每經(jīng)編輯｜每經(jīng)實習記者 趙天宇    

◎每經(jīng)實習記者 趙天宇

頻頻擴張并購的譽衡藥業(yè)（002437，SZ）突然拋出“賣子”方案，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的理由讓諸多投資者一時難以消化，而在這場頗顯急切的轉(zhuǎn)讓背后，譽衡藥業(yè)的資金饑渴問題也浮出水面。

5月31日，仟源醫(yī)藥（300254，SZ）公告稱，擬從譽衡藥業(yè)手中購買普德藥業(yè)的全部股權(quán)。此前，譽衡藥業(yè)巨資收購普德藥業(yè)的時間跨度達到了近一年之久，但完全收購后僅半年時間，就將其出手了。

記者注意到，譽衡藥業(yè)近年來的擴張不斷考驗其資金鏈，在定增融資歷程坎坷的背景下，其短期償債能力頗受考驗。另一方面，直到今年3月，譽衡藥業(yè)此前的11起累計涉資54.73億元的并購，也尚存21.34億元尾款待付。

急切“賣子”與譽衡藥業(yè)過去一年的快速擴張及資金鏈不無關(guān)聯(lián)。而譽衡藥業(yè)證代劉月寅在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時稱，“普德藥業(yè)生產(chǎn)藥品的種類非常多，產(chǎn)品與我們的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向有出入。”

收購后蹊蹺“棄子”

普德藥業(yè)的凈利潤與譽衡藥業(yè)的扣非凈利潤相比，約達到三分之一。凈利潤2億元的資產(chǎn)到手僅半年便突然決定轉(zhuǎn)手倒賣，譽衡藥業(yè)證代劉月寅解釋稱，“普德藥業(yè)生產(chǎn)藥品的種類非常多，產(chǎn)品與我們的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向有出入。”

今年4月22日，譽衡藥業(yè)發(fā)布2015年年報，稱收購普德藥業(yè)完善了慢病及腫瘤領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)布局。如今僅僅過去了一個多月，該公司主攻方向即變更為慢病口服藥和生物藥，并出售上述標的股權(quán)。

去年1月，譽衡藥業(yè)以23.9億元購買普德藥業(yè)85.01%股權(quán)，當年12月份又以3.9億元收購了剩余14.99%的股權(quán)。

由于兩次交易時隔近一年，在第二次股權(quán)收購完成時，譽衡藥業(yè)當時已經(jīng)認為，近一年時間的整合讓上市公司與普德藥業(yè)形成了“良好的協(xié)同發(fā)展”，公告中稱，“實現(xiàn)了在生產(chǎn)、營銷等領(lǐng)域的共享和互補”。

普德藥業(yè)在并購后確實取得了令上市公司滿意的業(yè)績，據(jù)譽衡藥業(yè)2015年年報稱，“普德藥業(yè)表現(xiàn)突出，較好地完成了業(yè)績指標，已成為支撐公司業(yè)績的重要組成。”

2015年以來，譽衡藥業(yè)已實施完成或尚在實施的重大投資或資產(chǎn)購買已經(jīng)達到11起。據(jù)譽衡藥業(yè)披露，這些并購累計交易金額54.73億元，資金來源大部分為自有資金或自籌資金。而截至今年3月，其尚未支付的交易金額達21.34億元。其中收購普德藥業(yè)總價為27.8億元，未支付金額13.1億元，約占47%。

定增難解并購之渴

值得一提的是，截至今年3月，譽衡藥業(yè)當時收購的金額只付了不到一半。而在收購普德藥業(yè)之初，譽衡藥業(yè)本打算定增募資收購，但最終定增流產(chǎn)，不得不改為自籌資金收購。

去年9月譽衡藥業(yè)宣布終止60億元定增，僅一個月后，其再次拋出新的定增預案，擬募集資金不超過40億元。今年3月，該公司修訂預案，將募集資金下調(diào)至29億元，主要用于補充流動資金，金額為21.9億元，占擬募集資金的76%。

在屢次延期回復反饋意見后，譽衡藥業(yè)終于今年3月回復中國證監(jiān)會，對定增募資規(guī)模合理性做出補充說明，稱定增完成后公司資產(chǎn)負債率將降低至33.64%，但仍然高于證監(jiān)會“ C27醫(yī)藥制造類”上市公司的行業(yè)平均資產(chǎn)負債率31.27%。

2015年年報顯示，雖然2015年末譽衡藥業(yè)賬面上還有10.87億元銀行存款，但對于這家不斷擴張的企業(yè)來說，其流動負債規(guī)模達到39.84億元，其中包括一年內(nèi)需支付的收購普德藥業(yè)等3家公司股權(quán)的尾款約16.19億元。值得一提的是，譽衡藥業(yè)實際控制人還為上市公司向中信銀行、建行、民生銀行的3.6億元短期借款提供保證。

此外，年報還顯示，其短期借款期末余額為16.99億元，新增9.19億元“用于補充并購資金”。

對于資金問題，譽衡藥業(yè)在其年報對2016年重點工作分析中稱，公司將盡快推進完成非公開發(fā)行項目，并擇機發(fā)行公司債、中期票據(jù)等，為后續(xù)發(fā)展提供資金支持。然而，非公開發(fā)行、公司債、中期票據(jù)成本雖低，但耗時頗長，“遠水難解近渴”。

在回應此次轉(zhuǎn)讓普德藥業(yè)的進展時，劉月寅稱，“按照協(xié)議，復牌之前對方將支付1億元作為定金，其余的資金在復牌后才會支付。”目前仍是框架協(xié)議，仟源醫(yī)藥對標的資產(chǎn)的審計評估正在進行中，雙方需要溝通，談判細節(jié)待敲定。