每經(jīng)編輯｜趙云    

反內(nèi)卷行情繼續(xù)演繹，相關標的在上周呈現(xiàn)先回調(diào)后反彈的走勢。這顯示目前市場對反內(nèi)卷政策及其效果仍有分歧，多空力量博弈。

我們認為不應低估反內(nèi)卷政策效果，并且，考慮到從個別行業(yè)的自律行為到相關行業(yè)價格企穩(wěn)回升，需要一定時間來觀察，能否推動整體通脹水平的回升仍有較強不確定性，反內(nèi)卷行情預計是偏長敘事的交易邏輯，每次遇到催化的時候走出一波行情。

上周六的雅魯藏布江下游水電工程開工儀式引起社會關注，工程主要采取截彎取直、隧洞引水的開發(fā)方式，建設5座梯級電站，總投資約1.2萬億元。雅魯藏布江下游水電工程有望拉動水泥、鋼鐵等基建相關需求。

目前反內(nèi)卷行情仍然在預期交易階段，感興趣的投資者可以考慮逢低分批布局。具體到“反內(nèi)卷”投資機會看，鋼鐵、建材、煤炭、光伏行業(yè)值得關注。

（1）鋼鐵基本面在2025年本身就有一個邊際改善的趨勢，包括需求拖累減弱、成本端價格下行，再疊加“反內(nèi)卷”政策，鋼鐵行業(yè)面臨多重利好。

（2）建材中的水泥行業(yè)價格持續(xù)下行，有非常緊迫的“反內(nèi)卷”需求，并且它的集中度相對來說比較高，推進“反內(nèi)卷”政策的難度較小。

（3）煤炭行業(yè)自身的基本面處在盈利底部，行業(yè)基本面的拐點或許已經(jīng)到來，此外煤炭行業(yè)也具有高股息、高分紅的特征，在低利率時代具有較強的配置價值。

（4）光伏行業(yè)是這一輪幾個行業(yè)當中競爭格局最惡劣的行業(yè)，所以其對“反內(nèi)卷”政策的響應程度很高，往后看，供需格局邊際改善的彈性也非常大。

總結來說，這一輪“反內(nèi)卷”政策的必要性較強，并且高層的重視程度較高，如果后續(xù)相關行業(yè)的供需格局有所改善，相關行業(yè)的彈性和空間都是比較可觀的。可以關注鋼鐵ETF（515210）、建材ETF（159745）、煤炭ETF（515220）、光伏50ETF（159864）的投資機會。 

風險提示：

投資人應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資人進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預期風險和預期收益的證券投資基金品種，其預期收益及預期風險水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會面臨因投資標的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風險，提請投資者注意。

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