每經(jīng)記者｜張壽林    每經(jīng)編輯｜廖丹    

10月24日，人民銀行宣布，為保持銀行體系流動(dòng)性充裕，2025年10月27日（周一），將以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)方式開(kāi)展9000億元MLF操作，期限為1年期。

東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青分析，本月有7000億元MLF到期，這意味著10月央行MLF凈投放達(dá)到2000億元，符合市場(chǎng)預(yù)期。考慮到本月央行還開(kāi)展了4000億元買斷式逆回購(gòu)凈投放，這意味著10月中期流動(dòng)性凈投放總額達(dá)6000億元，與上月相同，凈投放規(guī)模持續(xù)處于較高水平。

中信證券固定收益分析師趙詣指出，央行長(zhǎng)端流動(dòng)性總量維持寬幅投放，一定程度上體現(xiàn)了對(duì)于流動(dòng)性呵護(hù)和穩(wěn)定債市情緒的意圖。

年內(nèi)MLF投放與回籠情況

較高水平資金投放有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期

王青分析，在5月降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約10000億元之后，近五個(gè)月中期流動(dòng)性持續(xù)處于凈投放狀態(tài)，且近三個(gè)月凈投放規(guī)模顯著擴(kuò)大，主要有三個(gè)原因。

一是盡管高峰期已過(guò)，但當(dāng)前仍處于政府債券較大規(guī)模發(fā)行階段，特別是10月進(jìn)一步安排5000億元地方政府債務(wù)結(jié)存限額，用于化解存量債務(wù)及擴(kuò)大有效投資，預(yù)計(jì)10月政府債券凈融資仍會(huì)達(dá)到萬(wàn)億元規(guī)模。與此同時(shí)，當(dāng)前監(jiān)管層也在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放力度，其中9月末以來(lái)5000億元新型政策性金融工具加快推進(jìn)，會(huì)帶動(dòng)配套信貸較大規(guī)模投放。

“本月央行持續(xù)注入中期流動(dòng)性，體現(xiàn)了貨幣政策與財(cái)政政策之間的協(xié)調(diào)配合，能夠支持政府債券順利發(fā)行，同時(shí)更好滿足企業(yè)和居民的信貸融資需求?！蓖跚啾硎尽?/p>

二是受反內(nèi)卷牽動(dòng)市場(chǎng)預(yù)期、股市走強(qiáng)等因素影響，近期中長(zhǎng)端市場(chǎng)利率普遍有所上行，銀行體系流動(dòng)性有所收緊。央行通過(guò)MLF等政策工具加大資金投放，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。

三是央行持續(xù)實(shí)施中期流動(dòng)性凈投放，也在釋放數(shù)量型貨幣政策工具持續(xù)加力的政策信號(hào)，顯示貨幣政策延續(xù)支持性立場(chǎng)。

中信證券固定收益分析師趙詣分析，MLF凈投放規(guī)模略降至2000億元，但長(zhǎng)端流動(dòng)性投放總量不變。10月MLF凈投放2000億元，是今年以來(lái)的第八次凈投放，而資金凈投放規(guī)模略低于8月、9月各3000億元的水準(zhǔn)?？v觀10月各項(xiàng)流動(dòng)性工具投放情況， 3個(gè)月期、6個(gè)月期買斷式逆回購(gòu)分兩次操作，買斷式逆回購(gòu)6個(gè)月期品種實(shí)現(xiàn)1000億元資金凈投放，而3個(gè)月期品種實(shí)現(xiàn)3000億元凈投放，買斷式逆回購(gòu)合計(jì)操作規(guī)模抬升至4000億元。另一方面，10月央行公開(kāi)市場(chǎng)操作穩(wěn)健寬松，長(zhǎng)短端流動(dòng)性工具同步發(fā)力環(huán)境下，央行維持流動(dòng)性充裕態(tài)度明確，長(zhǎng)短端流動(dòng)性成本均平穩(wěn)。

后續(xù)降息等寬貨幣工具的使用仍可期待

展望后期，王青分析，當(dāng)前外部波動(dòng)加大，美國(guó)關(guān)稅政策對(duì)全球貿(mào)易及我國(guó)出口的影響有可能在四季度進(jìn)一步體現(xiàn)，加之上年同期一攬子增量政策帶來(lái)高基數(shù)效應(yīng)，四季度加力穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)就業(yè)的必要性上升。

綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能變化、物價(jià)走勢(shì)以及更大力度推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)的要求，王青預(yù)計(jì)，四季度數(shù)量型貨幣政策工具會(huì)進(jìn)一步發(fā)力，央行有可能實(shí)施新一輪降準(zhǔn)，并適時(shí)恢復(fù)國(guó)債買賣。在通過(guò)這兩項(xiàng)政策工具向銀行體系注入長(zhǎng)期流動(dòng)性的同時(shí)，四季度央行還將綜合運(yùn)用買斷式逆回購(gòu)和MLF操作，持續(xù)向市場(chǎng)注入中期流動(dòng)性。這意味著年底前市場(chǎng)流動(dòng)性將繼續(xù)處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)，市場(chǎng)利率上行空間不大。

趙詣?wù)J為，10月以來(lái)，利率整體呈現(xiàn)高位震蕩格局，債基贖回費(fèi)率改革預(yù)期影響下，長(zhǎng)債利率仍然維持在1.8%以上波動(dòng)?；仡櫲吕首邉?shì)，市場(chǎng)對(duì)股市走強(qiáng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好上行仍有擔(dān)憂，消息面擾動(dòng)對(duì)活躍券利率波動(dòng)影響較大，央行長(zhǎng)端流動(dòng)性總量維持寬幅投放，一定程度上體現(xiàn)了對(duì)于流動(dòng)性呵護(hù)和穩(wěn)定債市情緒的意圖。

趙詣判斷，5月降息降準(zhǔn)落地后，總量工具并無(wú)增量；二季度貨幣政策報(bào)告中，央行不再提及降息降準(zhǔn)，對(duì)于信貸增長(zhǎng)、流動(dòng)性工具使用等關(guān)鍵表述也邊際收斂。9月中旬美聯(lián)儲(chǔ)降息25bps，國(guó)內(nèi)寬貨幣政策環(huán)境整體改善，雖然央行近期對(duì)于貨幣政策增量并沒(méi)有太多表態(tài)，但在弱信用、弱地產(chǎn)的背景下，關(guān)稅不確定性抬升，疊加近期人民幣匯率升值對(duì)外需的潛在影響，后續(xù)降息等寬貨幣工具的使用或仍可期待。

封面圖片來(lái)源：圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