貿(mào)易數(shù)字化，培育外貿(mào)新動能，推動市場多元化和內(nèi)外貿(mào)一體化；積極擴(kuò)大進(jìn)口，提升進(jìn)口貿(mào)易便利化水平，培育國家進(jìn)口貿(mào)易促進(jìn)創(chuàng)新示范區(qū)；大力發(fā)展服務(wù)貿(mào)易，鼓勵知識密集型服務(wù)、傳統(tǒng)優(yōu)勢服務(wù)出口，大力發(fā)展入境消費，擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)服務(wù)進(jìn)口；創(chuàng)新發(fā)展數(shù)字貿(mào)易，有序擴(kuò)大數(shù)字領(lǐng)域開放，積極發(fā)展數(shù)字產(chǎn)品貿(mào)易；提升貿(mào)易促進(jìn)平臺功能，辦好進(jìn)博會、廣交會、服貿(mào)會、數(shù)貿(mào)會、消博會、投洽會等展會。支持跨境電商等新業(yè)態(tài)新模式發(fā)展，推動海外倉、市場采購貿(mào)易方式、保稅維修和再制造等高質(zhì)量發(fā)展；完善出口管制和安全審查機(jī)制，全面提升出口管制科學(xué)列管、精準(zhǔn)許可、有力執(zhí)法和妥善應(yīng)對能力。三是拓展雙向投資合作空間。塑造吸引外資新優(yōu)勢，縮減外資準(zhǔn)入負(fù)面清單，實施好新版鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄，促進(jìn)外資境內(nèi)再投資；健全外商投資服務(wù)保障體系，全面落實國民待遇，推進(jìn)數(shù)據(jù)高效便利安全跨境流動；有效實施對外投資管理，健全海外綜合服務(wù)體系，推動形成央地聯(lián)動、區(qū)域協(xié)同、資源集聚、內(nèi)外貫通的出海綜合服務(wù)生態(tài)；引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈合理有序跨境布局，完善產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈合作伙伴關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)貿(mào)易投資一體化，拓展境外經(jīng)貿(mào)合作區(qū)貿(mào)易投資平臺功能。四是高質(zhì)量共建“一帶一路”。加強(qiáng)同共建國家友好互信和利益融合，完善立體互聯(lián)互通網(wǎng)絡(luò)布局，統(tǒng)籌推進(jìn)重大標(biāo)志性工程和“小而美”民生項目建設(shè)；深化貿(mào)易、投資、產(chǎn)業(yè)、人文務(wù)實合作，鼓勵投資、建設(shè)、運營綜合發(fā)展，擴(kuò)大三方和多方市場合作；拓展綠色發(fā)展、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、衛(wèi)生健康、旅游、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域合作新空間，高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)“絲路電商”合作先行區(qū)。

信號5：更加積極的財政政策將保持必要的支出擴(kuò)張

會議提出，明年將繼續(xù)“實施更加積極的財政政策”，“保持必要的財政赤字、債務(wù)總規(guī)模和支出總量”，“優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)”。明年財政政策將在保持不低于2025年擴(kuò)張力度的基礎(chǔ)上持續(xù)優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，各項財政安排可能呈現(xiàn)“總量穩(wěn)增、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、存量盤活”的特征。受益于名義GDP規(guī)模的擴(kuò)大，即明年可能達(dá)到148.7萬億元，全年赤字率可能會安排在4%~4.2%水平之間；赤字規(guī)模將由2025年的5.66萬億元上升至6萬億元~6.25萬億元，赤字規(guī)模增加可能近6000億元，將為財政支出提供穩(wěn)定資金來源。預(yù)計全年安排1.5萬億元超長期特別國債發(fā)行額度，比2025年規(guī)模增加2000億元，持續(xù)支持“兩重”建設(shè)與“兩新”工作。還可能會安排5000億元特別國債或超長期特別額度用于成立房地產(chǎn)穩(wěn)定基金、追加化債額度等重要領(lǐng)域；中小銀行的房貸不良壓力可能不小，支持中小銀行補(bǔ)充資本金也可能有需求。全年預(yù)計安排地方政府專項債額度4.8萬億元，較2025年多增加4000億元，用于基建投資、民生保障等重要領(lǐng)域，部分專項債資金將繼續(xù)通過收購存量商品房、閑置土地等方式對沖房地產(chǎn)市場下行風(fēng)險。據(jù)此估算，2026年可能會新增政府債務(wù)總規(guī)模超過13萬億元，廣義財政赤字率預(yù)計升至8.8%左右。此外，2.8萬億元的化債額度加快使用，進(jìn)一步緩釋地方債務(wù)風(fēng)險。明年還將進(jìn)一步優(yōu)化財政資金的支出結(jié)構(gòu)，財政資源繼續(xù)向新基建、科技創(chuàng)新、綠色低碳等做優(yōu)增量相關(guān)領(lǐng)域傾斜，同時兼顧盤活存量的重要任務(wù)，落實好?；久裆?、保就業(yè)、促消費、穩(wěn)外貿(mào)等重點領(lǐng)域的相關(guān)政策。明年將可能繼續(xù)加大貸款貼息政策力度，支持消費恢復(fù)與信貸增長，還可能會出臺房貸貼息政策，著力刺激居民購房需求?？傮w來看，2026年財政政策將保持溫和擴(kuò)張趨勢，會更加注重與貨幣、產(chǎn)業(yè)、就業(yè)、消費等政策之間的協(xié)同，以提高政策乘數(shù)效應(yīng)，為“十五五”開局奠定可持續(xù)的需求擴(kuò)張基礎(chǔ)。

