每經(jīng)記者｜岳琦    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者｜可楊    每經(jīng)編輯｜梁梟    

2020年以來(lái)，消費(fèi)市場(chǎng)代糖概念產(chǎn)品持續(xù)火熱，其中赤蘚糖醇是過(guò)去兩年最火熱的代糖產(chǎn)品之一。在元?dú)馍謿馀菟男麄黜?yè)面，直接標(biāo)注了“采用天然代糖赤蘚糖醇”，并喊出“更貴的代糖方案”的口號(hào)，其兩家主要供應(yīng)商三元生物與保齡寶（002286，SZ）也憑借赤蘚糖醇的火熱在2020年度錄得營(yíng)收凈利潤(rùn)雙漲。

不過(guò)，盤點(diǎn)A股主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋代糖產(chǎn)品的上市公司年報(bào)數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，大部分供應(yīng)商們并未嘗到甜頭。在赤蘚糖醇火熱的背景下，傳統(tǒng)甜味劑巨頭、全球三氯蔗糖和安賽蜜的最主要生產(chǎn)企業(yè)金禾實(shí)業(yè)（002597，SZ），卻陷入連續(xù)三年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙雙下滑的窘境。

目前來(lái)看，由于技術(shù)門檻低、原材料漲價(jià)等問(wèn)題，代糖行業(yè)業(yè)績(jī)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)猶在，熱點(diǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇也在所難免，多家企業(yè)都已宣布加速布局產(chǎn)能。行業(yè)龍頭金禾實(shí)業(yè)董秘劉洋對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，公司看好赤蘚糖醇市場(chǎng)前景，是否布局也在考慮中。

無(wú)糖飲料帶熱代糖概念股，相關(guān)公司去年業(yè)績(jī)分化

“零糖零卡”無(wú)疑是2020年至今飲品市場(chǎng)的關(guān)鍵詞之一，而元?dú)馍诌@家本土新銳品牌的火熱將“無(wú)糖”概念推至高潮。

在元?dú)馍种髁Ξa(chǎn)品氣泡水的宣傳中，直接將“赤蘚糖醇”作為宣傳點(diǎn)，喊出“更貴的代糖方案”口號(hào)，潛移默化中將赤蘚糖醇“天然”“零糖”等特征傳遞給消費(fèi)者。

智研咨詢報(bào)告顯示，無(wú)糖飲料市場(chǎng)規(guī)模從2014年的16.6億元增長(zhǎng)至2020年的117.8億元，年增長(zhǎng)率達(dá)到38.69%，遠(yuǎn)超飲料行業(yè)總體增長(zhǎng)率。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理Choice信息，主營(yíng)業(yè)務(wù)包含代糖產(chǎn)品A股上市公司包括金禾實(shí)業(yè)、華康股份（605077，SH）、萊茵生物（002166，SZ）、百龍創(chuàng)園（605016，SH）、晨光生物（300138，SZ）、保齡寶，以及“準(zhǔn)上市公司”三元生物（已進(jìn)入招股階段）。

去年以來(lái)，代糖概念市場(chǎng)熱度較高，晨光生物、金禾實(shí)業(yè)、保齡寶等上市公司股價(jià)均被熱炒。但由于各家公司營(yíng)收結(jié)構(gòu)的差異，業(yè)績(jī)表現(xiàn)也出現(xiàn)分化，華康股份及金禾實(shí)業(yè)2020年度的凈利潤(rùn)甚至出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)，而金禾實(shí)業(yè)已經(jīng)連續(xù)三年?duì)I收、凈利潤(rùn)雙降。

代糖火熱背后：赤蘚糖醇“吃飽”，傳統(tǒng)甜味劑“跌倒”

借助元?dú)馍执筚u，代糖概念股在過(guò)去一年被炒熱，不過(guò)從上市公司2020年年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，這股熱潮更多是集中在赤蘚糖醇上。

據(jù)了解，在被元?dú)馍质褂弥埃髁鞯奶鹞秳┎⒎浅嗵\糖醇，而是阿斯巴甜、安賽蜜，這兩種甜味劑的甜度約為蔗糖的200倍，性價(jià)比高，安全性和穩(wěn)定性高。相較傳統(tǒng)甜味劑，赤蘚糖醇的優(yōu)勢(shì)在于其零熱量、零糖、抗齲齒等特點(diǎn)，進(jìn)入人體后不參與糖的代謝，大部分隨尿液排出，幾乎不會(huì)產(chǎn)生熱量和引起血糖變化。但由于其甜度只有蔗糖的60%～70%，所以成本也更高。

顯然，從特性來(lái)看，赤蘚糖醇更加符合消費(fèi)者對(duì)于“健康”的追求，元?dú)馍忠苍谛麄鳡I(yíng)銷中不斷強(qiáng)調(diào)這一標(biāo)簽，這也讓赤蘚糖醇的熱度迅速提高。

圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞資料圖

從細(xì)分品類產(chǎn)量增速上來(lái)看，赤蘚糖醇2015年～2019年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率為29.9%，增速明顯高過(guò)阿斯巴甜、安賽蜜及三氯蔗糖等人工甜味劑。在這三類人工甜味劑中，只有三氯蔗糖的增速顯著，2015年～2019年均復(fù)合增長(zhǎng)率為18.9%，其次是安賽蜜為9.8%，而阿巴斯甜則為-14.1%。

赤蘚糖醇是“天然”“零熱量”的新型甜味劑。目前來(lái)看，赤蘚糖醇的市場(chǎng)空間已進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)也有望保持較好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展空間可觀。根據(jù)沙利文預(yù)測(cè)，2020年至2024年，全球赤蘚糖醇需求量將以22.1%的年均復(fù)合增長(zhǎng)率進(jìn)一步增長(zhǎng)。

從市場(chǎng)價(jià)格看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊消息，受供應(yīng)緊缺支撐，今年春節(jié)后赤蘚糖醇價(jià)格持續(xù)上漲。到4月初，個(gè)別主要廠家報(bào)價(jià)已高達(dá)36000元/噸，較2月19日價(jià)格的漲幅達(dá)到80%。

4月12日，元?dú)馍止?yīng)商保齡寶曾發(fā)布公告稱：“受市場(chǎng)對(duì)代糖產(chǎn)品需求旺盛影響，公司赤蘚糖醇產(chǎn)品出現(xiàn)供需兩旺，公司按照市場(chǎng)及供需情況，對(duì)赤蘚糖醇產(chǎn)品進(jìn)行適當(dāng)提價(jià)。”

赤蘚糖醇的高景氣在保齡寶、三元生物兩家公司的業(yè)績(jī)上同樣有所體現(xiàn)。

2021年3月，作為元?dú)馍止?yīng)商之一的三元生物披露招股書。數(shù)據(jù)顯示，2020年三元生物營(yíng)收同比增長(zhǎng)64.27%、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)70.62%，增速超過(guò)目前A股的代糖概念上市公司。而赤蘚糖醇作為三元生物的營(yíng)收主力，占營(yíng)收的比重達(dá)到78.80%。

相比之下，元?dú)馍至硪患夜?yīng)商保齡寶在2020年?duì)I收增速僅為13.81%，主要原因是保齡寶產(chǎn)品類別較多，赤蘚糖醇并非其主力產(chǎn)品。2020年，保齡寶糖醇類產(chǎn)品的營(yíng)收占比為19.83%。

在2019年以前，代糖市場(chǎng)的需求主要以合成高倍甜味劑阿斯巴甜和安賽蜜為主，不過(guò)隨著赤蘚糖醇的火熱，傳統(tǒng)甜味劑反而市場(chǎng)遇冷。

金禾實(shí)業(yè)是全球安賽蜜的最主要生產(chǎn)企業(yè)，也是可口可樂(lè)等知名企業(yè)的供應(yīng)商，全球市占率超過(guò)65%，是全球人工合成甜味劑的龍頭企業(yè)。但從近幾年的年報(bào)數(shù)據(jù)看，金禾實(shí)業(yè)似乎并沒(méi)有吃到市場(chǎng)紅利。代糖市場(chǎng)火熱，“老大哥”的業(yè)績(jī)卻持續(xù)下滑。

2020年度，金禾實(shí)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收36.66億元，同比下降7.69%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.19億元，同比下降11.16%。雖然金禾實(shí)業(yè)是安賽蜜、三氯蔗糖行業(yè)的龍頭，但在代糖市場(chǎng)火熱的2019年度、2020年度，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)卻連續(xù)下滑。此外，萊茵生物和華康股份是另外兩家主營(yíng)業(yè)務(wù)為代糖產(chǎn)品的上市公司，2020年度營(yíng)收同比變化分別為5.7%、-12.65%。

對(duì)于2021年代糖市場(chǎng)前景，金禾實(shí)業(yè)董秘對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，在公司看來(lái)，代糖市場(chǎng)的增速還是會(huì)比較快。因?yàn)榇钱a(chǎn)品比較多，未來(lái)主流還是朝著口感和信息標(biāo)簽的方向發(fā)展。他提到，最近兩個(gè)月，包括傳統(tǒng)食品飲料企業(yè)在內(nèi)的很多食品飲料企業(yè)都推出了無(wú)糖、低糖產(chǎn)品，如康師傅推出的無(wú)糖冰紅茶。“尤其是現(xiàn)在剛推出來(lái)，如果市場(chǎng)接受度好的話，后面會(huì)持續(xù)放量，代糖市場(chǎng)也會(huì)有一個(gè)大幅的增量。”

記者注意到，今年一季度，金禾實(shí)業(yè)營(yíng)收、凈利已雙雙恢復(fù)增長(zhǎng)

