降息周期中，降息使得美元資產(chǎn)收益率有所下降，會(huì)促使資金外流；因此降息周期中美元通常呈走弱的趨勢(shì)。我們?cè)賮?lái)講一下美元走勢(shì)影響有色金屬價(jià)格的機(jī)制，降息周期中，美元走勢(shì)通常通過(guò)計(jì)價(jià)邏輯、成本邏輯和替代邏輯的三重機(jī)制來(lái)影響有色金屬價(jià)格。

第一重是美元計(jì)價(jià)的直接影響。因?yàn)榻迪⒖赡軐?dǎo)致美元相對(duì)其他貨幣走弱，全球有色金屬多以美元定價(jià)，因此美聯(lián)儲(chǔ)降息若導(dǎo)致美元走弱、匯率壓低，將降低非美元貨幣持有者購(gòu)買(mǎi)有色金屬的成本，對(duì)有色金屬價(jià)格構(gòu)成天然利好。同時(shí)，降息意味著美元信用擴(kuò)張，有望刺激全球需求，進(jìn)而推升有色金屬價(jià)格。九月份降息交易期間，黃金、銅等金屬價(jià)格均出現(xiàn)上漲行情，這便是美元計(jì)價(jià)的影響。

第二重是產(chǎn)業(yè)層面上持有成本的間接影響。降息周期中市場(chǎng)利率下降，有利于有色礦端企業(yè)融資，下游生產(chǎn)企業(yè)融資也更便利，有助于擴(kuò)大生產(chǎn)，對(duì)有色金屬需求具有拉動(dòng)作用。對(duì)于具有貨幣屬性的黃金而言，美元資產(chǎn)收益率相當(dāng)于持有黃金的機(jī)會(huì)成本，機(jī)會(huì)成本下降時(shí)，投資者更愿意持有無(wú)息資產(chǎn)黃金。

第三重是對(duì)黃金等貨幣屬性突出的貴金屬，存在資產(chǎn)替代的深層影響。因?yàn)楸据喗迪⒅芷诎殡S對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的擔(dān)憂，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)大幅降溫，弱化了美元信用。當(dāng)前美國(guó)財(cái)政赤字突出、政治問(wèn)題頻發(fā)，進(jìn)一步導(dǎo)致美元信用減弱，這使得黃金的抗通脹、抗貶值及法幣替代價(jià)值更加突出。因此全球去美元化趨勢(shì)下，貴金屬貨幣屬性更顯著，有望受到長(zhǎng)期利好。

當(dāng)前可能是配置有色金屬的有利階段。第一，美國(guó)降息周期或處于初期，美聯(lián)儲(chǔ)去年開(kāi)啟降息，今年再次降息，后續(xù)或有更多輪次，寬松貨幣環(huán)境將為有色金屬價(jià)格提供支撐。第二，供需缺口依然存在，近期礦端礦難頻發(fā)、資本開(kāi)支下降，導(dǎo)致供給受限；需求端來(lái)看，傳統(tǒng)需求雖承壓，但新產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望打開(kāi)有色金屬新需求缺口，從商品屬性看，供需處于緊平衡狀態(tài)，這將支撐有色板塊。第三，貴金屬資產(chǎn)配置需求上升，全球不確定性背景下，黃金等安全資產(chǎn)需求將持續(xù)上行。

政策面看，《有色金屬行業(yè)穩(wěn)增長(zhǎng)工作方案》對(duì)行業(yè)中長(zhǎng)期影響主要聚焦供給端優(yōu)化、需求端升級(jí)及全球話語(yǔ)權(quán)提升。核心亮點(diǎn)是全產(chǎn)業(yè)鏈精準(zhǔn)調(diào)控，以及推動(dòng)資源大國(guó)向規(guī)則強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)型。方案提出“促進(jìn)資源高效利用，提高資源保障水平，明確有序推進(jìn)項(xiàng)目建設(shè)，科學(xué)合理布局氧化鋁、銅冶煉、碳酸鋰等項(xiàng)目，避免重復(fù)低水平建設(shè)”，這延續(xù)了“反內(nèi)卷”精神，體現(xiàn)出供給端通過(guò)管控實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)供給、消除行業(yè)內(nèi)卷的思路，這與此前行業(yè)預(yù)期相符。

此前中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)銅業(yè)分會(huì)曾提出嚴(yán)控銅冶煉產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能擴(kuò)張，后續(xù)類似反內(nèi)卷政策有望落地，本次方案有望進(jìn)一步釋放冶煉企業(yè)盈利空間。長(zhǎng)期來(lái)看，政策有望推動(dòng)行業(yè)從量增轉(zhuǎn)向質(zhì)升，助力行業(yè)盈利抬升、高質(zhì)量發(fā)展。

此外，方案也提出拓展消費(fèi)需求，激發(fā)市場(chǎng)消費(fèi)潛能，需求端綁定新興產(chǎn)業(yè)，有望打開(kāi)長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間。政策主要引導(dǎo)有色金屬向新能源、AI、高端制造等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型，方案提到“圍繞新能源汽車、新一代電子信息、航空航天等應(yīng)用領(lǐng)域，積極拓展高強(qiáng)高韌耐腐蝕鋁材應(yīng)用”，以及推廣高強(qiáng)高導(dǎo)銅線纜、5G基站用銅散熱器等新興領(lǐng)域需求應(yīng)用，體現(xiàn)出政策端積極引領(lǐng)下游新興產(chǎn)業(yè)需求增長(zhǎng)。

中長(zhǎng)期來(lái)看，政策有望幫助有色行業(yè)擺脫對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)周期的依賴。近年有色金屬價(jià)格受壓制，主要因市場(chǎng)擔(dān)憂傳統(tǒng)需求動(dòng)能不足，政策端如今明確了解決方案：形成新興需求驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)模式。長(zhǎng)期來(lái)看，有色金屬行業(yè)有望在政策引領(lǐng)下從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，行業(yè)集中度提高、盈利穩(wěn)定性增強(qiáng)，板塊有望獲得持續(xù)政策紅利支持。

投資層面，普通投資者可通過(guò)指數(shù)化工具整體布局：若想要整體布局，可關(guān)注礦業(yè)ETF（561330），聚焦上游礦端，覆蓋銅、黃金、稀土等核心品種，彈性與超額收益能力突出；若聚焦單一品種，可選擇黃金基金ETF（518800）、黃金股票ETF（517400）。長(zhǎng)期來(lái)看，新興產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)與供需緊平衡將支撐板塊景氣度，短期調(diào)整或可逢低分批布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。