每經記者｜李蕾    每經編輯｜趙云    

《每日經濟新聞》記者獲悉，近段時間公募行業(yè)迎來監(jiān)管政策密集落地期，包括《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引（征求意見稿）》在內的一系列文件相繼下發(fā)，圍繞業(yè)績比較基準規(guī)范、投資風格管控展開，旨在糾治“風格漂移”問題，推動行業(yè)回歸“受人之托、代客理財”初心，構建更規(guī)范透明的行業(yè)生態(tài)。

面對改革的深入推進，基金公司第一時間積極響應，全面投身新規(guī)學習研討、意見反饋與落地籌備工作。記者了解到，各家機構紛紛組織產品、投研、風險合規(guī)等多部門協(xié)同聯動，系統(tǒng)梳理新規(guī)對業(yè)務實操的影響，一方面積極認同新規(guī)對行業(yè)長期發(fā)展的正向引導作用，另一方面結合自身業(yè)務實際，聚焦基準調整、投研適配、考核機制等關鍵環(huán)節(jié)，審慎梳理實操痛點與優(yōu)化建議，全力確保反饋意見貼合監(jiān)管導向與業(yè)務實際，為新規(guī)平穩(wěn)落地與行業(yè)規(guī)范發(fā)展奠定基礎。

據了解，《公開募集證券投資基金主題投資風格管理指引》的征求意見需在11月15日之前提交反饋，而業(yè)績比較基準指引及操作細則的意見反饋截止時間為11月29日。

有基金管理人對記者表示，在新規(guī)推動下，基金公司將強化投研團隊建設，搭建梯隊化人才培養(yǎng)機制，降低對單一基金經理的依賴；投資策略上緊扣基準核心特征，更加強調精細化運作，資產配置更強調與基準的匹配性；同時，加強平臺的投研支持、風控體系與長期考核機制等配套設施的建設，使其成為基金經理堅守風格、穩(wěn)健運作的重要支持，為“基準錨定+超額收益”提供支持，為高質量發(fā)展注入持久動力。

政策密集落地，公募基金迎規(guī)范發(fā)展新周期

2025年10月31日，證監(jiān)會正式發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準指引（征求意見稿）》，基金業(yè)協(xié)會同步發(fā)布《公開募集證券投資基金業(yè)績比較基準操作細則（征求意見稿）》，向社會公開征求意見。

作為落實《推動公募基金高質量發(fā)展行動方案》的關鍵舉措，此次新規(guī)旨在提升投資風格清晰度，糾治“風格漂移”問題，引導行業(yè)回歸“受人之托、代客理財”初心，為投資者提供長期穩(wěn)健回報。新規(guī)突出業(yè)績比較基準的表征、約束、評價作用，健全多道防線，明確基準一經選定不得隨意變更，要求管理人建立全流程內控機制，將業(yè)績表現與基金經理薪酬考核緊密掛鉤。

緊接著，公募基金業(yè)績比較基準要素庫名單及運作說明下發(fā)，基準庫分為一類庫（69只指數）和二類庫（72只指數），采取動態(tài)管理機制，為基金管理人選擇業(yè)績基準提供清晰參考框架。同時，基金業(yè)協(xié)會起草《公開募集證券投資基金主題投資風格管理指引（征求意見稿）》，要求主題投資基金建立“風格庫”，嚴禁名實不符，進一步強化投資風格管控。

系列政策的密集出臺，不僅填補了公募基金監(jiān)管規(guī)則的空白，也是推動境內公募基金業(yè)績比較基準規(guī)范化，強化投資管理的紀律性的“關鍵一步”，將引導行業(yè)機構回歸“受人之托、代客理財”的初心，構建更加穩(wěn)定的投資風格，更好發(fā)揮公募基金價值投資工具屬性，為投資者提供長期穩(wěn)健回報，為資本市場引入更多中長期資金。

實操層面審慎反饋，聚焦優(yōu)化調整細節(jié)

在積極認同新規(guī)核心導向的同時，基金公司結合業(yè)務實操，正在就具體執(zhí)行層面的問題提出審慎反饋。記者了解到，反饋重點集中在基準調整、投研適配、考核機制等多個方面。

舉個例子，華北某公司產品部人士透露，主動基金可能會面臨基準約束與投資運作的適配問題，“基金經理的持倉都是經過專業(yè)判斷的最優(yōu)選擇，另外如果所有產品都過度貼近基準運作，是否也會影響到主動基金的價值發(fā)現”。

