9月10日港股整體表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，港股國(guó)企ETF（159519）/紅利港股ETF（159331）/港股科技ETF（513020）分別上漲1.95%/1.37%/0.64%。

考慮到7月份以來(lái)港股整體跑輸A股，這是否意味著港股的補(bǔ)漲要來(lái)了？我們認(rèn)為，港股整體的景氣結(jié)構(gòu)優(yōu)于A股，但是當(dāng)前性價(jià)比并沒(méi)有很高，A股帶動(dòng)港股上漲的邏輯或不一定成立。

其一，今年年初港股明顯跑贏A股，因此7月份至今的行情更多為“A股追趕港股”而非“A股領(lǐng)先港股”。其二，港股存在著業(yè)績(jī)下修的預(yù)期。據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，港股盈利增速相較2024年下滑且預(yù)期下修，這與A股的方向相反。具體地，上半年港股凈利潤(rùn)同比為+4.2%，但相比24年的9.2%有所下滑；A股年報(bào)凈利潤(rùn)同比+2.8%，但是是由24年的-3.0%扭負(fù)為正。因此，這一剪刀差造成了港股的階段性弱勢(shì)。

從估值的角度看，目前AH股溢價(jià)仍然處于低位，觸及了125%后有小幅的回升。這是由于個(gè)人與公募通過(guò)港股通投資需要支付紅利稅約20%，因此AH溢價(jià)降至125%時(shí)，港股分紅資產(chǎn)相較于A股就不再具備性價(jià)比。浙商證券表示，從AH溢價(jià)低位震蕩來(lái)看，目前港股的吸引力并沒(méi)有很強(qiáng)。

從流動(dòng)性的角度來(lái)看，市場(chǎng)或預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)港股產(chǎn)生拉動(dòng)。但根據(jù)中金公司統(tǒng)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)降息不構(gòu)成港股上漲的必要條件，2019年美聯(lián)儲(chǔ)降息周期港股震蕩，2024年降息周期港股回調(diào)，基本面因素仍占主導(dǎo)。

綜合來(lái)看，我們認(rèn)為港股存在結(jié)構(gòu)性的景氣度機(jī)會(huì)，包括科技硬件、制藥等領(lǐng)域，但“A股拉動(dòng)”下的流動(dòng)性行情不一定成立。建議投資者可關(guān)注港股科技ETF（513020）、創(chuàng)新藥ETF（517110）等品種，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。