信號6：適度寬松的貨幣政策將提供充裕的流動性并降低融資成本

會議提出，明年繼續(xù)實施“適度寬松的貨幣政策”“靈活高效運用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動性充?！?。在總量工具方面，央行逆回購、MLF、國債買賣等多項公開市場操作將更加靈活、精準(zhǔn)、高效，將繼續(xù)保持市場流動性充裕，滿足信貸修復(fù)、投資擴(kuò)張、政府融資、穩(wěn)股市穩(wěn)樓市等多方面資金需求，推動金融總量的合理增長。在企業(yè)與居民信貸增長放緩而銀行流動性充裕的情況下，明年大幅度降準(zhǔn)釋放流動性的必要性下降，資金需求較大程度上可以通過更加靈活的日度或月度頻率的公開市場操作來滿足，但仍有必要在合適的時機(jī)，進(jìn)行0.25~0.5個百分點的小幅度降準(zhǔn)，以補(bǔ)充銀行體系中長期流動性，緩解其資金成本壓力，配合政府債券大規(guī)模發(fā)行，同時可以提振市場信心、改善預(yù)期。利率政策方面，雖然當(dāng)前國內(nèi)利率水平已降至歷史低位，但仍有下行的空間與調(diào)降的必要性。明年境外主要發(fā)達(dá)國家將繼續(xù)維持貨幣寬松政策，人民幣匯率處于升值周期，我國降息存在階段性的窗口期。在綜合考量銀行息差壓力的情況下，明年央行可能會調(diào)降政策利率0.1~0.3個百分點,推動商業(yè)銀行小幅下調(diào)LPR；通過降低社會融資成本，加快信貸修復(fù)，刺激消費與投資需求增長。明年貨幣政策還將積極配合財政發(fā)力，以擴(kuò)大內(nèi)需為施政導(dǎo)向，為政府融資提供資金充足、利率下行的良好金融環(huán)境；將繼續(xù)安排5000億元新型政策性金融工具規(guī)模，全部用于補(bǔ)充項目資本金，持續(xù)支持政府投資。在結(jié)構(gòu)方面，做好金融“五篇大文章”仍是核心發(fā)力點。會議強(qiáng)調(diào)要“引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加力支持?jǐn)U大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領(lǐng)域”。目前我國結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具種類多、覆蓋面廣，明年將繼續(xù)降價擴(kuò)容，科技創(chuàng)新、綠色低碳、普惠小微、消費等領(lǐng)域的再貸款額度有望增加，進(jìn)一步提升資金直達(dá)效率。央行還可能會進(jìn)一步下調(diào)結(jié)構(gòu)性工具利率0.2~0.4個百分點，部分再貸款利率可能會降至1.5%以下，以提升商業(yè)銀行對重點領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)的支持能力與意愿，持續(xù)釋放政策效能，在支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面持續(xù)發(fā)揮積極作用。同時也要關(guān)注結(jié)構(gòu)型貨幣政策工具規(guī)模和投向的合理性，促進(jìn)其精準(zhǔn)有效。在匯率調(diào)節(jié)方面，央行將繼續(xù)強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理區(qū)間內(nèi)雙向波動，以維護(hù)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運行環(huán)境的平穩(wěn)性。

信號7：發(fā)揮存量政策和增量政策的集成效應(yīng)