另一家大型公募人士也表示，公司梳理了多項實操層面的技術細節(jié)問題，已納入反饋材料。例如，基準“寬轉窄”等操作細節(jié)尚不明確，“產品在具體操作細節(jié)上存在一些疑問，主要是要問問監(jiān)管具體操作標準?！?/p>

他還透露，也有基金經理反饋了貼合基準和超額收益相關的考量：“公司內部也在討論，感覺新規(guī)也允許賺取超額收益基礎上的偏離，但是公司要有管理，這里不知道怎么弄，可能這個點也會反饋下。”還有人認為薪酬等考核影響主要針對權益基金，債基和指數基金受影響較小，“公司已通過內部會議開展溝通討論，后續(xù)將持續(xù)梳理完善反饋意見”。

對此，滬上某公募產品部人士有不同意見。在他看來，業(yè)績基準新規(guī)強化了投資風格的表征意義，同時為管理人保留了合理運作空間?！靶乱?guī)并沒有完全禁止偏離基準，只是要求建立明確的偏離管理機制，完全不能偏離運作就等同于指數基金了。實際上是在風格不偏離的前提下允許選股操作，比如科技主題基金不會偏離到消費領域，整體類似指數增強產品的運作邏輯?！?/p>

他同時提到，目前新規(guī)尚處于征求意見稿階段，不確定性較多，涉及基金數量廣泛，且針對不同基金設置了六個月至一年不等的差異化調整時間，還有兩年的過渡期可供緩沖。

“對于未來新設的主動權益產品，在新規(guī)要求下要嚴格貼合基準，若想要提高跑贏基準的概率，基金管理人加強投研能力建設，更加嚴格地精選個股，捕捉個股阿爾法。同時也可以借助模型篩選出具備上漲潛力的標的，彌補主觀選股的盲區(qū)，避免因個人判斷偏差導致的風格漂移。”華南某公募人士告訴記者。

機構積極響應，構建適應新規(guī)的運作體系

面對監(jiān)管改革的深入推進，多家基金公司第一時間組織研究學習、反饋意見建議，同時積極布局，從投研體系、產品布局、考核機制等方面著手調整，主動適應監(jiān)管要求。

上述滬上公募產品部人士表示，該公司已組織多部門開展新規(guī)研討，目前仍在梳理細節(jié)反饋。“監(jiān)管意圖是通過明確基準約束提升行業(yè)透明度，保護投資者利益。公司內部正在系統(tǒng)梳理新規(guī)對各類產品的影響，確保反饋意見既符合監(jiān)管導向，又貼合業(yè)務實際。”

他還指出，雖然新規(guī)落地執(zhí)行會帶來一定工作量，例如對業(yè)績基準的更換、對基金合同的修改等等，但長期來看有利于行業(yè)健康發(fā)展。“調整肯定是有個過程的，但規(guī)范基準管理能減少行業(yè)亂象，讓主動基金的價值更好地體現，最終受益的還是投資者和整個行業(yè)?！?/p>

上述華南公募人士則對行業(yè)長期發(fā)展趨勢有著清晰判斷，認為新規(guī)將推動行業(yè)競爭格局深度調整。

在他看來，首先，新規(guī)倒逼行業(yè)更加精細化運營，投研能力成為核心競爭力?；鸸緯哟笸堆型度?，推動投研從“個體驅動”轉向“體系驅動”，通過團隊協(xié)作和行業(yè)深耕挖掘優(yōu)質標的。同時，投資者服務也成為競爭關鍵，通過優(yōu)化客戶體驗提升投資者粘性，這種“投研+服務”的雙輪驅動模式或將成為行業(yè)競爭常態(tài)。

其次，產品體系向多元化、差異化轉型。行業(yè)將從“供給驅動”轉向“需求引領”，產品布局更貼合不同投資者需求，更加細分、更具差異化，形成多元化的產品競爭格局。

另外，機構間的競爭將從規(guī)模比拼轉向質量較量。過去靠爆款基金沖規(guī)模的模式失效，轉而聚焦長期業(yè)績穩(wěn)定性、投資者實際盈虧等核心指標，比如通過提升基準匹配度、控制風格漂移來增強產品競爭力。

放眼未來，隨著新規(guī)通過多重機制對業(yè)績形成硬約束，缺乏持續(xù)超額收益能力的產品或管理人會加速被市場淘汰。上述大型公募人士直接指出，監(jiān)管明確了基準的設定、修改及糾偏機制，長期偏離基準且無超額收益的產品會被要求整改，整改無效則可能被終止運作。另外，隨著浮動管理費機制的推行，若產品業(yè)績明顯低于業(yè)績比較基準，將適用低檔費率，進而對管理人的收入和經營產生影響。

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