競(jìng)爭(zhēng)加劇、原料價(jià)格上漲，代糖江湖下一步如何走？

在元?dú)馍謳?dòng)下，眾多食品飲料企業(yè)也相繼推出了添加赤蘚糖醇的無(wú)糖飲料，可口可樂(lè)的“AH!HA!氣泡水”、喜茶的“喜小瓶”、伊利的“安慕希AMX小黑鉆酸奶”等。中端產(chǎn)品的推陳出新也帶動(dòng)了代糖需求持續(xù)增長(zhǎng)。

各大飲料品牌紛紛布局無(wú)糖賽道，一方面繼續(xù)炒熱代糖市場(chǎng)，另一方面，赤蘚糖醇不具備太高的技術(shù)門檻和生產(chǎn)成本，除了已經(jīng)深耕赤蘚糖醇市場(chǎng)的保齡寶及三元生物，越來(lái)越多的企業(yè)正在入局。

2019年，豐原藥業(yè)（000153，SZ）宣布，擬投資2.88億元建設(shè)年產(chǎn)3萬(wàn)噸赤蘚糖醇和0.5萬(wàn)噸谷氨酰胺項(xiàng)目，預(yù)計(jì)建設(shè)工期為一年。豐原藥業(yè)在2020年年報(bào)中提到，報(bào)告期內(nèi)由于受到疫情影響，該項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度未達(dá)預(yù)期要求。目前，該項(xiàng)目正在加快建設(shè)。

此外，以糖醇和晶體山梨糖醇為主營(yíng)業(yè)務(wù)的華康股份也在2021年初的招股書中披露，公司有一項(xiàng)年產(chǎn)3萬(wàn)噸高純度赤蘚糖醇在建項(xiàng)目，計(jì)劃投資額超過(guò)3.5億元。

5月11日晚間，華康股份發(fā)布公告稱，擬終止“粘膠纖維壓榨液綜合利用產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”，并變更募集資金投入“年產(chǎn)3萬(wàn)噸高純度結(jié)晶赤蘚糖醇建設(shè)項(xiàng)目”，變更原因?yàn)?ldquo;基于項(xiàng)目建設(shè)緊迫性的考慮”等。華康股份董秘辦工作人員告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，赤蘚糖醇現(xiàn)在市場(chǎng)上屬于供不應(yīng)求的狀態(tài)，公司比較看好。同時(shí)，他表示，公司還有其他產(chǎn)品，赤蘚糖醇會(huì)作為一個(gè)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

對(duì)于是否進(jìn)入赤蘚糖醇賽道，金禾實(shí)業(yè)則表示，公司還在觀察成本和市場(chǎng)的情況，因?yàn)槌嗵\糖醇的生產(chǎn)方式是發(fā)酵，生產(chǎn)門檻不是太高，更多的是需要看成本是否有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，如果成本能夠有一定優(yōu)勢(shì)的話，公司也會(huì)考慮去做這個(gè)產(chǎn)品。

同時(shí)，原材料成本攀升的風(fēng)險(xiǎn)同樣存在。

保齡寶在對(duì)于漲價(jià)的回應(yīng)中也提到，其中一個(gè)原因是“因玉米等原料價(jià)格上漲”，三元生物的招股書中同樣提到，赤蘚糖醇的主要原材料為葡萄糖，葡萄糖的加工原料主要為玉米，因此，玉米價(jià)格的波動(dòng)對(duì)葡萄糖價(jià)格進(jìn)而對(duì)公司赤蘚糖醇的成本會(huì)產(chǎn)生影響。玉米價(jià)格受氣候、種植面積、國(guó)家糧食收儲(chǔ)政策等的影響，還受其他復(fù)雜因素如國(guó)際市場(chǎng)玉米行情以及玉米本身的性能指標(biāo)等影響。

2021年一季度，保齡寶凈利潤(rùn)較去年同期減少37%，主要原因就是主要原料價(jià)格上漲幅度較大使產(chǎn)品毛利減少。

其它代糖產(chǎn)品也存在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈的問(wèn)題。例如，醋化股份（603968，SH）就計(jì)劃建成年產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸安賽蜜的工廠，產(chǎn)能釋放后將沖擊金禾股份的市場(chǎng)份額。對(duì)此，金禾實(shí)業(yè)方面表示，不同代糖有不同的生產(chǎn)工藝，也有自己的生產(chǎn)壁壘以及進(jìn)入門檻。“化工行業(yè)它就是有一個(gè)天然的門檻，再加上生產(chǎn)過(guò)程非常復(fù)雜。”

此外，其它代糖的原材料成本也在上漲。數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，安賽蜜原材料硫磺一季度市場(chǎng)均價(jià)較去年四季度每噸上漲約100元。三氯蔗糖原材料氯化亞砜?jī)r(jià)格從年初的每噸1700元上漲至每噸3600元左右。

以上種種情況可能說(shuō)明，盡管現(xiàn)下元?dú)馍謧兊?ldquo;零糖”飲料賣得火熱，上游的代糖供應(yīng)商們要想跟著“吃肉”還有難度。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