會議提出，明年要繼續(xù)“實施更加積極有為的宏觀政策，增強(qiáng)政策前瞻性針對性協(xié)同性”，“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實提升宏觀經(jīng)濟(jì)治理效能”。明年經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍將面臨諸多內(nèi)外部挑戰(zhàn)，宏觀政策會繼續(xù)保持寬松基調(diào)，調(diào)控力度將不低于2025年。近一年多來，一系列穩(wěn)增長政策將會大部分平穩(wěn)延續(xù)至明年。在現(xiàn)有的存量政策持續(xù)發(fā)揮效應(yīng)之下，宏觀政策將繼續(xù)加碼，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給。同時將做好政策取向的一致性，根據(jù)國內(nèi)外形勢變化及時出臺更具前瞻性、針對性的舉措，著力提升增量政策的有效性，這對宏觀治理決策提出了更高標(biāo)準(zhǔn)。會議還提出，要“做優(yōu)增量、盤活存量”“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)”。自2024年9月以來，降準(zhǔn)降息、增發(fā)超長期特別國債、全面取消限購限售、“6+4+2”化債方案等一系列穩(wěn)增長防風(fēng)險政策措施逐步落地實施，取得了較好實際效果。2026年為實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，需要注重綜合考慮存量政策與增量政策的關(guān)系、短期刺激政策目標(biāo)與未來長期施政空間的關(guān)系。既要充分挖掘現(xiàn)有存量政策潛力，持續(xù)釋放政策效應(yīng)，又要有節(jié)奏的、有秩序地出臺增量政策，更具針對性與精準(zhǔn)度。這意味著，明年宏觀政策施政策略將從增量發(fā)力轉(zhuǎn)向提升存量效應(yīng)與補(bǔ)充增量功能的集成與協(xié)同，2026年增量政策的決策與落地實施可能會提出更高要求。例如將持續(xù)推進(jìn)“兩重”建設(shè)與“兩新”工作、消費貸貼息等存量政策，且力度不減，還可能會調(diào)降公積金貸款利率、增加房貸貼息、設(shè)立房地產(chǎn)穩(wěn)定基金支持房企并購重組等增量政策。

信號8：積極穩(wěn)妥化解房地產(chǎn)和地方債等重點領(lǐng)域風(fēng)險

會議提到，明年要“堅持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點領(lǐng)域風(fēng)險”。當(dāng)前，我國國內(nèi)供強(qiáng)需弱矛盾突出，重點領(lǐng)域風(fēng)險隱患較多，著力防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險是深刻影響國計民生的重大任務(wù)。一是要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場。既要防范和化解房企的流動性風(fēng)險，增強(qiáng)其持續(xù)經(jīng)營能力，也要降低購房者的財務(wù)與市場風(fēng)險，降低銀行貸款不良率。會議提出“因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給”的要求，即是要在政府、銀行、房企及上下游產(chǎn)業(yè)鏈、居民等多方面出臺針對性措施。在控增量方面，將持續(xù)優(yōu)化土地供應(yīng)節(jié)奏，科學(xué)審批新開發(fā)樓盤項目，合理調(diào)控房屋供給。在去庫存方面，運用專項債資金合理實施土地收儲，調(diào)控存量商品房收購轉(zhuǎn)化為保障性住房的規(guī)模。在優(yōu)供給方面，有序推動“好房子”建設(shè)，制定綠色、智慧、舒適的住宅建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)，推廣裝配式建筑與智能建造技術(shù)，提高房屋建筑質(zhì)量，更好地滿足居民改善性住房需求；探索建立“好房子”項目白名單，給予更低的開發(fā)貸利率和個人購房貸款利率等優(yōu)惠政策。在房企經(jīng)營方面，加快構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，推行房住不炒、租售并舉、品質(zhì)提升，鼓勵房企穩(wěn)健經(jīng)營；同時探索設(shè)立房地產(chǎn)穩(wěn)定基金，支持房企并購重組。在購房需求方面，可考慮進(jìn)一步下調(diào)房貸利率與公積金貸款利率，調(diào)升公積金貸款額度上限；因地制宜推行“房票安置”“以舊換新”、降低稅費等政策，以刺激居民購房需求。二是積極有序化解地方政府債務(wù)風(fēng)險。會議提出要“督促各地主動化債，不得違規(guī)新增隱性債務(wù)”?？煽紤]建立與完善地方政府隱性債務(wù)動態(tài)監(jiān)測系統(tǒng)，將違規(guī)舉債納入績效考核，強(qiáng)化預(yù)算約束，嚴(yán)禁通過融資平臺變相舉債。加大中央對地方的轉(zhuǎn)移支付力度的同時，擴(kuò)大地方政府專項債券發(fā)行規(guī)模，通過低利率、長期限債券置換高成本隱性債務(wù)，降低利息負(fù)擔(dān)。鼓勵各地政府加強(qiáng)與金融機(jī)構(gòu)的溝通合作，按照市場化原則落實債務(wù)重組方案，因地制宜著力優(yōu)化債務(wù)重組和置換辦法；鼓勵自主經(jīng)營、多渠道擴(kuò)大收入、盤活存量資產(chǎn)等多措并舉化解地方政府融資平臺經(jīng)營性債務(wù)風(fēng)險。

作者：

連平 廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長

劉濤 廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院副院長

王運金 廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院高級研究員